贸易公司经营鸡蛋_ 九毛九国际：最大酸菜鱼公司拟赴港上市，潜力如何？

以及海底打捞( 6862.HK)2018年9月港口交汇处上市以来，国内规模最大的餐饮连锁企业九毛九国际近期提交了上市审判资料集。

查阅信件资料，发现了九毛九国际主力西北菜(九毛九)和酸菜鱼(太二)。 在可行日之前，公司在全国拥有直营店269家。 中式快餐公司在2018年的收益规模排名中，公司在全国位居第三，市场份额约为1.0%。 酸鱼这个细分市场，公司的收益规模是业界第一，市场份额约为4.4%。

从过去几年的发展来看，太二酸菜鱼对公司的最大收入增加作出了贡献，其店数从2016年底的13家快速扩大到2019年6月底的91家，收入比例从同期的5.8%上升到43.5%。 到最后的可行日，太二酸菜鱼店数量已经增加到98家。 根据公司的计划，今后几年将迅速扩张酸菜鱼店。

但经过仔细分析，发现公司的经营也面临着很多挑战。 例如，收益性低( 2018年纯金利率仅为3.9% )，资产债权率高，一部分品牌存在该店的销售成长迟缓，该店的跌倒率下降等风险。

主要的西北菜和酸鱼，未来还会开店

据九毛九国际审判资料集的披露，2016年曾向证监会提交过a股上市申请，因审查程序延长、上市时间表不确定等原因撤回申请，开始准备在港口上市。

九毛九国际旗下的管理和经营五个自营品牌是九毛九(西北菜为主)、太二(酸鱼)、蛋糕两个，叔叔是厨师。 截止到可行日期，公司已经运营了269家餐馆和41家加盟餐馆，垄断了中国的31个城市。

具体来看，九毛九和太二店最多，分别达到147家和98家，两个蛋糕饼是唯一拥有加盟店的品牌。 另外两个品牌，其未大叔的厨师分别以四川冷锅串、精品广东菜为中心，到报告期间只有一家店。

九毛九国际将于2019-2021年新开设370家自营餐厅，其中约240家是太二餐厅，可见公司未来发展的重点。 太二、九毛九的经营数据也许可以得到合理的解释。

数据显示，截至2019年6个月，太二的总单价为75元，明显高于九毛九的56元。 同时，太二的翻身率达到4.9次，大大超过九毛九的2.3次。 在收益性方面，太二、九毛九的营业利润率分别为23.3%和18.1%。

另一个不能否认酸菜鱼店的快速扩张与酸菜鱼市场整体的快速发展密切相关。 根据弗罗斯特沙林的数据，中国酸鱼市场从2014年的40亿大幅增加到2018年的123亿，复合增长率大幅增加到32.3%。

过去三年的收益复合增长率接近30%，但收益率很低

近三年来，九毛九国际收入从2016年11.64亿上升到2018年18.93亿，复合增长率达到27.53%。 2019年中期，公司收益上升到12.37亿，比上年同期增加41.53%，保持快速增长态势。

在收容构成中，九毛九成最多。 但是，由于太二的快速成长，收入有超过九毛九毛的倾向。 截至2019年6月底，九毛九与太二的销售比例分别为55.2%、43.5%。 同期，其他品牌收入1，1623.9万，约占1.3%。

与收益快速增长相比，公司利润增长率相当低下，归母纯利润从2016年5，5，186.2万上升到2018年6，6，964.8万，复合增长率为15.89%。 但是，按调整后的纯利润口径来估计，利润增长率相对较快。

在成本构成方面，原材料和消耗品、员工最多为2项，合计占收益的比例超过60%。 此外，租金、折旧和折旧、自来水的占有率也比较高。

扣除所有成本费用，公司2016-2018年纯金利润分别只有约4.4%、4.9%和3.9%。 最新2019年中期数据显示，公司盈利率明显提高，纯利率约达8.2%，未来可持续性如何观察？

流动负债净额仍为负数

从资产负债表来看，由于贸易和其他应付账款、租赁负债较多，公司流动负债增高，流动负债净额持续减少。 截至2019年6月底，该数字约为-3.19亿。

高流动负债公司的流动比率持续下降，最新数据是0.51。 相比之下，香港股市海底捞( 6862.HK )、吸食( 0520.HK )到2019年中期的流动比例分别为1.76和1.37。

但公司多年经营活动得到的现金净值状况较好，流动负债中利息负债比率不高，短期偿还压力还很大。

九毛九该店销售增长放缓，坐标率下降

公司面临的另一个风险可能是部分品牌该店的销售增长率、该店的跌倒率减缓或下降。

审判资料显示，九毛九品牌的该店销售增长率从2017年8.2%持续下降到2019年中期的1.7%。 更重要的是，该店的翻身率从2018年中期开始下降了2.5次/天下降到了最新的2.3次/天。

这些数据不仅会影响公司现有商店的收入增长，还会给未来的新商店带来很多挑战。 ( CJT )

本文作者:面包财经