2020年提前批专项债_ “提前批”专项债元旦后发行？流动性缺口隐现或春节前降准

外汇天眼APP讯: 12月18日，中央银行开展了500亿元7日、1500亿元14日的回购操作，操作利率分别为2.50%和2.65%，当日无回购期限，流动性纯投入2000亿元。 14天的回购期限是元旦以后，这意味着中央银行的年流动性计划开始了。

对于货币政策操纵，未来面临着特殊债务大规模发行、春节季节性因素的影响。 21世纪的经济报道记者从很多地方的财政相关人员那里得知，2020年“序言”的特别债务于1月上旬发行，流动性会变得狭窄。 结合2020年春节( 1月25日)出现的因素，银行系统资金进一步紧张，市场有望中央银行下调合作。

“近3个月来，在春节骚动和特别债务发行下，流动性压力最大的是1月，一次需要降低标准对抗”国泰君安首席经济学家花长春说:“历史上，中央银行在春节骚动中不允许单独发行，但是2020年重复发行特别债务，资金价格有多馀的压力。 中央银行为发行特别债务提供流动性可能会被下调。

与以往不同，金融机构可以为专项债务项目提供辅助融资，今年第一季度贷款规模将超过去年第一季度。 中央银行数据显示，今年第一季度人民币贷款增加5.81万亿元，比上年同期增加9526亿元，创历史新高。

单发债务在一月上旬发行得最快

流动性是指银行体系的流动性，其张力与外汇占有金的变动、中央银行货币政策的操作、纳税等有关。 由于八成以上的地方债券是商业银行的购买、持有，近年来大量发行地方债券也对银行的流动性产生了很大影响。

今年11月底，财政部截止到2020年发放了特别债务额1万亿(市场简称“预付”特别债务)，比去年同期增加了1900亿美元。 据21世纪的经济新闻记者介绍，现在市县分配了1万亿美元，市县部门融资和收益平衡报告、评级报告等项目资料完善，一些省份最早将于1月上旬发行特别债务。

“资料已经准备好，省人大及其常委会审议特别债务额后可以发行。 具体要看会议时间”南方某省财政厅的人说。 根据第43号文(《关于加强地方政府性债务管理的意见》)，地方政府应当在国务院批准的不同地区限度内借入债务，报告本级人民代表大会或者其常务委员会的批准。

根据现在各地公开的日程表，2020年大部分省(省、自治区、直辖市，以下简称省)召开“两会”是1月中上旬。 届时，一些省将审议本省债务发行额情况，审议通过后可发行“预付”特别债务。

一些省将审议从今年12月中旬提前到下旬。 例如，12月18日至19日，新疆首尔自治区人民代表大会常务委员会召开会议，审议“财政部提前发放了2020年特别债券追加额”的议案。 审议通过后，其特别债务可于2020年1月初发行。

光证券首席固定收入分析家张旭认为，明年1月初将发行大量的地方政府债券，中长期流动性的注入是必要的。 事实上，在2015年4月和2019年初大量发行地方政府债券之前，人民银行将以降级的方式为银行系统提供低成本、稳定的负债。

2015年4月降低标准主要是应对置换债务的大规模发行。 随着交换债务的发行接近尾声，银行对流动性的影响明显下降，不包括财政赤字的地方特殊债务对流动性的影响逐渐增大。 2020年“上调批款”的特别债务额超过去年同期约2000亿的话，影响可能会更大。

与往年不同，2020年“预付”的特殊债务可以使用“债权贷款组合”的方式，2020年第一季度的贷款投入规模可能达到最高。 出于“早投入早获利”的想法，银行倾向于年初投入信用。 由于特殊债务项目不增加隐性债务，2020年银行对特殊债务项目的补助融资明显增加。

“现在，银行对特别债务的补助融资很感兴趣，他们想用数千种方法获得特别债务项目表。 如果是特别债务项目，他们一定会跟进贷款，预计贷款会爆炸性增加。 江浙地区某地方市债务办事处称。

春节前还是降临前

中央银行开始调节年流动性了。 12月18日，中央银行恢复了14天的回购操作，中标利率为2.65%。

这次的操作比最近的操作( 2019年6月21日)利率下降了5bp。 但是，这次14天的反回购操作的利息是遵循11月7日的反回购操作的5bp的同期操作，不是新的利息。 操作后，中央银行7天，14天回购期的利润差距维持在15bp，稳定。

数据显示，11月18日全夜报告shibor，7日报告shibor分别为2.4850%、2.5850%，比前一天下降了2.1、0.3bp。 14日，一个月的年资比上次交易上升了10.7，1.7 BP。

据中信证券最高固定收益分析师透露，最近14日和1个月的跨年资金利率大幅度上升，跨元旦资金需求旺盛，中央银行时隔半年重新开始了14日的回购工作。 接下来的春节即将到来，中央银行也许还会重新开始28天的回购操作来弥补春节期间的跨度需求。

数据显示，1月份资金4075亿美元到期，其中14日反回购期限1500亿，TMLF期限2575亿，中央银行票据兑换期限60亿。 但这不是影响流动性的主要因素，而是春节的实现和特殊债务的发行。

花长春预计2020年1月流动性不足或接近2.8兆元，因此有必要降低应对措施。

具体来看，2020年春节1月，1月对现金的需求变动更加明显，达到15000亿元左右。 其次，债券供应冲击也很大。 “预付”一万亿特别债务要求早发行，早使用，明年年初确保有效效。 此外，一月份还面临纳税的因素。

为了控制市场变动，中央银行在春节期间将更多地注入流动性对抗市场。 例如，2017年1月，中央银行进行了28天的反向回购，通过MLF等工具投入了1兆亿的基础货币，为流动性紧张的主要银行提供了暂时流动性便利( TLF )补充了流动性。

2018年1月通过“临时准备金运动用安排”( CAR )平定了流动性，2019年1月下降了水平。

“2020年1月初降低标准的概率很高。 一方面，降级能够对抗春节前的流动性不足，另一方面降级能够给地方政府创造稳定的融资环境，应对特别债务的大量发行。”

数据显示，目前大型银行的存款率为13%，中型银行为11%，包括农信社、农协银行、村镇银行和服务县域农商银行在内的小型银行为8%。 另外，中大型银行达到降低普惠金融方向性的政策评估标准时，可享受0.5或1.5点存款准备率优惠的服务县域银行新增存款按一定比例用于当地贷款审核标准时，可享受1点存款准备率优惠