逆回购利率和回购利率_ 逆回购利率时隔四年首度调降 央行超预期操作留足想象空间

央行接连超预期，市场宽松预期进一步上升由于本月初MLF操作利率下调，新的MLF连续两次下调2000亿元，央行昨日又推出1800亿元七天反向回购，操作利率四年来首次下调，引发国债期货大幅上涨。

年18月18日，央行宣布通过利率竞价推出1800亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，利率为2.5%《上海证券交易所报》发现，中标利率下调了5个基点，这也是自10月25日暂停反向回购以来的恢复操作。

分析师认为，近期一系列超预期措施反映了央行引导实际信贷利率下降趋势、保持合理充足市场流动性的政策意图。同时，在CPI总体可控趋势下，本行将进一步加强货币政策反周期调整。市场参与者普遍预计，即将到来的一年期LPR国债将同时下调5个基点。

项超出预期，256项以上的连续计划

已从10月25日起暂停进行本次反向回购。按下重启按钮，给市场带来意想不到的惊喜。随后，本月初，MLF利率下调，18日，反向回购利率下调。

MLF利率和反向回购利率分别下调，对应不同到期日的政策利率调整7天反向回购利率通常被视为短期指导利率，用于衡量市场流动性水平，与存款机构回购DR007质押品的加权平均利率相比。多边基金利率对应中长期资本利率，直接影响LPR报价

”反向回购利率和多边基金利率调整通常是同步的。目前，资本利率曲线在一年内相对平缓。在降低一年期利率的同时，短期利率也需要相应降低。法国兴业银行宏观分析师郭余伟表示

经济稳定增长意向明显

央行最近一再超出预期，给市场留下了足够的想象空间。一些分析师认为，放松的方向是确定的，速度和幅度将是渐进的。关于当前宽松的基调，大多数市场参与者都明白，央行显然有意进行反周期调整，稳定经济增长。

明明认为，在全面可控的CPI下，降低实体经济的融资成本是重中之重。第三季度贷款加权利率保持小幅上升趋势，反映出实体经济的融资成本仍然相对较高。因此，央行有必要通过降低最低还贷利率和反向回购利率来引导实际信贷利率的下降趋势。

国泰君安首席经济学家华长春认为:“自2019年以来，DR007经常触及‘利率走廊’的下限，第三季度整体贷款利率将上升而不是下降。如果要进一步引导实体企业在利率下降低成本的行为，就需要降低反向回购利率。根据以往经验，传销的下调往往伴随着反向回购利率的调整。“

华长春表示，第三季度货币政策执行情况报告提到，在下一阶段，服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革三项任务应紧密结合。关于通货膨胀，应注意引导预期，防止通货膨胀预期蔓延，保持物价水平的总体稳定，坚持以市场为导向的改革，降低实体经济的融资成本。

后续或降低的SLF利率

王亦丰预测，随后的SLF利率也将相应调整,“利率走廊”将下调5个基点。随着纳税高峰期的消退，预计资本利率将趋于下降，并在7天反向回购利率附近波动。第四季度的流动性不会受到很大影响。

“SLF利率将在近期或明年上半年下调，而且仍有可能下调MLF，导致LPR进一步下降。”与此同时，前两次LPR报价下降都是由于银行的点差。虽然银行空间有限，无法进一步缩小积分差距，但仍有空间。”郭进证券首席宏观分析师卞全水表示

对于将于20日公布的LPR趋势，市场基本形成了LPR将保持下行趋势的共识预期。中国民生银行首席研究员文彬表示，由于一年期MLF利率下调了5个基点，预计一年期LPR将下调5个基点至4.15%