2020春季行情_ 甭奢望明年一季度“复刻2019春季行情”

短期行情相对乐观。 但是从中期来看，至少要适度降低对2020年春季行情的“预期值”。

究其原因，与现在的“重视有利条件”相比，中期市场的方向性“不能期待”受到中期趋势的影响。

笔者个人认为“12.6”政治局会议明确的政策内容“四平八稳定”，除了适度强调“通过基础设施、逆周期政策稳定经济增长”的“温和态度”之外，没有“眼前明亮”的“预料之外”的内容(也就是说没有让投资家“热血沸腾”的内容)。

为什么这次会议“没有股票市场，没有大厦”，笔者想

与楼市不同，在“住宅不翻炒”“短期内不作为刺激经济的手段”的“强硬态度”之后，没有必要继续给“疲劳”楼市递“眼药”(北上广的住宅价格开始下跌，住宅价格下跌的城市最好，还是400家住宅企业破产)。 结果，在“稳定增长”压力增加的背景下，即使不依赖“房地产刺激短期经济增长”，也不需要“房地产抑制经济增长”，下定决心“保存”效果

股市没有提及的是，股市已经处于以“科学创板考试”为代表的改革考试期，改革成果还没有“检验”，另外，“稳定增长”所需资金主要依靠中央母亲的“逆周期”和财政的“特殊债务”，有关方面不焦虑对股市“承担更大的责任”，继续“休养生活”

这是因为上层在股票市场的“淡化处理”( 2018年10月末政治局会议上强调了“资本市场的活性化”，股票市场的行情表现为“出乎意料”，在缺乏“高弹性”的政策杠杆上发生的。 有关方面致力于“导入长线资金”，但既然是“长线资金”，就不能期待解决“短线问题”(至少明年第一季度不能期待)，“北上的“骚”资金”，大多帮助市场活跃(当然他们自己“收割韭菜”

重要的是两个

1、从表象上看，2019年春季行情起点低，从上海指2440开始，到2019年4月初反弹，达到高分( 3288分)。 现在，上海实际上是在“接近”的3000分之下徘徊(当然，这里包含了整体的PE评价问题。 2440的评价未必低。 2900分的评价不高。 但是，“习惯较长的线”的外资有可能关注评价。 另一方面，“习惯较短的线条”的国内投资者关注指数的高低。 外资“买得越下跌”持续不断，内资可能一直是“支撑不住”的原因)。

2、更根本的是，2019年下半年的经济形势和政策环境与2018年下半年明显不同，决策层没有必要再次“刺激”资本市场，a股市缺乏足够的弹性“政策杠杆”。

在这次“12.6”政治局会议上，再次明确了明年经济活动的中心是实体经济的构造改革。 因此，我们需要容忍“更低”的经济增长率(例如政府的经济增长目标调整为“6%左右”，但在新经济和服务业的高增长支持下，新的就业仍能维持在1300万左右。 政府的目标可能在1000万左右)。

对金融市场只强调“防止系统性的金融风险”，在此前提下“推进金融供给方的改革”。

笔者认为，对金融市场来说是“温补”，什么也不做，逐渐改变。

在此背景下，金融改革本身的红利释放比较缓慢，科学创业板改革的经验向创业板推进，但2020年第一季度不能期待“二级市场优势”的实体经济中的相关技术红利也没有充分反映在资本市场上，最多是阶段性、局部性的板块热点

以往的研究强调，2018年下半年的政策环境与2019年下半年“有很大差异”，这是“一个政策周期中的“两个不同阶段”，还有一定程度上的“完全对立”阶段。

2015年至2016年遭遇“金融危机”后，决策层关注的“供应方结构性改革”成为实体经济困境和金融市场混乱，提出了“治本”处方。

但是，由于“具体执行”过程中的偏差，操作带来了“处置风险导致新风险”的问题，给经济增长和金融稳定带来了巨大挑战，最终必须在2018年下半年修正这一“金融整理”过程的“手段、方法”。

不是改变“原则、方向”，而是经历了“调整”，但是应该去“三去一下一补”的、应该下降的、应该改变的也不在少数，2019年4月以后，随着金融市场逐渐“稳定”，实体经济增长的“政策性障碍”消除，再次改变“走上正确的道路”

从2019年到2020年，正是“混乱的相反”，进入了“真正意义上的“深化经济结构改革”阶段(笔者说，“供给方改革”在至今为止的10年间“给予了两次中断的“经济结构改革”)的“黑玉断续糊涂”。

这样，2018年末的“政策调整”在“狭小范围”的意义上是“过度执行”的杠杆等政策的“混乱逆向”，从具有某种程度“方向性转换”的意思的2016/17年~2018年的第3季度开始，这2年左右的时间是“过度紧缩”，2018年第4季度以后的“整体适度的

到2019年被“过度压缩”的股票和评价得到“修复性反弹”的契机是，根据“传统意义上的春季行情”展开的2019年第1季度的“800分大反弹”，到4月下旬的“寿命睡着”为止，几乎没有经历过“体面的调整”。

经历了2018年10月底以来的“混乱逆转”后，供方的结构性改革进入了“加速车道”(其中间有中美游戏这一“外部压力”的压倒因素，最重要的是2016年确立了“三去一下补策”后，中国的政策路径和框架已经进入了“加速内部改革，对外开放”的“深水区”

因此，在2019年持续遭遇“经济下行压力增大”的背景下，决策层没有因“内外压力”而改变“深化改革”的方向。

这次“12.6”政治局会议再次强化了这项政策的立场和方向。

这决定了2019年下半年的经济形势和政策环境，与2018年下半年明显不同，决策层没有必要再次“刺激”资本市场，a股市缺乏足够的弹性“政策杠杆”。 在此背景下，金融改革本身的红利释放比较缓慢，科学创业板改革的经验向创业板推进，但2020年第一季度不能期待“二级市场优势”的实体经济中的相关技术红利也没有充分反映在资本市场上，最多是阶段性、局部性的板块热点