2019年地方债专项债_ “药”不能停！明年地方专项债部分新增额度提前下达

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据中国政府网报道，在9月4日召开的国务院常务会议上，再次提到“六稳定”工作，其中牵引投资、稳定增长的特殊债务工作又被提升到了日程。 会议决定提前提出明年地方政府的特别债务部分，明年年初确保有效的效果。

目前，一些地区已经开始采取行动。 根据21世纪以前的经济报道，华东地区某县已要求各部门在8月底前将2020年债券需求项目汇总到县财政局，9月底前完善债券发行相关资料，10月底审核审定后的债券需求。

中国社科院大学金融研究所所长李永森教授说，在接受时代财经采访时，需要在地方政府层面建立债券滚动发行机制，进一步培育发展环境。 地方政府的发展提前预定，提前计划，按程序报告发展规模等，也是规范地方政府债务的重要措施。

形成稳定的债务机制

地方新的限额可以提前下达到去年年底开始的全国人大常委会。 为了平整地熨平地方政府债务发行的节奏，全国人大常委会于2018年12月授权国务院，在每年3月全国二会批准地方债务限额之前，当年提前了地方政府债务限额的60%以内的额度，从去年起1月提前了1.39兆元地方政府债权额度。 从现在的情况来看，理论上2020年能提前下达的新的地方债务限额的最大规模是1.85兆元，其中包括1.29兆元的特别债务。

与往年相比，2020年不仅新增债务限额大于2019年，进度也加快了。 按照惯例，在编制下一年的预算之前，通常是从10月末到11月申报限额，今年是提前到8月申报。

华泰固收研究小组表示，在内外不确定因素下，财政逆周期性调节压力大，地方特殊债务发放需要维持连续性和力度，增加利率债务供给，既有助于缓解核心资产不足，又有助于推进补助融资，扩大信用。

随着地方债券的增加，对外经济贸易大学金融学院教授丁建臣表示，时代财经必须面对未来的货币政策，扩大债券发行货币政策，增加货币供给量，进一步降低利率。

“发行特别债务，验证整个社会的债务应对能力，没有金融机构的协助是不能完成的。”丁建臣说。

实际上，在4日的国家中，国家大多在考虑一套货币政策。 会议建议实施稳健的货币政策，及时微调，迅速实行降低实际利率水平的措施，及时运用普遍下调和方向下调等政策工具。 市场一般预计9月下旬中央银行将动向下降许可。

“这显示了国家实际上在政策层面上为地方债务做出了最高的配置，大大发展了“绿灯”。”英大证券首席经济学家李大惠教授了时代的财经。

在经济下行的大趋势中，地方增发债券无疑会带动投资增长，但对于投资者来说，更重视债券的流通和转换能力。 目前地方政府偿还专项债务利息的资金来源主要是政府性基金收入。 到目前为止，土地收入支撑着政府的大部分财政收入，但是由于“住宅不会被炒鱿鱼”的定位，房地产规制逐渐紧迫，土地收入比以前的风景差。

易居房地产研究院最近发布的《2019年8月40城市土地市场报告》显示，8月份，40个城市的土地成交面积率下降16.9%，平均土地成交平均价格率下降1.8%，测定价格下降。 与此同时，40个城市土地出让收入比上个月下降30.3%。 根据21世纪经济报道的数据，湖北、江西等地今年的土地出售收入为负。 以湖北省为例，上半年湖北省土地出售收入减少17.7%，湖北省土地出售收入占公共预算收入的比例为66%。

关于如何处理地方债务偿还问题，李永森表示，最根本的是地方经济的稳定发展，而且债券的滚动发行机制，通过发行新债务来补充地方政府财政收入的必要性，“其实中央政府已经是这种机制，地方政府也是这种持续的行为

因此，在提出2020年特殊债务状况的同时，监督部门要求今年1~7月新提出债券使用情况，并要求地方在2018-2019年使用自己的财力偿还特殊债券本金。

李永森说，地方政府债务的规模，在考虑到地方政府财政支出的客观要求的同时，还要考虑到地方政府预计的财政收入和债务偿还能力。 "地方政府不能只凭必要资金发行债券，也要考虑将来必须偿还债务的本利. "

挑库投资尚待管理

从现在的情况来看，今年全年追加地方债发行官的话，很多债务限额已经到头了。 财政部9月3日发布的8月份地方债发行概况显示，前8个月，地方债发行额累计约4兆元的债务发行规模比上年增加了30%。 其中，新债券约占总发行规模的73%。 这意味着9月份只要发行剩下的1590亿元的新债券就能完成任务。

厦门、北京、辽宁、大连等多个地方已经完成了本年度地方债务发放任务。 之后想继续发行债务，一方面通过发行交换债务，可以在地方政府之间进行交换，另一方面可以挪用往年的剩馀金额。 国盛证券固收主任分析师刘郁推测，全省市如果挪用往年剩馀额的30%，可以发行约3615亿元的追加特殊债券，相当于年追加特殊债券的限额增加16.8%。

为了扩大特殊债务对基础设施的牵引，今年6月国务院办公厅发行特殊债务《关于地方政府特殊债券发行和项目补助融资工作的通知》，允许特殊债券作为满足条件的重大项目资本金。

不仅是杠杆作用，政府还把政府和社会资本合作项目视为捐款的重要手段。 根据全国PPP综合信息平台项目管理库的信息，上半年，管理库净增加项目382件，投资额达到4714亿元。

但是，即使特别债务和PPP齐全，也不能期待有助于经济的增长。 统计局数据显示，今年1~7月全国固定资产投资比上年同期增长5.7%，增长率比1~6月下降0.1个百分点，从上月比速度来看，7月的投资增长率也只增长了0.43%。

江海证券分析显示，今年1~7月建设投资未能完全发展，限制建设完全发展的原因之一是资金问题，上半年特殊债务对建设资金的贡献明显提高，但对政府性基金和表内贷款建设的支持力度较小。

“通过杠杆收入长期获得稳定的财政收入是惯例，核心要求是政府通过债务支出支持效率，重要的是资金使用效率，实际上是用于刀刃计量国民生活的项目。” 丁建臣指出，这也涉及到政府财政支出绩效评价问题。

实际上，希望政府齐心协力支持投资的也是水车的工资。 李永森表示，政府对经济的投资，特别是地方政府，只是在投资规模中占有较小的比重，地方政府在投资中起着诱导作用，考虑到其他经济主体为了经济利益不愿意投资的项目，地方政府需要补充这样的空缺。

“地方政府不应该成为最主要的投资主体，更需要其他主体的投资。 地方政府必须在一定程度上引导、保护国有企业、民营企业和自然人，实行相应的鼓励措施，提出。 李永森说。