上市公司对股东分红_ 上市公司分红专题报告：分红中发现价值,悲观中寻找希望

机构:中信证券

近年来，煤炭行业现金股息比例和稳定性有助于提高股东收益水平。 市场对煤炭企业周期性波动仍有忧虑，但在减少长合煤机制和企业收益波动的同时，结合各类影响红利的财务指标，认为优质领导者可能提高煤炭企业未来红利水平，这些指标在目前低估状态下，价值吸引力进一步提高

▎近两年煤炭企业红利行为更加积极，注重现金红利。 2005―2018年煤炭行业(中国神华除外)总股息率达34.45%，近年煤炭企业股息呈现两大特征:一是上市公司股息更稳定，近两年股息稳定的上市煤炭企业股息率达70%，上次股息周期较高，2010―2012 第二，上市公司选择现金红利，增资股等利润分配行为逐渐消失，2005~2015年间有17家公司以转换方式进行利润分配，但近3年来分配股利的公司只有4家。 上述变化表明，上市煤炭企业股利分配决策越来越重视投资者的利益。

▎上市公司提高长期股息率具有评价和显着的催化效果。 由于市场担心煤炭业绩波动性，目前一些高分红公司的评价仍处于低水平，公司提高长期现金分红率将进一步提高催化剂评价。 历史上，分股改革期间，煤炭公司曾承诺连续三年股息率达到50%以上，承诺后，相关股也大幅度赢得业界指数。 对业绩波动小的煤头，提高长期分红率在评价中仍有显着的催化作用。

板块依然具有公司提高红利水平的潜力。 煤炭企业的股息水平受行业周期性波动的影响，而股权支出节奏、现金流动状况的影响。 综合考虑行业上述指标和每股未分配利润、账面货币资金/净利润比率、历史红利状况、ROE稳定性等因素，判断未来可能稳定提高红利水平的有陕西煤炭业、冀州煤炭业、中国神华、澳安环能和露天煤炭业等公司。

风险因素:宏观经济增长影响煤炭需求的进口、监狱等政策放宽。

投资战略:可以继续关注低评价、高分红率的优良目标。 今年以来，煤炭价格比去年下降，比预期的要弱，但上市公司的利润依然稳步增加。 板评反映了大部分悲观预期，一些公司处于“破坏”状态，股票价格安全极限高，将来板评修复的概率高，结合股息角度分析，继续关注低估、潜在股息能力强的公司，如陕西煤业、冀州煤业、澳安环能和露天煤业等