边肖一直密切关注最新的季度替代债券公告,以了解美国财政部对美联储最近的“非量化宽松”公告的反应。该公告称,美联储将每月购买600亿美元债券。据一些智库人员称,这可能会导致债券发行短缺和额外货币发行引发的市场动荡。
此前,该策略可能意味着:根据财政部的报告,名义息票和浮动利率的拍卖规模不会像预期的那样变化,11月至1月的季度将连续第四个季度达到创纪录的840亿美元和25美分硬币。
根据彭博新闻:
美国政府将于11月5日出售380亿美元的3年期国债,11月6日出售270亿美元的10年期国债,11月7日出售190亿美元的30年期国债
|根据7月份的销售指导计划,199将筹集约235亿美元的新现金256多英镑。这与预期一致,因为去年名义票面拍卖规模和发行的大幅增加将继续为财政部的融资需求提供足够的财政支持,这将持续到2020财政年度结束。届时,拍卖规模将需要再次逐步扩大。通胀保值债券(TBAC)的拍卖规模将继上一季度增加后,在下一季度保持不变,这符合财政部的指导意见。与债券一样,通胀保值债券的拍卖规模将在2020年宣布下一个替代公告后适度增加。
前资源债券收益率跌至
新低下图显示了在两种情况下,TBAC预计美联储购买票据将如何影响私营企业票据的总持有量:一种情况下不改变票面利率/票据发行,另一种情况下可以减少票面利率/票据发行
更重要的是,财政部还宣布,仍在考虑新的债务类型,以满足未来的融资需求,包括1年保证隔夜融资利率(SOFR)挂钩浮动利率债券(FRN)以及20年和50年名义息票债券对这一问题的考虑仍处于早期阶段,因为美国财政部正在对其进行分析和规划,并将“向市场参与者提供足够的信息”,以告知未来季度更换报表可能发生的任何变化。报告中有一点值得注意:如下图所示,外国需求并不是拍卖需求的主要驱动力
鉴于财政部发行与一年保证隔夜融资利率挂钩的浮动利率票据(FRN)(SOFR)的可能性越来越大,TBAC还发布了以下一年替代方案的利弊矩阵:
回到上面提到的要点,TBAC在一份新闻稿中说:“根据目前的金融预测,再加上美联储最近宣布购买政府债券,如果政府债券的规模保持不变,政府债券市场可能会稀缺。”除非发行模式有所改变,否则委员会预计货币市场利率在国债、清洁生产计划、联邦基金、SOFR和定期回购利率之间会有更大的差异。TBAC还警告称:“由于对主要全球系统性银行(GSIB)的监管资本限制,融资利率预计年底将再次波动。”“
换句话说,正如美国银行上周五警告的那样,隔夜的政府/企业回购高峰也可能出现在今年的最后几天。现在,TBAC正在对这一担忧做出回应
那么,TBAC建议如何降低这一潜在风险?
委员会详细讨论了根据美联储最近的行动改变息票发行的好处和关注点,包括审查两年期和三年期发行规模计划。尽管平稳的市场运作和充足的国债供应至关重要,但鉴于目前的金融预测,即借款需求将在2021年和2022年增加,并且符合财政部的定期和可预测的发行战略,以确保纳税人的长期最低成本。委员会建议本季度债券发行规模保持不变。根据目前的财务预测和8月份的提议,委员会预计2020财政年度的大部分时间名义发行将几乎保持不变,但指出2021财政年度可能需要进一步增加政府债券
最后,考虑到索马证券投资组合的规模和构成预计会发生变化,委员会建议继续密切监测国债和债券融资市场的进展。
我们讨论了委员会先前的建议,即通过发行短期国债填补四分之一至三分之一的资金缺口。尽管本季度的发行量将明显低于目标(17%),但预计2020财年第二季度的发行量将明显高于目标(39%)每个人都认为,该声明旨在作为一个中期目标,而不是一个季度指令,而是随着时间的推移帮助增加未偿政府债券的份额。
鉴于目前国债占未偿债务的14.5%,债务利率占债务的2.5%,委员会建议今后在考虑预期利息支出、潜在的SOFR债务利率和整体市场功能的基础上审查浮动利率债务的适当份额。
财政部表示,今年仍在寻找三个潜在问题。该部门周三在一份声明中表示,将“探索一系列可能的新产品,并采取积极的方法为未来潜在的融资需求做准备。”,包括与SOFR挂钩的1年期浮动利率债券,旨在取代伦敦银行同业拆放利率基准;20年期债券重启;全新的超长期50年期债券提醒我,与SOFR相关的发行和20年期债券是美国财政部今年早些时候从财政部贷款咨询委员会咨询的一系列想法。这一想法是为了帮助扩大其债务基础,扩大投资者交易的产品类别并使之多样化。但许多年前,当财政部今年早些时候重新考虑这项提议时,交易员对美国财政部提出的50年期或100年期债券的提议表示怀疑。
此外,美国财政部最近一个季度估计,2019年的总借款额为1.2万亿美元,尽管它计划在今年最后几个月发行的债务比此前预期的要少。
周一,美国财政部透露,预计从10月到12月将筹集3520亿美元的净可出售债务,比7月的估计减少290亿美元这一修订部分是由于本季度初现金余额高于预期,这是由于美联储提前控制了资产负债表。
展望未来。根据3月底4000亿美元的现金余额,从1月到3月,发行量将再次上升,达到3890亿美元。