债转股是债还是股_ 【国金晨讯精选】恒力石化深度，债转股专题

[资源环境研究中心-石化刘猛/许俊义]

恒力石化深度:率先开启“原油-PX-PTA-聚酯”产业链整合全过程，增长迅速，业绩确定性强市场对炼油化工一体化成本优势带来的50多亿元超额利润和政府税收优惠带来的25多亿元利润都没有预期。公司炼油单元的原油成本在行业中最高，高附加值产品的比例也最高:消耗最重的石油，高附加值产品的商业化率最高。公司的产业链集群和支持设施在带来显著经济低点时捕捉超额回报的能力。未来12个月的目标价格为人民币20.49元，相当于2019年、2020年和2021年的市盈率分别为18.7倍、10.0倍和8.5倍。

[总量研究中心-实收周岳/张丽萍]

债转股专题:债转股市场的重点是“加大对民营企业的支持力度”。本轮债转股主要是基于“发行股票、偿还债务”的模式，其中建立并购基金的模式最具代表性。债转股对信贷债务的影响？从债转股企业的信贷债务表现来看，由于债转股导致现有债务的安全缓冲增厚，并在公告后发出了来自主体外部支持的强烈积极信号，中高评级主体现有信贷债务与可比中高评级主体之间的利差比公告前要窄。然而，对于低评级主体而言，债转股传递的资本链紧张的负面信号具有更强的效应，扩大了它们与中间票之间的利差。根据不同行业，债转股与产能过剩行业可比中档票之间的利差在公告后有所下降，反映了债转股与产能政策之间的协同效应，而其他行业的有利估值并不显著。此外，对于债转股前负资本比率较高的主体，由于债转股边际收益较大，债券估值的正收益更加明显。