公司上市前融资都_ 快手值不值286亿美元？

“速手很独特，没有一家能够比较市场上销售的平台”在传达速手正在进行f回合融资后，一位投资家感叹道。

这是一家看起来很有创新性的公司，一级市场投资者和二级市场分析师各自提出了不同的参考，但没有统一的意见，如何迅速伸出手来？ 没有参考意味着即使在没有发售之前拿到最新的运营数据，也很难从财务的角度出发进行合理的评价。

根据“迟延post”消息，快手预计本月完成f回合融资，融资额达到30亿美元。 融资完成后，快速评估达到286亿美元。 有消息说这是快手IPO前的最后一次融资。

过去，颤音被认为是速手最强的对手。 但是，颤音及其母公司的字节跳跃也没有发售。

根据目前的市场价格，286亿美元相当于4.8个b站、1.5个腾讯音乐、3.9个未知和2.7个微博，相当于社交媒体Twitter248亿美元的市场价格。

多位投资家表示，对燃料经济，速手本轮的评价并不高。 “无论是已经形成的变革能力，还是可能形成的变革能力，速度都有很大的成长空间。”

TMT领域的投资家林启认为，快速的每次融资，投资机构喜欢的不仅仅是静态价值，还包括未来的潜力。 “在速手的远景中，它将成为任何类型的公司，与任何人相比都是评价的重要依据。 如果快手的未来面向Facebook的话，现在的价值被低估了。”

如果简单地根据完成了f回合融资的评价进行计算(评价/月活用户人数)，则速手现在月活用户的价值为71.5美元，远远低于Facebook的月活用户的价值。

应该如何估算速手评价呢？与新闻所说的f轮286亿美元的融资额相比，速手的评价是高还是低？ 燃烧财经进行研究与分析。

快手资本局

3个月前，彭博新闻社报道，速手以250亿美元的评价融资。 在创业圈，这个消息从7月份起传了将近半年。 燃财经通过速手几次前的投资家，间接证明了速手进行f次融资。

据“滞后职位”报道，这一回合融资由腾讯领导，由老股东红杉和三家新股东博裕资本、云锋基金和淡马锡跟进。

“此次融资总额达30亿美元，其中腾讯投资20亿美元”。 这是腾讯继续占据快手第一大机构股东的地位，331331腾讯本轮投入后股票持有率约为20%。 根据投资后评价和腾讯所占比例，331腾讯此次收入在新股约为7%左右。

根据企划调查资料，腾讯于2017年3月参加了快速d轮融资。 之后，快手的多次融资有腾讯的姿态。 去年1月、4月、7月，快手分别完成了来自腾讯的10亿美元、4亿美元、10亿美元的融资。 面对字节的跳动，腾讯不能缺席短视频战场，但腾讯的电视机和其他十几种短视频无法排第一步，所以腾讯的“赌”速度也是有道理的。

近于速手的投资家，对于燃料经济，早期速手和腾讯之间也有过游戏，速手在价格上也做出了很大的让步。 有趣的是，本轮新晋投资者包括背对蚂蚁的云锋基金。 这意味着快手将BAT的巨头间接集中在投资对象身上。 据分析，这种措施有助于快手继续维持“电气商业中立”。

今年初，有消息称蚂蚁发出颤抖声和签订了70亿元的年度框架协定，之后，速度也达成了很多战略合作协定。 短片巨头和电器巨头的强力联盟，使战局陷入混乱。

在评价未上市公司的情况下，通常需要首先在二级市场找到目标上市公司。 燃财经问了多位投资者，无论是一级市场投资者还是二级市场分析师，很多人都认为很难找到完全可以与速手对比的目标。

燃财经倾向于获得某投资机构对速手的股票投资调查报告，将速手描绘在升级版的Instagram中。 在投资家中也有把快递直接转向Facebook的倾向。 DCM董事合作伙伴林欣禾曾经把速度比作视频版的推特。 DCM投资快速b回合，获得10亿美元以上的收益。 推特现在的市场价格在248亿美元左右，但收入的85%来自广告收入。

一位投资家要想让燃料财经看出评价是否合理，首先必须明确速手是什么样的公司，以及速手的未来想说的故事是什么。 “现在，如何定义哪家公司实际上很简单，让我们来看看其主要的营业业务是什么。”

快手是一家什么样的公司？

快手营收现在主要来自直播、电商和广告业务，被称为“三人马车”。 由于速手没有公开今年各业务的收益数据，我们先分别估算各部分业务的收益。 然后，参与快递投资的各投资者根据快递提供的内部数据和职务调查结果，对快递进行评价。

首先是直播业务。 公开资料显示，速手2018年收入约200多亿元，其中直播收入190多亿元，广告及其他收入20亿元。

现在，速手收容主要依赖于直播，直播业务有很大的比重。 直播业的收入有几乎等于直播用户总数x奖金率x奖金用户每人的奖金额( ARPPU )的公式。 假定2019年快速直播的奖励率和ARPPU不变，2019年快速直播业务收入取决于直播用户总数的增长速度。

速手生转播网站

根据速手公式数据，2018年底速手全体的日活动用户数约为1.9亿人，速手公式在2019年制定的目标是3亿日活动用户。 假设速手今年达到了目标，按照这个数字计算，日活用户的年增长率约为58%。 我们据此推算，速手2019年的直播收入约为300亿元。

其次是广告业务。 今年7月16日，速手商业副社长发布了速手商业化的新目标，截止到2019年底，达到了150亿元人民币广告收入。 比年初决定的100亿元目标上升了50%。 我们假设快递实现本年度目标，广告业务收入150亿元。

再次是电气商务。 电商业务目前对其他两项业务贡献率较低。 今年7月，速手公开调整过电器商品的佣金比率。 简单来说，自营电器商的佣金从1%上升到5%，第三方电器商的平台从原来的佣金变成了佣金的50%。 在一定时间内，为了鼓励电气商务的成长，这50%的部分归还商户，速手电气商不自留。

我们假设快速佣金比率按5%计算。 公开资料显示，淘宝直播2018年GMV为1000亿，快速2019年电商业务GMV超过淘宝去年数据的概率较高。 由此推测，今年快速增长的电气商业收入最多为50亿人。

根据燃料经济的推算，2019年的营业收入约为500亿元左右。

快手是286亿美元吗？

根据快速月活用户人数和收益数据，我们采用多家目标公司的月活用户价值和市场销售率，可以进一步估算快速的评价。

首先，看第一种评价方法，用投标公司的月用户价值(市场价格/月用户数)计算快速评价。

我们在投资者眼中选择了4家已经上市的公司，它们各自不知道，在推特，比利时和lnstagram，一些公司的业务形态和快递部分相似，主要营业收入来自直播和广告。 前3家是独立上市公司，财报有详细的运营数据和财务数据。 lnstaram属于上市公司的Facebook，Facebook没有个别公开关于lnstaram的数据。

但福布斯在lnstaram拥有5亿月的生活用户数时给予insta gram 500亿美元的评价，因此lnstaram月的生活用户价值可以估计为100美元。

据不知道的推特BiliBili公布的最新月活用户估计，这三家月活用户的价值分别为68美元、21美元和43美元。 取上述4家公司的平均值58美元，假设快手每月的生活者价值，根据快手公式最近发表的4亿月的生活数据计算，快手的评价额约为232亿美元。

但是，有些投资者对于燃料经济，快速的月活用户价值远远高于直播业平均值，根据分析师给出的1.2倍-1.5倍的溢价计算，快速的月活用户价值在69.6美元-87.0美元之间。 这个速手评价范围在约278.4亿美元到-348.0亿美元之间。

然后，使用另一种评估方法来估计投标公司的市场价格(市场价格/营业收入)。

快手伞下有几个不同的业务，我们首先分割快手业务，各部分以业务相近的目标公司的市场率分别进行业务评价，最后得到快手综合评价。

在速手广告业务中，我们以推特为目标，微博市销售率约为5.93，按速手2019年广告业务销售目标150亿元计算，速手部分估价约为890亿元，约为127亿美元。

将快手电器业务与蘑菇街的市况率进行比较，快手电器业务的评价约为71亿元，合计为10亿美元。

最后，我们统计了各部分的业务评价，整个速手的评价约为311亿美元。

图/视觉中国

以上两种评价方法计算的快速评价仅供参考，接近新闻报道的286亿美元。 在采访中，也有投资家对燃料财产说“本轮融资，快速的价格不高”的人。

企业的真正评价，经常要根据双方协商和博弈的结果进行调整。 对于某公司的评价，需要进行财务、法务、业务等多方面的职务调查，各机构背后都有精算团队。 最后，根据与不同投资机构的游戏，有一定的让步和溢价。

另一方面，评价也是动态变化的过程，投资机构会看到公司将来说些什么。 林启说:“快速融资具有未来发展规划和远景，机构投资重视未来增长而不是当前的静态价值。 他认为，成长中的互联网公司在财务模式中没有意义，静态指标比较稳定，特别适合于非爆炸性的公司。

增长和压力并存

燃财经采访的很多投资家都认为快速增长还有很大的空间，商业化的潜力也没有完全释放。 但在面对高度评价的同时，速度也面临着激烈的行业竞争和自我考验。

12月10日，速手大数据研究院发表了《2019速手生转播生态报告》。 速手直播日的用户突破了1亿人，其中速手游戏类的直播日超过了5100万人。 今年7月，快手首次发布游戏类直播时，超越虎牙、斗鱼之和，成为“国内第一游戏转播平台”。

并且，快手也要扩展更多的原来的内容形式。 除游戏外，在教育、音乐、汽车、媒体编号等垂直领域也加大了力度，这些垂直内容为快递的各项业务带来了新的收益。

快手的社区沉淀极大地推动了直播和电器的发展。 在广告的商业化方面，作为强调用户体验的产品，至今为止很长时间都没有提高广告的上传率。 由此，未来快递的广告收入将进一步增加。

同时，速手面临更大的挑战和更多的增长压力。

移动互联网用户红利消失，大多数平台经历了用户人数最多的困境，平台选择专注于深入挖掘用户价值。 摆在速手面前的难题有很多，其中最基础最重要，最难解决的是用户的成长问题。

图/视觉中国

2019年是快手困难的一年。 这一年，速手“过激”，关键词成了战争和补习。 6月，速手创业者宿华程笑发表全体内部信件，对公司长期的“佛系”状态表示不满，宣布进入“战斗模式”，并以2020年春节前达到3亿度为目标。

但是，由于年末即将到来，快速的KPI好像做得不好。 在此之前，快手多次调整KPI，使DAU成为峰值DAU，速度版承担了KPI的20%。 另外，金赞助计划在春夜拉动成长。 各种迹象表明现在的速度手正处于巨大的成长不安之中。

这种焦虑仍然来自与颤音的竞争。 QuestMobile的数据显示，9月底的DAU为2.77亿人，DAU也在浮动，但是从数据来看，快速和抖音的日活用户数量还有很大的差别。 具体来说，速手和颤音之间的日活差距从今年1月的0.62亿扩大到了9月末的1.06亿。

据业内人士透露，短视频用户空间是社交软件的三分之一，DAU约为3亿人。 也就是说，谁先达到了3亿，就意味着谁得到了这场战争的主导权。

在可以预见的未来，速手会持续成长，但面对的挑战也不少。