通化东宝跌停的原因_ 通化东宝 业绩“暴雷”之谜

国内两代胰岛素领导企业通化东宝似乎逃不过三季报的魔法，自去年三季报发布后，财务数据严重，业绩公布后连续两天下跌。 10月23日，魔法再次上演，三季报道了当天通化东宝股价急剧下跌9.54%。

据三季报报道，通化东宝第三季度销售额为20亿7000万元，实现了比上年增长2.41%的非纯利润减收6.88亿元，比上年增长3.40%。 与去年同期相比，收益和扣除非纯利润的增加幅度有所减少，但比较2013年至2017年的财务指标，可以说现在的通化东宝“难以接受”。

实际上，2018年上半年，通化东宝依然维持着超过20%的收益和纯利润的高增长，仅仅一年，通化东宝究竟发生了什么？

因缘失散

通化东宝的发祥史从别的国内胰岛素领导的甘李药业讲。

“甘李”二字来自甘如忠和李一奎的姓氏组合，现在两人是甘李药业会长和通化东宝的实际控制人，两人是北大生物系的同学，也是创业伙伴。

甘李药业诞生于1998年，出资人分别为通化东宝、通化安泰克、甘忠如。 通化东宝是控股股东，甘忠掌握着甘李药业的实际经营权。 成立之初，甘李药业的目标是自主开发胰岛素产品。

同年，甘李药业开发了国内首款生物合成人胰岛素注射液，专利卖给了东宝。 2003年，通化东宝作为转基因人胰岛素“甘舒霖”上市。

甘舒霖很快成为通化东宝的主力产品，凭借公司的生产和销售能力，迅速占领市场，成为世界屈指可数的生产能力超过3000公斤的胰岛素企业之一。

2001年和2002年，甘李药业开发了中国首家超速效人胰岛素类似物“速秀霖”和中国首家长寿人胰岛素“长秀霖”，诞生了中国三代胰岛素，专利属于甘李药业。 三代胰岛素提高了甘李药业的声誉，2006年，两种产品都进入了胰岛素市场。

甘李药业通过速秀霖和长秀霖的双管，迎来了公司的新春。

2010年，甘李药业销售额1.64亿元，实现纯利润3592万元，同比增长104%，同比增长146%。 同年，甘李药业与通化东宝的合作发生了微妙的变化，2010年5月，甘李药业引入启明创投，将通化东宝所有股票从41.50%稀释到29.43%。

2011年3月11日，“2011年第一次临时股东大会资料”公布了通化东宝和甘李药业分家的消息。 据双方协商，甘李药业获得二代胰岛素专利和独立技术，42个月后准售的通化东宝获得三代胰岛素专利生产技术，42个月后准售。

光辉的未来

当时，获得通化安泰克排他性实施专利和重组人胰岛素独创技术的东宝确实是大赢家，三代胰岛素交给甘李药业，但当时是二代胰岛素的天下，三代胰岛素是多种新生产品，带来了更多的复制概念。

另一方面，国情与其他国家相区别，由于基层需求大，价格成为销售的重要因素，价格恰好是二代胰岛素的自然优势。 2017年医疗保险目录调整进一步扩大了这一优势，二代胰岛素由过去的医疗保险乙类调整为医疗保险甲类，偿还率上升了5%。 市场反应也相当强烈，医疗保险目录调整后不到1年，通化东宝的股票价格上涨了约2倍。

“告别”后的通化东宝业绩也很差，6年来，营业收入从2011年的7.84亿元增加到2017年的25.45亿元，年增加21.68%的扣除非纯利润从0.23亿元增加到8.35亿元，年复合增长率达到81.97%。

但是，三代胰岛素的出现，市场对二代胰岛素的悲观感情不断，最终，三代胰岛素已经成为美国市场的主流。

目前，3代胰岛素已占国内市场的一半江山，其增长率远高于2代胰岛素。 许多研究机构推测，随着未来居民支付能力的增强，三代胰岛素将大幅侵蚀二代胰岛素的市场份额。

相对于通化东宝，市场的悲观心情是公司的三代胰岛素什么时候发售，从2011年3月开始经过了8年以上，现在申报的胰岛素和东门胰岛素还在等待发售。

根据药品审查评价数据库，今年9月4日通用的东宝三组甘精胰岛素的审查评价已经结束，但到10月31日为止还没有收到发售的新闻。 另一个门冬胰岛素也在申请发售中，预定2020年发售。

目前国内三代胰岛素制造商主要有5家，除了国际大型挪威、诺尔特、礼来、萨诺菲外，还有内资企业甘李药业、联邦制药，市场结构比较稳定。 未来的通化东宝想要夺取现有企业的市场份额的话，难度会变高。

另外，通化东宝的股份持有率很重，根据Wind数据，截止到2019年11月1日，大股东东宝集团已经持有7.53亿股，占其持有公司股份总数的95.04%，占总资本的37.02%。 面对市场悲观情绪的持续发酵和公司基本面临下降的风险是不言而喻的。

总的来看，与甘李药业分手后的通化东宝不仅失去了多年的三代胰岛素市场红利，还增加了强劲的竞争对手。 现在甘李药业已经上市了，面对“曾经的伙伴，现在的对手”，化东宝值得思考如何在3代胰岛素领域的曲线上超越。