关键消息:降低标准和释放流动性的政策继续得到支持。现在是高质量金融股的好时机吗？2019年9月8日，16:55:27华泰证券本文来自华泰证券。作者是分析家沈娟、陶余省、江赵鹏和王珂。本文的观点并不代表止痛的财务观点。核心观点本周观点:降低允许流动性释放的政策将继续支持，促进高质量金融股票，降低允许流动性释放，预计将提振市场情绪，并增加证券公司的机会。短期有利的银行利差表现，对地区银行影响较大保险类股受益于市场情绪的上升，投资收益正偏差预计将稳步上升，估值修复值得期待。子行业观点证券:降低释放流动性的标准有望提振市场情绪和风险偏好。充足的流动性增加了板块机遇，并注重高板块灵活性监督审批三大证券公司结汇和售汇业务试点，自上而下引导行业创新发展保险:保险行业的偿付能力充足率在第二季度保持在合理的范围内，新法规对高流通价格产品的限制预计将继续推动该行业恢复保护。标准下调将释放流动性，股市情绪将升温，预计这将推动投资经验正偏差稳步上升。银行:中央银行开始全面和有针对性地降低利差，这有利于利差的持续相对稳定。据估计，对上市银行利差的正面影响为1.1个基点上周估值的上升弥补了稳定基本面和低估值之间的预期差异。短期有利的下跌预计将推动估值继续上升。行业推荐公司和公司趋势1)证券:关注优质证券公司的投资机会，推荐中信证券、国泰君安证券和招商证券。2)保险:选择行业领先目标，推荐中国太平洋保险、中国人寿和新华保险3)银行:推荐招商银行、成都银行、农业银行、平安银行风险提示:经济衰退超出预期，资产质量恶化超出预期报告主体下调开放空间标准，优质金融股受益中央银行决定从2019年9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5%，同时对仅在省级行政区域经营的城市商业企业下调1个百分点，共发放增量资金9000亿元。这种标准的降低实现了全国定期会议的要求:及时使用政策工具，如普遍降低标准和有针对性地降低标准流动性增强增加了经纪机会，并注重高板块灵活性降低释放流动性和提高市场预期的标准，预计将提振市场情绪和风险偏好。证券公司的经营与资本市场密切相关。流动性改善和市场改善预计将推高经纪业务、自我管理和利息收入，而业绩改善预计将增加提振该行业的机会。经纪行业的贝塔弹性很高，预计将引领市场先涨后跌。目前，该行业正处于深化资本市场改革的时期。今后，创业板登记制度改革、优化再融资、完善市场法治等配套政策将陆续出台。政策性股息将引导证券公司稳步向上发展。上市银行释放相对较高比例的资金，在短期内产生有利的息差将长期基金的允许发行额度下调约9000亿元，其中上市银行约占5600亿元，占62%减持前，我行资产侧价格为1.62%的法定存款准备金可用于投资高收益资产，这将有利于利差的发挥。由于区域性银行的资产侧定价普遍较高，而且一些城市商业银行可以享受有针对性的降价，因此区域性银行的整体情况较好。我们估计，对上市银行净息差和归属于其母公司的净利润增长率的影响分别为1.1个基点和0.9%。受益市场情绪上升，保险β属性帮助下的投资收益正偏差逐渐上升。降低流动性的标准释放，促进股市情绪的恢复，提高保险基金股权资产配置回报率，可以有效规避利率下调风险。除了最近对债务方高预定利率产品的监管限制，这将缓解市场对利差损失潜在风险的担忧。回归主调的安全预期将在未来继续深化，并促进产业价值的稳步增长。证券:降低释放流动性的标准会增加证券交易商的机会，而收紧释放高质量证券交易商流动性的标准预计会提振市场情绪和风险偏好，并增加板块机会。而券商板块具有很高的贝塔属性，预计将引领市场先涨三大证券公司结汇和售汇试点业务的监管和审批将自上而下引导行业创新发展，完全合格的证券公司将帮助其实现业务稳步发展。目前，该行业正处于深化资本市场改革的时期。未来，创业板登记制度改革、优化再融资、引导长期资本进入市场、完善资本市场法治等配套政策将陆续实施。政策性股息将引导证券公司稳步向上发展。我们预计，2019年，大型证券公司的市盈率将达到1.2-1.8倍，市盈率将达到19-22倍。关注优质券商的投资机会，推荐中信证券、国泰君安、招商证券。1、中信、华泰、招商局试点证券公司结售汇业务，促进非银行金融机构外汇业务健康发展。2019年9月5日，外汇局批准了中信证券、华泰证券、招商局证券三家证券公司结售汇业务试点资格。试点业务的范围包括:一是根据银行《结售汇业务管理规定》,自行并代表客户开展即期结售汇业务；二是加入银行间外汇市场后，可根据《国家外汇管理局关于调整金融机构进入银行间外汇市场相关管理政策的通知》等规定，在银行间外汇市场进行人民币对外汇即期交易和衍生交易以前，国内证券交易商受到其业务资格的限制，他们对外汇市场的参与度很低。一些证券交易商通过收购第三方许可机构“拯救了这个国家”。在这次试点之前，只有国泰君安获得了一些外汇业务资格。2014年11月，国家外汇管理局批准国泰君安开展即期结售汇和结售汇，包括人民币和外汇衍生品此后，国泰君安分别于2015年1月9日和2月12日被中国外汇交易中心批准成为银行间外汇市场现货和衍生品交易会员。可以从事衍生产品交易，包括人民币远期外汇、外汇掉期、货币掉期和期权交易2018年，国泰君安获准成为银行间外汇配对市场(inter-bank foreign currency pair market)成员，可从事即期、远期、掉期和货币掉期交易。此外，一些证券公司通过收购第三方许可证代理机构获得了业务资格，并扩大了在国外的外汇业务。例如，中信证券在2015年收购昆仑国际金融，并利用昆仑现有的交易平台和技术进入全球外汇交易业务。光大证券通过收购新鸿基金融70%的股权涉足保证金外汇业务。参照国外经验，美国投资银行的FICC业务收入份额可达40%-50%，预计在国内证券公司完全合格后，未来将实现稳定的业务扩张。美国投资银行的FICC业务已经成熟，是投资银行的重要收入来源，占投资银行收入的40%-50%。业务类别丰富，涵盖固定收益类及衍生产品、外汇及衍生产品、大宗商品等类别，分别占2018年FICC线收入的82%、12%和6%开展证券公司结汇和售汇试点，是自上而下监督和引导创新业务的发展。大型证券公司需要巩固综合实力，抓住发展机遇。证券公司结售汇试点业务的放开，将有助于促进境内证券公司本币和外币业务的均衡发展，加快培育国际一流投资银行。政策支持为证券公司的创新和发展奠定了坚实的基础。大型证券公司需要抓住机遇，抓住发展机遇。FICC业务类型复杂，在资本实力、业务资质、研究、风险定价、产品创造、销售能力、信息技术、风险控制等方面需要较高的综合实力。国内经纪业务起步相对较晚。将来，它需要一个接一个地分解这些痛点。依靠专业能力拓展业务领域，提高FICC业务收入的贡献率和稳定性，同时带动经纪业务的高层次转型，开辟新的利润点。2。对2019年8月证券业业绩的评论:业绩比上个月略有下降。关注政策红利:交易活动略有增加，风险偏好略有增加，投资银行股票和债券的融资趋势出现分化。据Wind报道，8月份，上证综指下跌1.58%，深证综指上涨0.42%，创业板指数上涨2.58%，上海政府债券上涨0.55%。股票日平均成交额4470亿元，比上个月增长12.7%。8月底，两大金融机构余额为9263亿元，比上个月增长2.0%。8月份，该证券公司股票质押的已发行股票增加了92亿股，比上个月增长23.3%。新发行股票质押品的参考市值为634亿元。首次公开募股每月价值252亿元，比上个月下降43.5%。再融资每月688亿元，比上个月下降64.4%。债券承销达到6848亿元，比上个月增长12%。新增证券公司资产管理产品427种，截至本月底，总资产净值1821.3亿元。结果显示与前一个月相比略有下降，与前一年相比显著增加。33家上市证券公司实现净利润——8月环比5.3%；收入环-7.4%该行业的内部表现存在分歧，中信证券和CGB是主要的证券公司。按照可比标准，31家证券公司净利润同比增长231.9%，收入同比增长89.7%，在去年基数较低的情况下大幅增长与前八个月相比，29家证券公司累计净利润同比增长51.6%8月份，净利润环比略有上升，净资产收益率略有下降。3保险:市场情绪升温，推动投资回报，有助于稳定价值增长。保险业第二季度偿付能力充足率保持在合理范围内。未来新法规对高流通价格产品的限制预计将继续推动保险业回归保护，并有助于保险业的长期稳定运营。央行下调了释放流动性的批准，股市人气上升，推动保险公司股权配置收入增加。投资经验的正偏差预计将逐渐增加，这将促进价值的稳定增长。在当前时间点，债务优化、更好的投资和突出的估值优势是中期底部头寸配置的首选部门，保险类股的投资机会得到了坚定的估值。根据9月6日的收盘价，平安、CPIC、国寿和新华2019年的市盈率分别为1.40、0.90、0.89和0.80。个股推荐该行业优秀的领先目标，即CPIC、中国人寿和新华保险1、市场动态跟踪保险业第二季度运行平稳，偿付能力充足率保持在合理范围内。中国保监会近日召开偿付能力监管委员会工作会议，指出2019年第二季度末，178家被审议保险公司的综合偿付能力充足率为247%，较Q1上升1.7%，核心偿付能力充足率为234.8%，上升1.4%。来自Q1；财产保险公司、人身保险公司和再保险公司的综合偿付能力充足率分别为278.8%、240.1%和309.9%。整体偿付能力充足率保持在合理范围内，风险总体可控。最近，该条例发布了有关利率调整评估的相关规定，旨在从源头上消除未来高流通价格产品的市场释放，确保在经济下行压力下有足够稳定的偿付能力。2、估值结束根据9月6日的收盘价，我们计算出平安、太保、国寿和新华2019年的市盈率分别为1.40、0.90、0.89和0.80，显示了显著的估值优势，并保持了董事会的增持评级3、个股推荐:推荐个股、综合业务布局、减税和推动预期业绩的中国太平洋地区的未完成领先目标；中国人寿价值大幅提升，盈利业绩辉煌，结构不断优化。以及新华保险，该公司在健康保险方面持续努力，期待新管理层上任后的新战略布局。四、银行:央行启动了双重下调，银行部门的短期利差表现上周有所增强银行指数上涨4.06%，比沪深300指数上涨0.14%大银行、股份制银行和地区银行分别占2.74%、4.51%和4.51%。除了大幅上涨的次级股票，涨幅最大的银行是宁波银行、张家港银行、苏农银行、南京银行和光大银行。中小银行表现突出，基本上继续在市场趋势中发挥主导作用。9月6日，中央银行再次开始降低利率。短期释放流动性有利于银行利差继续稳定。我们估计利率下调对息差的正面影响为1.1个基点，预计母亲的净利润增长率将提高0.9%。最近，中国银行保险监督管理委员会加强了对城市商业银行同业业务的监管，旨在迫使银行通过表内信贷释放更多流动性，从而实现改善存贷款基础的目标。上市银行中间市场报告基本面保持稳定，不良贷款率下降，利差相对稳定。我们认为，上周板块估值的上升弥补了稳定基本面和低估值之间的预期差异。截至9月6日，银行板块的PB估值为0.85倍，仍处于近10年来的最低6%区间。基本面的短期有利调整预计将推动估值继续上升。长期来看，在LPR改革背景下，建议长期关注资产禀赋优秀、定价能力强的目标，推荐招商银行、成都银行、农业银行、平安银行。实施全国定期会议关于提高银行利差和利润增长的要求——9月4日，全国定期会议分析了中央银行降息对银行业的影响，建议及时运用一般性降息和定向降息等政策工具，增加对实体经济特别是小微企业的金融支持。这种降低既有方法又实现了相关要求总体而言，0.5%的减幅适用于所有商业银行，而1%的目标减幅仅适用于在省级行政区域内运营的城市商业银行，这反映了支持深层次培育地方、民营和小企业的政策取向。在上市银行中，青岛银行、郑州银行、Xi安行和苏州银行符合要求。将长期基金的允许发行额度下调约9000亿元，其中上市银行约占5600亿元，占62%在减持前，以银行资产侧价格1.62%设定的法定存款准备金可用于投资高收益资产，这将有利于利差的发挥。假设所有释放的流动性都投资于贷款，上市银行的息差预计将上升1.1个基点，大银行、股份制银行、城市商业银行和农业商业银行的息差影响分别为1.1个基点、1.1个基点、1.5个基点和1.7个基点；分别是。上市银行净利润增长率预计将上升0.9%，大银行、股份制银行、城市商业银行和农业商业银行分别上升0.8%、0.9%、1.3%和1.5%。由于区域性银行的资产侧定价普遍较高，而且一些城市商业银行可以享受有针对性的降价，因此区域性银行的整体情况较好。目标下调的四家上市城市商业银行的息差预计将升至3bp以上，母公司净利润增速预计将提高3个百分点。5数据跟踪
4-6风险警告1。2019年中国经济仍保持稳定和改善，但由于内外需求的干扰，企业融资的增长需要密切关注。2。上市银行不良贷款率首先开始下降，但资产质量修复过程可能会受到中小企业市场清算的干扰。
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