2020年前选股_ 用PE选股，这个思路其实大错特错

1/4，误解1 :动态PE无用

上周我继续写关于PE评价的理论篇和实话篇，我发现评论中关于PE的误解很多，所以这周特意增加了“关于PE的三个常见误解”。

误解1 :动态PE不适合季节性利益差异大的公司

股票软件显示的“动态PE”算法是将第一季度的业绩乘以4、半年乘以2、第三季度乘以4/3来推测全年的业绩。 这显然是不可信的，所以很多人宁可不看动态PE。

然而，当前动态PE的计算规则是基于机制预测来计算的，因为动态PE提供了投资目标并且不应放弃，因为计算不科学。

下图是东财网提供的今后三年股票预测利润和动态PE，重要的是2019年的预测，后两年的数字本身意义不大，主要看增长趋势是加速还是缓慢。

机构的预测未必能实现(实际上有很多差异)，但确实比以前按时间估计的方法更科学，有助于理解企业的基本面。

例如，图中最高的广告联盟和用友，80倍以上的动态PE，其中广告联盟2019年的利润看起来几乎没有增长，再过几年，云计算将一年的软件费用征收为几年的服务费，费用成本显示出来

此外，组织通过不断提高、降低预测利润或放弃跟踪，有助于静态PE克服每年一次、TTMPE每季度一次的弱点，量化企业经营的动态跟踪结果。

所以，如果认为自己的研究很深的话，自己可以进行业绩预测，也可以计算动态的PE，但是大部分的分散家庭最好能理解机构业绩预测的根据。

但是，这种方法只适用于机构的研究报告书较多的股票，即使是有研究报告的公司，最近也有很多是半年前的。

怎么办呢？这是下一个问题。

2/4，误解2:PE评估经常失败

误解2 :变高的原因是，有高的PE，有低的PE的低的PE中，有上升的，也有持续下降的，上升的股票中，有PE不上升的公司，也有上升的PE不上升的公司，所以对PE没有任何作用。

的确，只有少数股票可以用PE作为投资参考。 这是PE评价法对个人投资者最大的好处。

更确切地说，评估仅是一种方式，即自由现金流折现，其中PE是一种在效益稳定前提下的简单算法，将未来现金流的增长率转换成当前效益的倍数。

因此，请记住“收益稳定”是用PE评估的前提。 以下类型的股票不能通过PE轻易估价

收益不稳定的所有公司

(一半以上的上市公司属于这种类型)

强周期行业:钢铁煤有色石油化工航运机械造纸等上游行业

房地产行业:利润是几年前的销售，受政策影响

大金融行业:利润调整性过强

(大约10倍左右的PE公司是以上3种)

以研发为核心的公司:不确定性太强，如创新药、部分高新技术公司

刚开始的成长股:云计算的SaaS企业等

(好的公司能看到50倍以上的PE的公司大部分是以上的2种)

另外，为了评价将来的现金流，现金流不好的股票，PE也会打折。 典型的做法是环境保护、市政工程等政府的生意，依靠政府的补助金也有过分依赖于单一的大客户。

这样计算。 至少八成的公司不能用PE来评价。

但是，还没有结束，散户没有独立的调查能力，很大程度上依赖于研究机构的报告，所以即使可以用静态PE、TTMPE进行评价，只要不研究机构独占的公司，就不能使用动态PE。

另外，研究机构和上市公司之间有很多利益关系，只是研究独占性的公司，不是很有名的大型机构，大家也要注意。

还有一件事。 研究机构发现上市公司业绩下降的趋势，不是“销售”的研究报告，而是研究报告，最典型的是公司财务报告、预报、速报出现后，以前跟踪的机构没有出现一半的屁股，同时股价大幅下降，如果继承上一季度的业绩预测的话，肯定会有评价低的误区

像这样，能用PE评价的公司，两市合计最多不超过200家。

这么多例外，肯定认为这种方法适用性差。 不过，反过来想一想。 对个人投资者来说，不适用PE评价的情况等同于利润稳定性、利润可靠性、弱周期性、机制研究垄断等重要指标的筛选。

简单的语言:不要碰PE无法评价的东西。 投资不是跳水表演，难易度系数不能加，反而要扣分。

这个理念不是“猥亵的发育”，而是和我之前说的“投资是知识的变化”的理念不矛盾。 “投资是知识的变化”本质上利用了自己的专业优势，使“高难度系数”的公司成为对你来说“低难度系数”的公司，但这些公司仍然是对他人来说“高难度系数”的公司，你赚了“认知度差”的钱。

因此，选择股票的前提是“低难度系数”，可以根据业界特性和“能力圈”进行筛选，也可以大大降低研究能力。

尽管所有股票都有合理的评价，但大多数股票确实是不定性的，不值得花时间研究。

3/4，误解3 :按PE选择股票

误解3 :既然PE如此重要，我最好先用财务指标、评价指标筛选股票，然后再进行研究

PE没有高和低的普遍性标准，ROE没有15%的公认指标，只有“先研究、评价、最后交易”，所以千万不要反过来。

上篇以上海电力为例，讲述了业绩和股价的共振规律，但是有制造业的50倍的PE是否被炒鱿鱼这样的留言的某公司，连续2年利润增长率为30%，PE只有12倍，不是低估了吗

实际上，机构预测上海电力今年的业绩将增加60%，明年也不会低于30%。 当时的价格与2020年的业绩相对应，实际上是25倍(这是两周前的数字，现在是30倍)。 他所说的某公司连续2年成长，是因为16年的业绩基础特别低，今年2年的概率不高，所以业界整体的PE也是这个水平。

但是这个问题我没有回答，我想他一定不会接受的。 为什么我相信机构预测今年的增长率为60%，明年还能增长30%？ 某公司运营得很好。 为什么相信增长率会下降？

这是研究的问题，如果你研究的深度达不到的话，就不知道现在的PE是高还是低。

研究不深的另一个结果是选择了研究困难的公司。 公司业务复杂，行业冷淡，社长看上去不可靠，研究员不理解，放弃了。

因此，很少碰到行业上升周期，竞争结构良好，公司业务纯粹了解，管理层无劣势，增长和可视性高，市场可能会有很高的评价。

很多人都有坏习惯，刚接触股票，就看股价历史的上涨幅度，看PE，PE低，股价下跌，技术上构筑了长达一年的三重底。 再次推翻基本面，八大利好支持评价业绩戴维斯双击，就下手了。 后市持续下跌，心里觉得评价很低，能落到哪里去呢？ 咬牙三次补充仓库，最后把典型的周期股票全部在仓库买了半山腰。

必须记住“先研究，评价，最后交易”的铁则。 评价就像汽车的速度表一样，如果确定是好车的话，100码是普通的速度。 好公司你有，你上仓库，不仅能找到PE，还能找到业绩的拐点。

四分之四，什么是合理的评价？

从评价到交易的重要中间成果是评价股票的“合理评价”。

例如，如果股票预计将实现业绩，PE应该是25倍，而5个月的4%折扣现在应该是24倍。 这就是合理的评价。 现在的动态PE是22倍，有上升的空间。

但问题是如何判断股票的合理评价。这是价值研究的最精华，也是最具实战价值的部分。

简单来说，合理的评价是适合用PE评价的股票，合理的评价由两部分组成，一部分是行业合理的评价，二部分是该公司在行业评价中的溢价或折扣额。

因此，个案研究是学习PE评估的最重要的方法，至少学习了两个部分

第一部分，观察了不同行业的评价范围，比如，下图中服装行业的领先公司，评价为10-15倍，食品饮料行业的领先公司，评价为25-35倍，为什么会有这种差异？

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如果能理解十几个常见行业的上位数公司的所有PE，一定能很好地判断很多股票的合理评价。

这就是本系列的下一个计划，我将使用3~4篇，讲述10个典型业绩最稳定的公司，看看市场是如何定价的。

可以把你想知道的行业写在公共编号的注释区。

以“思想钢印( ID:sxgy9999 )”的微信号公众编号为先导，阐述了价值投资的理念和方法。