数字金融与金融科技_ 透过平安金融壹账通招股书看金融科技的投资前景

美东时间2019年12月3日，中国平安金融壹账通(代码OCFT )更新了股票募集文件。 作为中国金融科技的第一股，平安金融壹通的投资价值应该如何看待

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金融机构数字转型的历史机遇

近5年来，中国金融服务市场规模迅速增长，金融机构资产总额从2013年29.5万亿美元增长到2018年46.9万亿美元，复合年增长率( CAGR )为12.3%。 截至2018年，中国金融服务市场规模居世界第二位。 按照这种速度发展的话，到2023年，中国金融机构的资产总额将达到82兆8千亿美元。

但是，关于金融渗透率，中国还处于较早的发展阶段。

金融总资产和GDP的比例，2018年中国为367%，而美国为479%(98.2兆美元)。 另外，家庭贷款比例、人均保险密度、中小企业融资便利性、家庭资产配置分布等方面，中美两国(成熟市场)也存在差异。

与此同时，中国金融服务市场也经历了快速扩张。 原因可归纳为以下三个因素

首先是金融服务的大众化。 30年前，金融是为有钱人服务的行业。 一提到金融、股票、投资的概念，人们就会感到多少有钱人会玩耍。 但是30年后的今天，世界主要经济体的利率下降，产生了专业大众的资产管理和投资需求。 金融的大众化已经无法阻止。

其次是技术进步的推进。 对银行来说，以前从事业务的是“临盘”，随着移动互联网技术的普及，现在可以通过订购手机来进行业务。 这使得更多人可以利用金融服务促进整个行业的客户群和市场规模的增长。

再次，准入阈值的下降和跨境市场竞争者也给市场带来了增加。 其中最显着的特征是网络巨头对金融服务业的渗透。 这种趋势在中国和美国都有发生。 首先是支付业务，然后渗透到储蓄贷款业务中。

随着金融服务业的急速膨胀，金融机构的数字转型。 另一方面，利率的持续下降压缩了金融机构的利润空间，金融机构必须代替一部分人采用技术去工作。 另一方面，扩大顾客规模，使金融机构倒闭，提高自己的技术基础设施服务能力。

但并非所有金融机构都能独立实现数字化，只有大规模的机构才能实现。 对于中小型金融机构来说，如果财力和人才不足，就会倾向于外包给专业的科技公司。

奥利弗·魏曼预测，未来五年，中国金融机构科技支出以每年20%以上的速度增长。 (包括四个类别:软件和IT解决方案、内部服务、数据中心系统和业务解决方案，预计未来五年的复合增长率分别为18.0%、14.1%、9.2%和48.7%。) .

由此可见，像平安金融壹通这样的金融科技事业者( Technology-as-a-Service )将来的成长前景非常广阔。

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平安金融壹通的技术与平台

经过多年持续的研发投资，平安金融壹通已经形成了独特的高护城河技术和产品体系，即“50种云原生产品和12大解决方案”。

金融科技服务与具体实体产品不同，常常不能高度标准化，必须根据服务对象的实际情况进行调整。 50种云原生产品相当于金融科技服务的“原材料”，通过模块化引进产品，迅速满足客户的需求，可以将产品组合到解决方案中来满足客户端到端的需求。

金融壹通的12大解决方案战略上复盖了银行、保险、资产管理等金融服务行业的众多垂直领域，复盖了从营销到顾客、风险管理、营业呼叫的全过程服务，以及数据管理、智能经营、云平台的全系统基础技术服务 有丰富的应用和落地场景。

( 12大解决方案包括数字零售银行、中小企业融资和服务、零售银行风险管理、中小企业融资风险管理、保险运营和服务自动化、资产管理、资产负债管理、AI呼叫、核心系统、伽玛o、块链服务等)。

(零售银行CRM系统接口)

2017年，平安金融壹帐户的“风险管理”解决方案曾帮助西北地区地区商业银行开展网络银行业务。

该银行(以下称“银行a”)在接触金融一帐之前，仅通过在线业务向当地农民提供融资。 2017年，银行a向金融一通购买了从顾客分析、定向营销和风险管理到金融一通信贷后监控服务等9个模块，2018年向金融一通购买了3个模块。 包括金融壹通资产负债管理解决方案模块。

金融壹通解决方案大力推动该银行业务发展——2017年至2018年，其客户数量增加3倍以上，贷款发行量增加5倍以上。 这家银行2018年发行的零售贷款总额中，有50%以上的贷款是使用金融壹通的解决方案发生的。 同期，运营效率大幅提高，贷款审查程序基本实时化，但到采用金融壹通的解决方案为止，贷款审查程序平均需要5天到7天的时间。

在保险领域，金融壹通的解决方案也有丰富的应用场景。 例如2018年，金融壹通的“保险运营和服务自动化”解决方案帮助全国性保险公司(以下称“保险公司b”)取缔汽车保险索赔诈骗。

保险公司b是全国性的保险公司。 该公司面临虚假或过大的索赔问题，增加了汽车保险索赔损失的成本。

2018年下半年，这家保险公司采用了金融壹通的智能快速索赔和防篡改模块。 此后，该保险公司于2019年第三季度，对处理的212，000起索赔案件，将其索赔损失成本减少超过人民币4,400万元。 同期，其赔偿率从2017年的53.0%下降到2018年的50.3%，其损失减少缺陷率从4.53%上升到7.25%，损失减少缺陷率用减少的定损核减少额除以最终定损通过额计算。 另外，与采用金融壹通服务前相比，零部件和维护的人工费分别下降了12.3%和13.8%。

在证券领域，金融一通的“资产管理”解决方案有助于提高证券公司的运营效率和降低在线成本。

在中国国内证券和资产管理领域最具影响力的公司“证券公司c”于2018年引进了金融一通的智能ABS系统，利用该解决方案进行了9个资产类别以上的50次证券化产品的发行管理。 总额为人民币585亿元。

金融壹通的智能ABS系统解决方案将ABS产品设计时间减少50%，数据录入需求减少80%，利用智能ABS平台智能识别技术、OCR技术、机器阅读技术和智能签约技术智能地生成文档，将文档创建时间减少60%

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平安金融壹通的商业模式

在商业模式方面，金融壹帐将传统与创新相结合，继承了国际金融科技企业的惯例(如基于交易费用)，进行了许多独特的创新(如顾客开发的“ADI模式”)。

客户开发的ADI型号( Adopt-Deepen-Integrate )

平安金融壹通采用经验丰富的客户经理，经常能够一眼接触潜在客户的需求，为客户提供优惠或免费的试用产品( Adopt )。 之后，金融壹通鼓励我们尝试更多基于云的产品模块和定制的产品和解决方案( Deepen )。 根据现有的使用经验，顾客往往不拒绝这一部分。 随着使用体验的加深，金融一通为顾客提供统一化方案( Integrate )。

实践表明，ADI模型有助于金融壹通迅速拓展客户基础。 截至2019年9月30日，已有3700多家金融机构使用一帐通产品，复盖中国99%的商业银行和46%的保险公司。

基于交易的计费模型

金融壹通采用基于交易的收费模式。 在这个模式中，与合作前期相关的费用相当有限的客户，随着使用一帐通的系统进行交易(业务)的量增加，费用也会增加。 凭借壹帐通的科技力量，客户业务和交易也稳定成长。 截至2018年底，金融壹账户按交易量计算了77%的费用。

同时，与收入平等，成本也基于顾客的交易量。 实际上由于规模效应，伴随着用户的交易量的增加，平均成本变得低廉。

这里与基础设施供应商(自来水等)的“建设-经营-移管”的模式相似。 唯一的区别在于，金融壹通为顾客提供了技术和解决方案，没有“交付”，因此基于交易的费用为公司提供稳定的现金流。

从技术到效益

中国平安联席CEO陈心颖曾经提到过科技企业发展阶段的理论。 科技企业从创立到成熟分为四个阶段:孵化阶段、增加业务量、增加收入、实现利润。 不同阶段方面的重点不同。 例如孵化阶段要重视技术领先性，继续技术开发投资。 只有技术有竞争力才能占领市场，只有市场足够大才能实现利益，环境适中，速度不快。

目前，金融壹帐存处于第二到第三阶段的过渡期。 技术研发投资必须持续，但业务量和收入已经开始显着增加，同时损失的比例也在减少。 具体来说，2019年前三季度，金融壹通净亏损在总营业收入中的占有率从2017年104.3%下降到2018年84.2%，进一步下降到67.5%。

关于收入情况，2017、2018、2019年前三季度，金融壹帐户收入分别为5.819亿元、14.135亿元、15.549亿元，增长显着。

另外，金融壹帐通是平安集团旗下孵化的科学技术公司，其应收账款对母集团的依赖明显下降。 2019年前的第三季度，金融壹帐户中国平安、陆金所及其相关企业的业务占总收入的比例下降到55.5%。 ( 2017年为70% )

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金融壹通的保守定价策略

尽管市场关注新上市公司的IPO价格，但某公司股价的长期动向与新股市没有多大关系。

典型的例子是平安好医生( 1833.HK )。 上市时，刚好是中美贸易摩擦枪暴发时，之后遇到香港股新经济公司破产，该股也破产了，探底。 但是，今年的行情大幅度上升，平安好医生创下了每年132%的上升幅度，10月中旬创下了市场最高纪录。

实际上，在新股市场普遍下跌的时候，很多公司采用适度降低评价的方法来降低对市场流动性的冲击，同时也保留着上市后的股价表现。 今年新发售的美国独角兽“uber”就是一个很好的例子。

今年5月，Uber发售的最终发行价格接近目前公布的价格区间底部，根据IPO发行价格，市场价格约为755亿美元，IPO募集资金额约为81亿美元。 适度保守的价格战略使Uber在市场动荡的情况下成功上市，美国股市成为过去十大IPO之一。 相反，竞争对手Lyft以战略过激引起了上市后的股价变动。

进入10月以来，随着中美关系紧张、世界经济放缓的预测，各国股市普遍波动大，新股市场更加盛况空前。 据统计，截止到11月29日，今年在美国发售的29只中概股票在12只的第一天就破产了，到目前为止，只有2只比IPO的价格高。 可以看出今年新股市场的冷淡。

与此相对，金融壹帐户适度降低发行价格( 12~14美元/股)，可以说是在逆风环境下积极应对的战略。

上市对某公司来说是创业和经营的终点，对某公司来说是事业的新起点。 金融壹通确实属于后者。 金融壹通是真正的金融科学技术公司，是区块链的第一股，有一条路线，自身的战略，过去3年的成长，被称为2019年新股市中的清流。 长期投资价值不应低估。