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当需要判断股票指数被低估还是被高估时，两个最重要的指标是股票收益率( PE )和股票收益率( PB )。
让我们从概念开始
股票收益率( PE )等于企业的股票价值与净收益的比率，等于上市公司的股票价格与每股收益的比率，反映了在企业收益水平不变的情况下，投资该股多少年能够恢复原状。
股票收益率的计算公式如下:
市盈率( PE) =企业股票价值/净利润=股价( P) /每股利润( Eps )
股价净资产率( PB )等于企业的股价与净资产的比率，等于上市公司的股价与净资产的比率，反映了投资者为了获得企业的股份，希望支付多少净资产。
股票收益率的计算公式如下:
股票净资产比率( PB) =企业股票价值/净资产=股票价格( P) /每股净资产( b )
其次，从经济逻辑和实证数据的观点出发，各股价指数是适合PE还是适合PB？
01经济逻辑
根据PE和PB的概念
股票收益率( PE )以纯利润为参考指标，适用于利润比较稳定、周期性弱的行业，例如公共事业、必备消费品业等，不适用于周期性强的行业，例如资源类行业、证券业等。
市净率( PB )应用于固定资产多、账面价值相对稳定的行业，如化工、钢铁业、航空业、航空运输业等，周期性强的行业，如证券业、银行业、PB也是重要的参考指标。
但是，PB不适用于账面价值变动快，不稳定的行业，例如固定资产经营权少的服务行业、因特网信息、软件行业等。
02实证数据
如何用实证数据来判断PE还是PB比较合适？
我们基于这样的逻辑
因为更准确的评估指数是过高估计、过低估计或者过低估计地购买并过高估计地销售，所以PE或者PB的使用应当导致更好的投资成果。
也就是说，对于某个指数，只要将PE和PB分别进行历史回归，哪个指标投资实绩更好，哪个指标适合那个指数。
测试策略的核心逻辑是“低估购买，高估销售”，最直接的想法当然是PE或PB的选择。 例如，PE或PB的过去得分不到20%时购买，超过80%时销售。
但是，有这样严重的问题，交易信号太少，偶然性太强，测试结果的可靠性低，专门说“统计意义不明确”。
因此，我们改变了测试策略，采用定投策略，在低评价时投入更多，在高评价时投入更少，在正常评价时投入正常，交易信号数量足够，且最接近实用。 PE和PB指数评价最应用的领域是定投。
详细的策略逻辑如下:
(1)PE或PB分数在20%以下时，判定指数被低估，投入1.5份资金
(2)20%
(3)PE或PB分数> 80%时，判定指数被过高评价，必定投入0.5份资金
测试时间范围为2011-01-01到2019-06-30，分位计算时的历史数据长度为5年。
具体测试结果如下:
从测试结果可以看出，基于PE和PB的评估与我们最初设想的结果不一致，其策略效果基本相同，没有本质差异。
也就是说，从经济逻辑的角度来看，即使使用适合于PE评价的指数(消费等)，也不能带来比PB明显更好的效果，即使使用适合于PB评价的指数(证券、银行等)，也不能带来比PE明显更好的效果。
但仔细想想，这是逻辑上的，PE和PB的趋势是高度相关的，因为它们的分数当然也是高度一致的，所以它们的使用结果非常接近。
在PE和PB的计算式中，不同只是分母的纯利润和纯资产，都是季度的低频数据，每年只变动4次，与此相对，分子的股价数据是日频度数据，每天都在变化。
因此，作为日频度数据的PE和PB，平时的变动几乎都是由股价变动引起的。
总结
相对的观点，也就是根据得分来判断指数评价的高低的情况下，不能用PE还是PB来区别。
如果我们要从绝对数值的角度分析指数评价，就应该在利润比较稳定、周期性较弱的行业，如公共事业、消费品业应用PE，周期性强、固定资产多、账面价值比较稳定的行业，如钢铁、证券等应用PB。
对于上证50、沪深300等宽幅基础，PE和PB都是可行的，但PE的直观意义更强，例如PE为10倍时，收益率为10%。
