年初降准多少_ 明年1月流动性缺口超2万亿 普遍认为降准概率大

9年12月24日，银行间拆借市场利率除元旦14天的市净率外上升6.8个基点，其他到期品种的资本成本均下降，其中隔夜市净率下降44.3个基点，至1.114%

日，央行宣布财政支出接近年底增加，银行体系流动性总量处于高位，不会进行反向回购操作。与此同时，为了提高银行可持续债券的市场流动性，支持银行发行可持续债券补充资本，今年开展了第七次央行票据交换业务，距上一次业务不到一个月，业务量为60亿元。

据中国政府网站报道，12月23日下午，总理在成都视察期间“同意”，表示国家将进一步研究并采取降低标准、定向降低标准、再融资和再贴现等多种措施，以大幅缓解小微企业融资难的问题。

根据华泰证券固定收益团队的分析，自2018年初以来，央行已经进行了7次降级和2次降息。这一轮降级显示了一些新的特征:降级取代了多边基金；；货币政策自由裁量权的特点是显而易见的。方向对准缩减的结构指南；支持发行地方债券，以补充流动性缺口；在降低标准之前，通常会有政策信号。

降级是来自高层声明的政策信号的释放，市场对降级的预期早已得到普遍认同。

通常被预测在下个月初具有降低准确度的高概率

从实现节点的角度来看，在2020年初降低准确度的概率是高的

长城证券公司首席分析师吴金铎在《21世纪商业先驱报》上告诉记者，由于年末资金需求大，居民和企业现金需求缺口大，以及对货币价值和消费物价指数的限制较小，该行在春季前面临下调加定向下调或下调加TMLF的组合。

“要降低实体经济的融资成本，中小企业再融资、再贴现或定向降息和定向降息是弥补LPR缺陷的更有效途径。”她认为LPR的报价范围太小，只针对新贷款的减少，这有一定的局限性。

郭盛宏熊公园团队预测，在中短期内，预计春节前的TMLF利率将跟随下行趋势，MLF可能会继续大量工作，预计年初会再次下调，但幅度有限。

东北证券宏观分析师沈新丰认为2020年1月是降低标准的合适时机。

民生银行首席研究员文彬认为，为了实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，货币政策的灵活性仍需提高。2020年初，有进一步降低标准的空间和必要性，从而降低银行的资本成本，引导银行减少LPR报价差异。随着猪肉供需平衡，通胀预期将在2020年年中放缓，这将为政策利率下调打开空间，并压低实体经济的融资成本。

光大证券公司集合研究小组也表示，到2020年1月初，批准减少的可能性很高。一方面，降息可以弥补春节前的流动性缺口；另一方面，降低标准可以为地方政府创造稳定的融资环境。在操作模式方面，预计央行仍将采用多边贷款超续和减持的交替方式，补充银行系统中长期流动性，即在多次多边贷款超续后进行一次减持

流动性缺口超过2万亿

从资本需求的角度来看，2020年1月初流动性缺口超过2万亿吴金铎估计，2020年初的流动性缺口约为2.5万亿元。

熊源团队表示，元旦后和春节前，企业、居民、政府和银行之间的四大压力导致流动性缺口增加，明年初可能超过2万亿元。

具体来说，首先，企业通常加快资金筹集，发放年终奖金，并在春节前进行年终决算，以增加资金需求；其次，居民将在春节前增加现金需求。据其计算，2015年至2019年春节前一个月，M0平均增长了1.2万亿。春节将于2020年1月25日庆祝，因此明年1月现金需求将大幅增加。第三，财政存款通常在季度初季节性增加，加上财政部提前发布的1万亿特别债务配额，预计将对流动性施加更大压力。第四，据估计，7，780亿元的银行间存单将于明年1月到期，加剧了银行间的流动性紧张。

和沈新丰的团队从五个方面进行计算:金融存款、M0和银行手头现金、支付准确性、货币工具到期日和外汇贡献。明年第一季度1月份的流动性缺口相对较大，预计将超过3.5万亿元。压力明显高于前几年同期。

财政存款，1月份主要受企业所得税集中缴纳和地方专项债券提前发行的影响，这将导致财政存款增加和资金回笼，预计2020年1月份财政存款为6000亿元

0万和手头现金，受2020年春节提前至1月的影响，居民的取现需求也将向前推进。据估计，M0 1月份的环比增长将达到1.81万亿元。手头现金环比增长3221亿元。据

银行估计，1月份到期的资本总额为1760亿元。从第一季度货币工具的到期情况来看，资本到期集中在1月份，1月份到期资本为8575亿元“就

外汇贡献而言，沈新峰的团队认为人民币贬值的压力很小，外汇贡献的波动性显著降低。自2019年以来，月环比一直保持在100亿元的波动范围内，对流动性影响不大。