证券法对股票市场的影响_ 刹住大股东随意坚持之风 促进资本市场良性发展

盘和林

资本减持一直是市场争论的焦点问题，10月23日证监会报道有意修改减持规则，形成了相关方案。 监督管理层正在重新评估研究当前减反的影响，或者根据市场的最新变化情况，以更加市场化的形式规范减反活动。

事实上，这并不是第一次修改减薪规定，证券监督会于2015年7月、2016年1月、2017年5月相继发表了上市公司股东减薪的相关规定。 2017年证券监督会发表的减反新闻被称为史上最坏的，通过限制减反比率和减反时间，延长时间来缓和重要的股东减反对市场的冲击。

但是，过去减免行为的限制，主要是为了抑制当时的“清除库存减免”“正确减免”等现象，为了保证当时的资金、IPO的常态化等需求，可以说是应对当时减免问题的权利，市场环境日新月异，旧问题依然存在，新问题也逐渐暴露出来。

自从制定了最严格的减免新规以来，“清仓式减免”“过桥式减免”“精密减免”现象得到了有效抑制。 但是，违规减免不断被禁止，违规减免的理由不断出现，违法减免主体也逐渐扩大，从小股东扩大到大股东、公司理事长的高级管理层等“内部人”，市场对大小非减免仍然很敏感。

事实上，正常股东减收现象是中性市场化行为，对市场价格没有很大影响。 但是，大股东的反弹被认为是投资家的利益，被认为是投资家公司走下坡路的前兆，如果发生大规模的集中反弹，会给整个股市带来巨大的冲击和影响，也会给投资家带来巨大的损失。

因此证监会故意修订减收规则应当是重大利益，重要的是科学合理的制度限制，防止不公平的减收，保护中小投资者的合法权益。 我认为未来反叛规则的修改，必须从两个方向着力。

第一，加大惩罚。 证券法对违反市场的处罚一直很轻微，违反减收不需要付出太多经济代价，一般只是关注信件和警告信件来进行警告。 根据《证券法》的有关规定，处罚重大违规减免行为的最高罚款60万元，与违规减免所的利益相比，不能算是给市场和投资者带来的不良影响。

因此，完善违法减收要求的实效，是以加强严格执法、监督管理不利于违法行为或者不得到补偿为基础的。 因此，必须细分处罚规则，减少关注书、警告书等无抑制力的行政处罚，加大经济处罚，通过实际经济利润损失，违反者切实恐惧市场，畏惧法律。 当然，还要衡量具体的违法减收监督管理量表，根据违法减收者行为结果的不良情况制定处罚标准。

二是优化减收细则，规范大股东减收和高管减收的行为，不是简单的紧缩和放松，而是要明确细节。 2017年的减反规则被认为是历史上最糟糕的，还带来了很多其他的问题。 股东减资需求满足其资金需求后，借股抵押贷款等其他方式，高比例质押、过度质押、迂回减资等现象盛行，融资者债务水平和金融机构风险相应增大。

有些企业对于有实质能力的企业，为了限制减收必须无限期承担担担保险利息，必须付出一些代价。 因此，在考虑修改相应的减反规则时，通过明确和优化相应的细则，提供合理合法的方法的减反应应该是改革的重点，例如明确减反的一些手续，提高减反的透明度等。 通过细则优化为股东提供减收自由。

最后，应注意，仅修改减免规定难以解决根本问题。 发生违规减收问题的根本原因是，其实股价过高，以前的粗放发展模式是大量的低质量过高估计上市公司，因此不仅要重视减收规则的制定，还要持续优化退市制度，让连续亏损的企业立即退出，创造优胜不良的健康股市