中金上海a股_ 中金VS上交，昂立教育的“失控”没那么简单

4年25日，宏利教育发布了2018年年度报告。报告期内，宏利教育实现营业收入20.95亿元，同比增长21.58%然而，这并不对应于营业收入的急剧增长。2018年，onlay教育亏损约3.22亿元事实上，自4月11日onlay education发布对其2018年盈利预测的修正，将亏损从3000万英镑调整至2.65亿英镑以来，onlay education的股价持续下跌，4月12日下跌6.18%。年报正式发布后，当天股价下跌逾3%。在巨大损失的背后，网络教育面临的问题似乎更加复杂。

onli教育可以追溯到1984年上海交通大学勤工俭学中心。它几乎被认为是中国最早的K12教育培训机构，甚至早在1993年成立的新东方和2003年成立的美好未来作为上海交通大学孵化的教育培训企业，李昂教育似乎一直在华东地区小步慢跑。2014年，昂立教育的定价为5.8亿元，全部注入上市公司新南洋。截至2013年底，onlay教育的营业收入约为1.6亿元。当时新东方的收入已经超过50亿元，未来的收入也达到19亿元。

onli教育作为少数几个以a股资本化的区域教育和培训企业，似乎发展缓慢。2015年，在线教育K12的营业收入达到11.65亿元，远远超过同期的精英教育和优秀教育。然而，2017年精英教育的收入已经进入20亿元的门槛，而在线教育的总收入只有17亿元左右，其中K12阶段的收入只有12.55亿元。这时，优秀教育K12收入也进入了10亿元大关，与网络教育的差距逐渐缩小。从商业收入的角度来看，在线教育在全国的排名不断受到挑战。尽管没有排除统计标准的差异，但这也反映出在线教育在K12课外服务中的竞争力似乎正在逐渐减弱。

正处于onlay education发布2018年年报的关键时刻，亏损约3 . 22亿元。在K12大型教育企业纷纷盈利的时候，翁丽的亏损尤为突兀。去年，在线教育在K12阶段实现收入15.65亿元，有249个直接教学中心和172，400名学生注册。相反，2018年卓越教育收入14.74亿元，培训中心242个，在校生59.3万人，净利润7397万元。同样的地区企业，同样的K12培训和完全不同的经营成果让人不禁想知道李昂教育到底发生了什么。

李昂教育2018年的亏损与其教学中心快速扩张所产生的成本有关，但主要原因是李昂教育内部控制体系存在重大缺陷。回到2015年3月13日，当股票简称为新南阳李昂教育时，公司将与上海交通大学产业投资管理(集团)有限公司、东方国际创业有限公司、上海帆船股权投资基金合伙(有限合伙)和上海创奇投资管理中心(有限合伙)共同设立上海帆船交通大学股权投资基金，专注于优质教育培训资源的整合。

其中，帆船交通大学基金由作为普通合伙人的创业投资、东方创业、昂立教育、交通大学产业集团和作为有限合伙人的上海帆船组成。创业投资由东方创业、上海创业和上海郑起共同赞助基金首期出资5.025亿元，持续5年，其中onlay education认缴1.3亿元，占25.87%

2年4月28日，在线教育发布了其2017年年度报告。报告指出，报告期内，赛灵交通大学基金已完成对阿斯特拉姆教育集团有限公司的项目投资，北京杰瑞夏添教育科技有限公司的项目被撤回。然而，在昂立教育2018年年报中，阿斯特拉姆集团经营不善，使得昂立教育为赛灵教育基金预留了1亿元减值准备金和1.16亿元估计负债。2018年，预计损失

元，接近2.16亿元，直接导致了在线教育的损失这一损失与“安慰信的财务支持”密切相关根据年报，onlay education于2016年7月向上海总开发银行上海分行签署了一份“金融支持告慰函”，为上海赛灵启宇企业管理咨询中心(有限合伙)提供为期3年、价值2.2亿元人民币的并购贷款融资2397万英镑的金融支持，用于收购英国阿斯特拉姆项目。当赛灵启宇资金不足，无法按时还本付息时，onlay教育将提供资金支持。

和英国阿斯特拉姆项目经营状况不佳，已连续多年遭受损失。由于贷款将于2019年到期，赛灵启宇没有还款能力，这很可能引发上述安慰函的相关义务。综合评估后，onlay将于2018年计提预计相关减值准备和预计负债2.16亿元。

然而，在一家会计师事务所审计李昂教育的过程中，发现造成上述损失的“财务支持告慰函”的决策过程存在缺陷。由于经理和审批人认为上述“安慰函”仅具有安慰性质和效果，不具有实质性约束力，因此未提交董事会和股东大会审议和向公众披露信息。

。当计提资产减值准备和或有负债的提案提交安网教育董事会和监事会审议时，独立董事于君、刘虞雯、周思维和监事张璐、饶兴国对计提依据提出质疑。值得注意的是，于君被提名为交通大学工业集团候选人，而刘宇文和宙斯没有到达饶兴国，他们都在交通大学工业集团工作。尽管该议案仍以8票赞成、3票反对获得董事会通过，监事会以3票赞成、1票反对、1票弃权获得最终通过然而，网络教育背后的控制权之争已经逐渐浮出水面。

2年9月，以CICC投资(集团)有限公司为核心的上海CICC资本投资有限公司、上海东方基础设施发展有限公司、上海石亨投资管理有限公司、新疆钟会逸夫投资有限公司等协同各方，开始在二级市场购买昂立教育股份。

2年12月11日，017网上教育宣布CICC集团及其一致各方通过集中竞价获得网上教育5%的股权，并计划在未来12个月内继续增持股权，持股比例不超过总股权的10%，并表示增持并非为了寻求实际控制权。事实上，CICC的步伐比计划的要快得多。2018年2月7日，CICC集团与各方的持股比例达到10%此后，CICC一直没有停止，分别于2018年5月、9月和12月持有15%、20%和22.68%的股份。

不同于过去两年CICC增持的股票。onlay education的前最大股东交通大学工业集团及其联合行动人员在此期间不断减持股份。2017年，交通大学及其关联方持股比例从36.55%降至33.04%，2018年12月，交通大学及其关联方持股比例达到22.65%，低于CICC集团及其关联方通过可转换公司债券交易和大宗交易持有的22.68%2019年1月31日，在线教育宣布目前没有控股股东或实际控制人。

回顾此时的整个过程，自2017年CICC进入以来，争夺onlay教育控制权的竞争似乎已经开始进入无实际控制人状态后，昂立教育将其法人改为CICC投资董事长周传友，并修改了其管理决策流程。另一方面，onlay education在二级市场推出了股票回购计划。这场争夺a股教育行业控制权的战斗已经进入了一个激烈的近距离战斗时刻。

就在业绩预测公布后一周，昂立教育的全资子公司上海昂立教育科技集团有限公司以1.4亿元收购了上海科顿信息科技有限公司90%的股份。然而，截至2019年3月31日，目标公司处于亏损状态。此次收购是否会延续CICC扩大控制的战略，还是会转向CICC以维持其股价，仍有待考虑。然而，CICC这次似乎肯定会通过强劲的二级市场干预网络教育。在新股东降价和老股东涨价中，网上教育可能迎来了其发展的转折点。

年以前，精英教育通过并购大规模进入全国市场。此后，卓越教育在投资管理上花费了2亿港元。由于海外并购已经造成巨大损失，国内其他企业尚未形成支柱业务，onlay教育的下一步选择将决定华东K12教育培训行业的实力分布，甚至影响全国教育培训行业竞争格局的变化。

本文转载自微信公众号“简易投资者俱乐部”，作者是玄寂本文是作者的独立观点，并不代表芥菜堆的位置。请联系原作者重印。