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< p >金融网站2019年5月29日-北京市人民政府主办的金融街论坛年会在北京举行中国社会科学院院士余永定教授出席论坛并发表主旨演讲。
\r 余永定教授提出了两个问题。首先，金融自由化与资本管制的关系。其次，当前的宏观经济形势要求我们允许汇率有更大的灵活性。他说，我们目前的资本管制已经大大加强，总的方向是完全正确的。汇率是稳定资本流动、稳定金融跨境流动、使我国经常账户和资本账户总体平衡国际收支的重要调节机制。\r世界上大多数国家实行自由浮动或有管理的自由浮动。很少有国家说我们的国家货币与美元挂钩，例如，它与7或8挂钩。很少有国家说人民币与美元挂钩。如果汇率不允许贬值，资本就不允许外流，国际收支就不平衡。我该怎么办？我们必须加强资本管制。
\r我们应该保持货币政策的独立性我们没有增加出口和贬值。我们希望保持经济增长，这对整个世界都非常重要。我们可能会采取进一步的货币宽松政策。
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图:余永定
\r第一，关于金融自由化与资本管制的关系
\r 余永定教授指出，人民币国际化始于2009年，很快就出现了一种主流舆论。中国应该加快资本账户自由化。2012年，加快资本账户自由化的口号被提出并写入各种正式文件。虽然没有非常正式的文件，但似乎每个人都达成了默契，即资本账户下的人民币基本可兑换将在2015年实现。2020年，资本账户下的人民币将完全可兑换，这意味着我们没有资本管制。\r 现在让我们回顾一下，想想如果我们按照这个计划实施一系列资本账户自由化的意图，今天会发生什么。不难想象情况会非常危险。\r幸运的是，我们的领导机构及时调整了政策，我们大大加强了资本管制。我一直支持并倡导这种方法。我们目前的资本管制已经大大加强。总的方向是完全正确的，但有些细节需要调整。
\r为什么管理部门和许多银行必须采取一些非常极端的资本控制措施？这里有一个非常大的问题。我们的汇率保持不变，基本不变。如果我们想保持汇率的稳定，潜台词是我们不能突破7。7是心理障碍。只要我们达到7岁，我们就必须以不同的方式进行干预，防止它突破7岁。这是个值得讨论的问题。
\r 众所周知，价格是世界经济的一个调节杠杆。当需求增加时，价格就会上涨。需求减少，价格下降。外汇也是如此。如果每个人都想汇款，他们都想用人民币、人民币和美元。此时，人民币将会贬值，因为对美元的需求增加，美元升值。这本身就是一种调节机制\r 我想在美国买房子，因为美国房子比中国大陆便宜20%。如果人民币贬值20%，那么美国的房子就不会便宜，那时也不会变。\r对于企业，它会做同样的计算我想强调的是，汇率是稳定资本流动、稳定金融跨境流动的重要调节机制，使我们的经常账户和资本账户总体上平衡国际收支。
\r世界上大多数国家实行自由浮动或有管理的自由浮动。很少有国家说我们的国家货币与美元挂钩，例如，它与7或8挂钩。很少有国家说人民币与美元挂钩。据我所知，唯一剩下的就是香港，它与美元挂钩，实行联系汇率制度。但也有一定的波动范围如果汇率不允许贬值，资本就不允许外流，国际收支就不平衡。我该怎么办？你必须收紧资本管制。
\r我想说的是，加强资本管制是正确、正确和必要的，我们现在做得非常好。另一方面，人民币应该有相当大的灵活性。只有这样，我们才能相对放松资本管制，让人们更灵活地决定是向国外汇款，还是让企业更容易兑换外汇、购买人民币或出售人民币。汇率的灵活性和资本流动应该很好地结合起来，以便在管理跨境资本流动之间找到平衡。目前，中国似乎不太重视人民币汇率的灵活性。我认为这对中国的经济发展没有多大好处。
\r我再次强调，加强资本管制的安全性是正确的，现在我认为国家外汇管理局做得很好。另一方面，因为我们太担心人民币汇率的波动，我们在资本控制上可能走得有点太远了。我希望找到一个更好的平衡，使人民币汇率更加灵活。
\r 第二，当前的宏观经济形势要求我们给予汇率更大的灵活性人们普遍谈论保持人民币汇率稳定。有人说保持人民币汇率稳定意味着什么？它对美元还是对人民币的有效名义汇率稳定？我们谈到与一篮子货币挂钩，国际清算银行继续宣布人民币将拥有多少名义控制权。
\r在盯住美元的过程中，美元在过去相当一段时间里一直在升值。人民币与美元挂钩，因此也与美元一起升值。在这种情况下，你的名义有效汇率正在升值日元、英镑和欧元对美元都在贬值。由于你的名义有效汇率升值，出口竞争力减弱了。根据国际清算银行的数据，我只看到人民币在2-3月份升值了2%，即实际有效汇率升值了2%名义有效汇率升值1%你的名义有效汇率正在升值，这对中国的出口不利。
\r我们现在面临另一场美国的镇压。关税从500亿25%增加到2000亿10%，现在2000亿也增加到25%。特朗普威胁要进一步提高中国对美国出口的关税。一方面，关税增加，另一方面，名义有效汇率正在升值，这对中国的出口和经济增长非常不利。我们做出了真正的承诺，我认为中国必须履行这些承诺。我们不把人民币汇率作为贸易战的工具。这没什么错。我们一直严格遵守这些承诺。
\r但是我们有权根据中国的经济发展实施独立的宏观经济政策我们目前的经济增长率正在下降。我们在第一季度表现更好，但不是在四月份。五月份发生了什么？现在没有材料了然而，我们从大量信息中得到反馈，我们的经济增长正在下降。在这种情况下，你应该采取什么样的宏观经济政策？实施宽松的宏观经济政策非常简单。具体来说，实施宽松的财政政策需要宽松的货币政策。
\r 货币政策的关键因素是我们保持低利率。要解决企业融资成本高、融资难的问题，就要保持低利率。现在，为了维持人民币对美元的汇率，我们需要不断干预。当然，央行的干预现在更加微妙，而不是像过去那样动用大量外汇储备。2015年和2016年使用1万亿元外汇储备的情况不能重复。我们收紧了人民币在备案市场的流动性，并发行了外汇券。很好，但是钱很紧。现在压力不是特别大，有可能这样做。然而，如果人民币贬值的压力进一步加大，我们该怎么办，还是通过收紧人民币流动性？这将产生加息的效果。总之，中国货币市场的利率已经上升。我们现在正在做的是降低利率。除非外贸形势得到改善，除非我们的经济增长形势得到改善，否则这种政策是不可持续的。否则，我们迟早将不得不实施更宽松的财政政策和货币政策。这种政策将与我们保护第七条的政策相矛盾。\r的结论是毫无疑问的。我们必须保持货币政策的独立性。我们没有增加出口和贬值。我们希望保持经济增长，这对整个世界都非常重要。我们可能会采取进一步的货币宽松政策。一旦我们采取这样的政策，我们迟早会再次面临是否允许人民币突破7。如果允许人民币突破7，将会出现恐慌和大量资本外逃，局面将会失控。我不相信这个论点。潮水正在流出。水从哪里来？我们的经常账户有盈余，不会有很大的外汇压力。资本外逃不像2015年和2016年那么容易，跨境资本流动之一是合法的。例如，当外资将利润汇回时，撤出外资是合法的，没有问题。然而，这是一个相对长期的决定。我不相信外资会在短时间内汇回大量利润，并立即收回资金。因为你打破了7，他们不会这么做，因为这是一个长期的考虑。就我所知，即使在目前的情况下，广东的外资流入也少于外资流出。他们中的一些人撤回资金，但也有更多的投资项目进入，不会有太大变化。过去，压力主要是由资本外逃造成的。现在我们加强了资本管制。我不知道如果人民币汇率从7美元兑换成7.01美元，中国会发生什么样的灾难。我认为不会有任何灾难。我只是完全吓到自己了。现在让它在7和7.1之间摇摆，7.2又回到6.9，这样摇动人们的心来适应就没有什么大问题了。如果形势恶化，我们需要采取大规模的刺激政策。如果我们的贸易状况恶化，就需要大幅贬值。我们敢打破7如果它在那个时候打破7，将会有恐慌。那时候不要等着打破7，现在让它在7点摇动。这是可控的。我们应该用更自然的心理和更放松的心理来看待汇率的变化。7.01、7.02和6.9和6.95之间没有区别。我们应该对中国的经济发展有信心。
\r(以上内容来自余永定教授的演讲回忆录)
