员工持股的持股价格_ 又一券商员工持股来了！500名员工7折买自家股票，5亿持股回购与78亿天量解禁时间太近？

据财联社报道，12月23日晚，华创阳安连续发表了10条公告，其中第二期员工持股计划(草案)的实施公告尤为引人注目。 根据计划，此次员工持股率以回购价格的7成销售给员工，规模占公司股票总数的2.84%。

有趣的是，此前华创阳安计划以5.76亿元现金收购员工持有的2.5617%股票，但在接到监督询问后，华创阳安决定在二级市场进行股票回购。

第十条公告中还有另一项回购方案。 华创阳安公司开始回购2.5亿以上5亿以下，回购价格在15.26元以下，此次回购用于员工持股计划，回购期限在董事会通过回购方案( 12月23日审议通过) 12个月以内。

另一项解禁公告更引人注目，公告称，12月27日华创阳安在总股东中所占比例达到35.14%，将迎来价值78亿元左右的天量解禁。

有看法认为在巨大的解禁压力到来之前，员工持有股票可能是很有趣的时间。

员工以七折的价格持有股份

根据12月3日晚公告，华创阳安二期员工股份持有计划的参加范围是在公司或其下属公司工作，签署劳动合同的员工。 参加持股计划的总人数约为500人，具体参加人数取决于满足本次员工参加持股计划的条件，实际支付的员工人数。 参加本期计划的每位员工的最低预约金额为10万元，与任何所有者拥有的公司所有有效员工的股份持有计划份额相对应的公司股份数不超过公司总资本的1%。

在股票持股计划周期中，第二期员工股票持股计划的锁定期为12个月，从公司将最后一个华创阳安股转让给本期员工股票持股计划证券帐户之日起计算的本期员工股票持股计划的持股期为5年，从董事会审议通过本期员工股票持股计划之日起计算，在持股期满后自行终止 值得注意的是，在二期员工持股计划的生存期内，如果公司通过分配股票、增发股票、发行可转换公司债券等方法融资，管理委员会将决定本期员工的持股计划是否参与融资和资金解决方案。

从规模上看，员工持股计划的规模在4.20亿元以下，本期员工持股计划持有的股份数约为4，935.12万股，占公司总资本的2.84%。 与其他证券公司员工持股计划相比，华创证券公司员工回购股票价格为公司回购股票平均价格的70%，相当于以七折购买公司股票。

具体操作，华创阳安今年10月9日召开了第六届董事会第29次会议，审议了“关于回购公司股份的方案”，2019年10月12日发表了“关于回购公司股份的报告”。 根据公司股票回购方案，公司计划用3-6亿元资金回购，价格不超过15.26元/股。

2019年11月20日，华创阳安首次实行股票回购，首次回购股票数为3，278，000股，占公司总资本的比例为0.19%，成交最高价为11.91元/股，成交最低价为11.81元/股，支付资金总额为3888万元。

2019年12月9日，华创阳安完成所需股票回购，以集中竞价交易方式回购股票4935万股，公司总股东比率为2.84%，回购最高价为12.68元/股，回购最低价为11.54元/股，回购平均价为12.16元/股，累计支付资金总额约为

10月回购股票前，2019年9月17日，华创阳安第一期职工持股计划顺利完成，该职工持股计划规模为4亿元，由华创证券设立的三项理财计划进行。

公告称，公司有973名员工参加，共预订3.8亿元，预订份额达到95%。 从职工总数来看，截至2018年底，华创证券已有岗位职工1949人，用户超过三分之四。

公告将启动最多5亿回购计划

从回购股票的目的看，华创阳安在对公司未来发展信心和公司价值判断的基础上，进一步建立公司长期激励机制，有效结合股东利益、公司利益和核心团队个人利益，使各方更加紧密地推进公司长期发展， 综合考虑公司近期股权二级市场的表现，将公司经营状况、财务状况与未来收益能力和发展前景相结合，保持大量投资者利润，提高投资者的信心，公司的回购股将用于员工的股权计划。

以回购方式，公司表示回购股份将采用集中竞价交易、要约方式或其他法律法规允许的方式。

回购规模也有限公告，公司表示此次回购资金总额不超过人民币2.5亿元，不超过人民币5亿元，回购价格不超过15.26元/股(包括15.26元/股)，按最高回购规模、最高回购价格上限估算，回购股为3，3，226元 具体的回购股票数量和金额以回购期满时的实际回购数量和金额为依据。

赎回期限在董事会通过赎回案之日起( 12月23日审议通过) 12个月以内。

以前的溢价收购股票是失利的

但华创阳安在二级市场确定回购前，发生了一些小插曲。

9月7日晚华创阳安公告表示，交易对方计划以5.76亿元现金收购华创证券有限责任公司的2.5617%股份。 此次交易后，华创证券将成为华创阳安的全资子公司。

上述交易对方的股票是根据2014年12月末华创证券的增资增资所得。 其增资价格为1.75元/股，宝硕股收购华创证券价格为10.29元/股，是增资增资增资价格的5.88倍。 上述数据显示，参与职工持股计划的华创证券职工出资额超过1亿2800万元，平均每人出资89万72万元。

2016年宝硕股票投资主华创证券增资后，上述4个持股平台持股的比例被稀释，但合计仍达2.56%。

华创阳安收购员工持股平台股票，首先获利的是华创证券干部。 华创阳安收购华瑞富裕所有权需要支付2.19亿元的等价报酬，其中华创证券副总裁华东持有10.47%，董事长陶永泽持有8.93%，经营干部彭波持有7.61%，如果不考虑持股等，交易完成后资金从1666万元到2293万元

同日公布的董事会决议中，上述交易议案最终通过，但公司董事李建雄、张明贵、馀思明三人投了弃权票。 理由是收购价格不公平。

其中，李建雄弃权的主要原因是公司2016年12月投入华创证券的新资本也以市净率的2.04倍为基础计算出重大虚增估价，缺乏合理性的华创证券上半年纯资产收益率低于对标公司的平均水平，通过最近的交易案例和经营业绩的比较，评价报告采用了市场状况

张明贵弃权的主要原因是，此次交易并购价格明显不公平，从投标企业看华创证券净资产收益率明显偏低，从交易案例投标看并购价格明显偏高，市净率应控制在2倍以下。

馀思明弃权的主要原因是收到评价反馈的时间很短。

收购公告发布仅两天后，9月9日华创阳安收到上海证券交易所的询问函。 咨询信关注了对这次交易的评价等问题。

9月17日，华创阳安回答了上述询问函。 回答表明，此次并购评估采用市场法和资产基础法两种评估方法，通过分析两种方法的价值内涵和评估过程，最终选择市场法的评估结果。 华创阳安表示，2016年重组时，重组基准华创证券总资产203亿元，净资产32.6亿元，合并报告总公司净资产33.3亿元，估价77.5亿元。 时隔约4年，华创证券的资产和经营状况发生了实质性的变化。 截至2019年6月30日，华创证券总资产规模达到359亿，纯资产达到106.9亿，合并报告书中总公司纯资产归属110亿。 这次评价值的放大是有合理性的。

董事李建雄、张明贵持有“华创证券上半年的纯资产收益率低于对标准公司的平均水平，评价报告书中采用的市场率高于最近的整个交易案例，缺乏公开许可”的意见。 华阳创安也表示:“本次评价最终选择市场法，具体方法为交易案例比较法，比交易案例选择合理，充分考虑评价过程中需要修正的相关因素，按修正系数进行调整，评价公正性。

但是，回答咨询后半个多月，华创证券最终决定在二级市场进行股票回购。

证券业员工拓展证券公司范围

1年以上政策密集，证券公司职工持股开展也有很多政策依据。

2018年11月证监会与财政部、国资委共同发表的《支持上市公司股票回购的意见》表明，上市金融公司将依法支持股票回购，实施股票激励和员工持股计划。

今年8月，地方证券监督局已向管辖区内的证券公司发出“证券公司支持依法实施员工持股、股权激励计划的通知”，鼓励证券公司实施股权激励或员工持股计划。 对于上市公司，可以以资产管理计划、信托计划、有限合作企业等形式进行，非上市证券公司实施员工持股计划时，可以以有限合作企业等形式进行。

11月29日，为成立航母级头部证券公司，证监会提出了6项措施。 其中证券公司明确支持优化激励约束的机制。 证监会在回答中表示，根据2018年11月证监会与财政部、国有资产委员会共同发表的《支持上市公司回购的意见》，实施员工持股计划或股票激励计划，完善人才引进的辅助措施和保障机制。

为了建立航母级头部证券公司，证监会提出了六项措施。 其中证券公司明确支持优化激励约束的机制。 证监会在回答中表示，根据2018年11月证监会与财政部、国有资产委员会共同发表的《支持上市公司回购的意见》，实施员工持股计划或股票激励计划，完善人才引进的辅助措施和保障机制。

证券公司以往是人力资本非常密集的行业，对人才和技术的依赖性非常强。 人才竞争激烈，目前激励主要以短期激励为主，中长期激励政策不足，人员流动高。 平安证券表示，证券公司行业确实需要引入“股票激励”等金手铐政策，鼓励员工尤其是核心骨干人员和公司的长期发展。 具体来看，一是有利于稳定激励公司高级管理人员，二是公司最核心的经营者，有利于证券公司长期业务:如投入IPO/m&a、PE等，这些业务属于长期业务，实施股票激励后， 有利于员工关注长期业务三、IT人员:多数互联网科技公司实施股票激励和期权，对人才激励和吸引产生一定影响。

华创阳安即将巨额解禁

另外，需要考虑的地方是本次员工持股时，根据12月23日公开的《华创阳安非公开发行股份限定发售流通公告》，占公司总股东35.14%的日量解禁将于12月27日到来。 市场相关人士分析表明，大量解禁对公司股价有一定冲击。 通常，公司在天量解禁前不会多次选择持有员工的股票。

图表来源:华创阳安公告 华泰证券分析师表示，2019年，IPO金额创2012年以来的最高纪录，再融资市场略有回升(受再融资边际松结果影响，再融资规模超过1万亿元)，成为再融资的重要方式，解禁规模创2011年以来的最高纪录，减收规模也创历史最高纪录，资金需求明显超过2018年 IPO、再融资和a股市场流动性:两个冲击时刻( 7月初、11月初)，主要是投资者对IPO等资金分流的担忧引起的解禁、减免和a股市场流动性:两个冲击时刻( 4月、10月)，投资者对解禁后的减免的担忧扰乱了a股。

分析人士还指出，2020年解禁规模达到3.36万亿元，解禁股占总市场价格的19.67%，超过2015年但低于2013年。 从结构上看，2020年解禁的前三大板块是电子、医药生物和非银金融。 华泰证券认为，解禁效应是解禁前效应(更多的心理冲击)，解禁前股价下跌是投资者避免风险需求引起的卖出行为，第二是解禁后效应(实际减收效应和减收的群体效应)，解禁后股东减收使股票供求恶化，同时出售其他流通股东

对于一些投资者担心2020年1月大规模解禁的流动性冲击，华泰证券认为a股存在干扰，但压力小于2015年6月。