为公司业务的发展_ 第一上海：旭辉控股开发业务持续稳健发展，商业板块开始崭露头角

销售目标依然光明，年销售目标令人放心: 2019年1-9月，公司实现合同销售额约1368亿元，比上年增长28%，达到年销售目标的72%。 第四季度可销售额仍为1816亿元，阉割率仅为29%，预计可达到全年销售目标。 公司业务一贯坚持深耕第二线城市，将来重点增加第二线城市商品价值储备，合同销售持续增长。 2020年公司能够销售的金额约为4000亿，将来合同销售将维持30%的复合增长，预计2020年将突破2400亿合同销售额。

积极补充优质土地储备，提高土地储备权益:年初以来，公司正确把握投资节律，积极补充高权益和优质土地储备，预计2019年1-9月，公司新建面积约1051万平，新土地储备权益比例维持在前70%，补充价值超过1500亿 新的土地储备平均成本约为4853元/平均，仅占1H2019年ASP的28%，未来土地储备成本将维持在ASP的33%左右，总利润率将维持在25%-30%，纯利润将维持在10%-12%的水平。 截止到2019年9月底，公司总土地储备约为6474万平(权益约56%左右)，土地储备额超过1万亿亿，权益约为56%，当前权益土地储备容量与公司未来合同的扩大销售步伐一致，同时土地储备权益有逐渐提高的趋势。

LCM运营优秀，将来增加商业比率投入:公司LCM置汇旭辉广场位于上海浦东的中心生活区，自2018年9月开业以来，一年来获得了超出预期的运营表现，LCM整体租赁率为100%，最近租赁日单价达到7.6元/平方米/日，上半年租金收入约为8000元 除开发业务稳步增长外，公司将逐步加大商业房地产投资的比重，加强精细化运营能力，将商业投资的比重控制在销售回收款的10%以内，以将来租金收入达到总收入的20%-30%水平为目标，将来可以实现商业住宅开发的两轮驱动。

目的标价为6.27元港币，保持采购评价:年初以来，公司在遵守投资规律的基础上积极补充高权益优质土壤储备，将来随着土壤储备规模的增加和结构优化，在逐渐强调公司深耕一线城市战略配置优势和管理能力的同时，公司产品能力也不断提高， 产品符合主流市场需求，我公司目前的权益土储量与公司未来合同销售的扩大速度一致，土储权益逐渐向上，保证未来三年销售保持稳定增长状况，未来业绩实现稳定增长，保持当前稳定红利政策，公司在行业内兼具罕见的安全性和业绩增长性 我们预计2019-2021年公司将实现母公司核心利润69亿、89亿、114亿元，比上年增长25%、28%、28%。 给出了2020年5倍的PE，对应目标价格约6.27元的港币，给出了购买评价。

资料来源:第一上海

作者:陈珠

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