世界央行的货币政策_ 央行重申货币政策取向 不搞竞争性零利率或量化宽松政策

“保护百姓手中的钱，稳定货币价值，从而促进经济增长是货币政策的使命。 不要把平民手中的票变成“毛”，不值得。 ”12月1日，中央银行成立71周年之际，中央银行长易纲在《求爱》杂志上发表了文章。 国际金融危机爆发以来，主要先进经济体实施了空前的货币刺激，中国是否跟进问题一直受到市场的关注。 对此，易纲强调应该稳步前进，正确发力，不采取竞争性的零利息和量化缓和政策。

尽可能长久地维持正常的货币政策

易纲在《维护货币价值稳定目标，实施稳健货币政策》一文中写道:“目前我们面临的内外形势复杂多变，机遇与挑战并存。 从国际上看，金融危机后主要先进经济体实行空前宽松的货币政策，在“零利率”状态附近难以退出，非常规的货币政策已经“常态化”。

“但中国经济增长率仍处于合理的区间，通货膨胀总体上保持在温和水平。 再加上，我们具有社会主义市场经济的制度优势，必须尽量长期维持正常的货币政策。 即使世界主要经济体货币政策接近零利率方向，我们也要坚持稳步前进、正确发展、不实行竞争性零利率和量化宽松政策、始终遵守货币政策、保护货币价值稳定和最广泛的人民大众福利的初心使命。

其实，评估和衡量货币政策基本上是否有利于最广泛的人民群众利益。 易纲指出，维持正常、向上的收益率曲线，总体上有利于为经济主体提供积极激励，中国人的储蓄符合有利的传统文化，有利于适度储蓄，有利于经济社会的可持续发展。 在世界经济处于长期下行调整期的可能环境下，要做好“中长跑”准备，尽量长期维持正常货币政策，维持长期发展的重要战略机会，维持广大人民群众的根本利益。

回顾20世纪“大萧条”以来货币政策发展的历史，易纲也坦率，各个历史阶段的时代背景不同，面对的主要矛盾也不同，货币政策在整体上发挥了重要作用，但有时并不及时强大，有时也“太远”。 重要的是要明确责任、定位、目标，不畏手段，不浪费。

结构性问题对量化宽松政策的效果不明显

实际上，国际金融危机爆发以来，主要先进经济体实施空前的货币刺激，从降低利率等常规货币政策到零利率、量化宽松、前瞻性指导、负利率等非常规的货币政策。

易纲认为，这些政策给危机带来了强烈冲击，防止了经济和价格的下滑，但从长期来看，可能会延缓经济内部的调整进程，使结构性问题恶化。 近年来，主要先进经济体的利率下降速度明显快于经济增长和通货膨胀下降，利率下降和量化宽松政策的效应呈现极限下降趋势。 由于主要先进经济体债务高企、增长动力不足、通货紧缩压力不断下降，非常规的货币政策趋向“常态化”。

那么，发达国家为什么不能期待这些非常有规律的货币政策的效果呢？易纲指出了三个原因。 一是经济增长趋势等基本面由重要的经济结构性变量决定。 二是在增长点不足的情况下，中央银行向银行体系提供流动性，但商业银行的资金不能融资，容易流向资产市场。 三、零利率和负利率政策缩小利率差距，压迫银行体系，减弱银行货币供给动力。

对此，中国民生银行的温彬主任研究员分析，世界出现了“负利率”的倾向，对世界经济、货币政策的控制、资产配置有很大的影响。 由于结构问题长期存在，经济增长放缓，货币政策对零利率、量化缓解的效应不明显，一个典型的特征是中央银行投入了大量流动性市场，但银行没有把钱贷给实体经济，资金对实体经济的支持作用下降。

仅从数量投入的观点来看货币政策的方向性，与2018年相比，今年货币政策的操作确实保守。 据中信证券研究报道，截止到2019年11月26日，中央银行全口径的积极流动性投入规模为1.6兆元，远低于2018年全年的4.24兆元流动性投入。 虽然全口径的流动性投入力明显低于去年，但从允许放出资金的观点出发，2019年货币政策的缓和力更大。 2019年累计减免2.91兆元，2018年每季度下调一次，释放资金约2.3兆元。

进入11月，中央银行的货币政策操作频繁进行，从11月5日中期的贷款便利( MLF )意外地“下降了信息”到暂停反向回购操作的新款MLF，以及新款的反向回购和操作利率下降，最近的货币政策操作超出了预期，但从整体来看，货币政策仍然朝着极限宽松的方向发展

针对今年货币政策放缓缓慢的原因，中金公司固定收益部理事长陈健恒表示，虽然世界货币政策日益放缓，但利率水平也越来越异常，尤其是欧洲大幅实施负利率，利率对经济刺激不敏感。 因此，尽管中国的货币政策有放松的馀地，也不希望利率水平接近零或负。 所以，虽然有“子弹”，但是要珍惜“子弹”，不要轻易使用。

降级还需要空间

从实施稳健货币政策的角度出发，易纲致力于中央银行坚持服务实体经济，防范金融风险，实施稳健货币政策，为供应方结构改革和高质量发展创造适当的货币金融环境。

从总量上看，易纲表示要把握总量政策的方向和力度。 下一阶段应继续实施稳健货币政策，使货币条件与潜在产出和物价稳定要求一致，实施逆周期调节，保持流动性合理富馀，保持适度紧张，继续建设适当的货币环境。

结构上要正确滴灌，优化流动性和信用结构，支持经济的重点领域和弱点。 下一阶段，要继续合理运用结构性货币政策工具，必要时创建、完善政策工具，疏通货币政策传导，补充短板强弱项，支持优化经济结构调整。

在政策协调方面，要合作出力，健全货币政策和宏观谨慎政策两大支柱的控制框架，维护货币价值稳定，更好地结合维护金融稳定。

温彬表示，货币政策逆周期控制不能放松。 为了维持流动性，合理降低下一阶段的水平，进一步降低政策利率是必要的，但必须综合考虑经济形势、货币政策的变动。 降低审核可以降低银行资金成本，有助于降低银行报价空间，引导降低贷款市场报价率( LPR )，进一步降低实体经济融资成本。

“降级主要是外汇占有金的减少还是稳健中性的政策表现，不应该解释为宽松的货币政策。 同时要顺利做好货币政策传导机制，加大银行实体经济特别是民间小支持力度，切实解决融资难问题，改善企业信心，保证经济稳定运行。

关于未来货币政策的趋势，陈健恒说，货币政策需要整体根据经济状况进行调整。 未来经济增长率下降，房地产数据减弱，全国居民消费价格指数( CPI )高度下降，货币政策仍在放松。 市场也认为明年的货币政策有一定的缓和空间，7天的回购利率等货币市场利率也比今年出现一定幅度的下跌。 在经济支持手段较少的情况下，未来货币政策方向仍然放宽。 债券的收益率明年也有持续下降的空间。

苏宁金融研究院研究员陶金表示，目前货币政策工具反回购利率的政策意义逐渐提高，将来可能成为利率走廊的重要环节。 此外，数量型货币政策在短期内得到更多利用，特别是根据金融支持实体经济政策，TMLF (方向性中期贷款的便利性)和方向性下降变得更加频繁。

北京商报记者孟凡霞马嫡