上次降准降了多少_ 降了，近4年首次！央行这一重要操作利率下行 降准还有多远？

年已经到来，20日“分离后”的反向回购已经恢复，利率已经下调。

18年，央行重启2000亿元逆回购操作，全面实现逆回购，其中14天逆回购操作利率为2.65%，比上一次操作下降5个基点这是过去4年14天反向回购利率的首次下降，此前1年期多边基金和7天期反向回购利率均有所下降。

不仅如此，新一轮降息要么正在进行中，要么已经在进行中，公开市场的操作利率未来仍有可能下调。

政策面暖风暴，这次稳定3000点？

收盘时，上证综指下跌0.08%，至3020.06点央行

14天反向回购利率下降

中，14天反向回购利率为2.65%，比上一次操作下降5个基点。7天反向回购利率为2.50%，与前一次操作相同。

央行最近一次为期14天的反向回购操作是在9月27日，利率为2.7%14天反向回购利率最近一次下跌发生在2016年2月2日，从2.7%降至2.4%

资料来源:中国人民银行官方网站

应该指出，14天反向回购利率下调并不是新一轮的“公开市场降息”，而是与此前的MLF利率和7天反向回购利率下调一致的后续行动。

9年11月5日，一年期多边基金业务利率下调5个基点，至3.25%；

9年11月18日，7天期反向回购操作利率下调5个基点至2.5%；

9年12月18日，14天反向回购操作利率下调5个基点至2.65%

迄今为止，公开市场操作利率普遍下降了5个基点可以预期，如果随后的央行启动其他期限(如28天)的反向回购工具，利率也将调整相同的范围。

年跨年度流动性活动

此次操作是央行近21个交易日首次公开市场反向回购操作自11月19日以来，央行已连续20个工作日暂停反向回购操作。自今年以来，反向回购操作的持续时间达到创纪录水平，这反映出一段时间以来，市场资本相对宽松。然而，从本周初央行将到期的多边基金展期超过其限额，到此次重启和大规模反向回购操作，基本上宣布新年流动性释放帷幕已经拉开。

数据显示，央行反向回购操作规模达到10月24日以来的新高。由于今天没有央行反向回购到期，所有净投资都已完成，达到一个月来的最高水平。

，特别是14天反向回购操作比7天反向回购大得多，这表明央行更倾向于全年投放资金，以满足年末机构对全年流动性的需求。随着

民生证券首席宏观分析师谢云良

的临近，银行间的年间资本需求将会增加。与7天反向回购相比，目前的14天反向回购能够更好地满足银行间的年间需求。借鉴历史经验，元旦前后资本利率波动通常相对较高，预计央行未来将继续开展适度规模的反向回购操作，以“保护”资本面。交通银行金融研究中心这种反向回购操作的期限特征表明了央行全年“保护”稳定市场流动性的态度。这一次，央行将重启反向回购，释放净2000亿元流动性，同时大幅降低年间资本利率，以避免年末市场流动性出现结构性紧张。

目前，预计央行将继续利用公开市场反向回购等工具，在年底大规模财政支出前满足机构对流动性的合理需求。跨年度基金将成为投资的焦点，跨年度流动性帷幕已经拉开。

会降低吗？不仅如此，新一轮降级可能已经在路上了。

的许多分析师认为，下一次标准下调更有可能发生在明年1月，而不是今年年底，但考虑到从宣布到实施需要一段时间，并不排除标准下调将在今年年底宣布。

首先，虽然年末资金容易收紧但难以放松，由于财政支出庞大，流动性总量有增加的趋势，资金短缺更具短期性和结构性，因此没有必要使用准备金率工具。其次，最近的经济和金融数据已经升温，短期经济底部可能已经出现。走路时可以看到货币政策，留下一些回旋余地。尽管当前的货币政策侧重于稳定增长，但稳定货币价值、防止通胀预期蔓延和结构性去杠杆化的任务也应得到考虑。与此同时，当前与未来的关系应保持平衡，正常的货币政策空间应得到珍惜。最后，明年一月的情况会更复杂，降低标准的条件也就足够了。首先，明年春节将比以前提前，春节前现金需求量很大。第二，一月是传统的纳税月。第三，年初是信贷集中的时候。第四，提前发行特别债券意味着明年初将发行更多的地方债券。所有这些都表明明年1月将会有巨大的资金需求。届时，如果央行降低标准，它不仅将确保资金的跨部门性，还将有助于年初发放信贷。与此同时，它还将配合发行地方债券，这可以说是一种双赢的局面。

公开市场还会“降息”吗？

未来公开市场操作利率，特别是多边基金利率，仍有可能降低

尽管12月份多边基金的运营利率保持稳定，但政策利率的变化仍备受关注。

今年8月，贷款市场报价利率(LPR)改革与多边基金利率挂钩，巩固了多边基金利率作为重要政策利率的地位。11月初，一年期多边基金利率下调了5个基点，这是3年多来的首次下调，但此后三次操作保持稳定。

广东公开证券公司集合研究小组

MLF本月的操作利率不会改变，这不仅考虑到明年降低成本和节省子弹，还具有改善短期基本面和风险偏好以及更高通胀读数的实际约束考虑到中央经济工作会议提到要继续“降低社会融资成本”，央行明年仍有权力积极下调多边基金利率，拉低LPR。

华泰证券公司集合研究小组

2-020年货币政策将保持灵活。降低成本仍然是一项重要的任务。多边基金和其他到期日将在适当时候被取代。预计公开市场的利率将继续缓慢下降。LPR形成机制将继续完善。