手机网站
手机网站
文/政教处张主任
简介
标准条款是资产证券化项目交易文件中最重要的文件之一，与计划说明书的信息披露功能相比，该文件的作用主要定义了项目相关的各个要素，明确了各参与主体的权利和义务，制定了现金流收集和分配规则，明确了与特别计划相关的费用支出等重要事项 标准条款的内容包括资产证券化项目从发行、存续、违约处置到计划终止可能面临的一切事项和应对措施。 因此，必须从更多细节开始，深入分析各条款设置带来的影响和风险。
笔者以融资租赁资产类标准条款文件为例，分析标准条款部分重点章节的重要内容，以便读者在阅读标准条款过程中，能有更多的方向性，了解复杂条款背后的重要意义。
一、定义
定义的章节属于标准条款的第一条，本章主要明确定义和说明了与本次资产证券化项目有关的各个要素，使合格的投资者和监督机构能够全面理解和把握该项目。 定义部分主要分为项目主体定义、主要单发计划文件、单发计划推广定义、项目帐户定义、单发计划日期、期间定义、项目事件和通知定义及其他定义共9个部分。
(一)与专业计划有关的定义；
首先，在专业计划的相关定义中，基础资产的定义是非常重要的。 与收益权类基础资产相比，融资租赁类基础资产的包容口径比较简单，主要涉及贷款租赁合同中承租人享有的租赁请求权及其他权利及其“附属担保权益”，特别是对于包括许多收入来源在内的收费收益权类基础资产，基础资产的内涵是否包括所有类型的收池收入
其次，在合格标准部分，应该特别关注租赁债权相关保证人的口径设定。 企业法人、事业单位法人、其他组织形式、自然人等与租赁债权相关的担保人种类繁多，因此，如果担保人设定的口径不完全包含与池租赁债权相关的担保人类型，则无法将该租赁债权放入池中或认定为担保类债权。 另外，考虑到部门入池的租赁债权在资产包装日有抵押等权利负担，入池资产不设定担保权、质量权或其他担保权的要求应明确具体时期。 例如，“基础资产的交付日”、“原始资本人”合法拥有“基础资产”，没有对“基础资产”设定担保权、质量权或其他担保权，可以保证有权负担的租赁债权能够进入包装日。
另外，认为“公允价值”一般来说确定其具体价值并不容易，必须在定义部分关注“公允价值”等词语的记述。 例如，在库存清理回购价格中“原始资本者”提到根据公允价值清理回购资产时，要关注公允价值是否有明确的评价基准，不能确定公允价值的评价基准时，优先使用账户价值来评价定义回购债权的价值。
(二)特别计划所涉日期的定义；
如下图所示，与租赁资产类别特别计划相关联的特定日期通常包括上述某些特定时间点
另外，有兑换日的月份和租金的结算日是同一个月，与此相对，租金的计算日多为上个月的最后自然日。 因此，兑换日当月的工作包括季度现金流回收和兑换工作，需要在上个月的最后一天完成租金回收的计算。
另外，根据《证券公司及基金管理公司的子公司资产证券化业务信息披露指南》的规定，“资产支持证券存续期间，管理者会在定期资产支持证券收益分配日的两个交易日之前向资格投资者披露特别计划收益分配报告书，并于每年4月30日之前接受具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计的上一年度资产 “收入分配报告书”必须由计划管理员每季度在“收入分配报告书”中公开，但管理银行的“管理银行报告书”和计划管理员的“资产管理报告书”可以按年度发行，不需要在每次交易日之前发行。 “资产服务报告书”不是必须的信息披露文件，但作为计划管理者制作“收益分配报告书”的基础，一般要求资产服务机构每季度披露“资产服务报告书”。
对于融资租赁资产类项目，资产服务机构发布的“资产服务报告”与应收款逾期率、违约率等重要信息有关，因此融资租赁ABS项目一般要求服务机构每季度发布“资产服务报告”。
(三)与项目有关的案件和通知的定义；
本部分主要关注“违约事件”的定义，特别注意预定日期和法定日期的运用。 例如，对于违约事件，在“法定到期日”到来时，分配给特别计划帐户的资金不足以支付对应“法定到期日”的“优先资产支持证券”的本金。 在这种情况下，由于预定日期和法定日期之间有一定的时间间隔(法定日期比预定日期晚)，因此如果将法定日期设定为违约事件的触发，则与违约事件相关的“权利完善事件”、“偿还的迅速化事件”等会在法定日期触发，优先产品无法在预定日期进行权利完善或偿还的迅速化。
另外，在“合格投资”的定义中，必须注意“计划管理者”对“特别计划账户”内资金的再投资不能出现“银行资产管理”、“固定收益产品”等词汇。
二、预约资金
这部分需要注意的详细情况是确定单发计划发行期间的预约者的支付期限。
考虑到机构投资者的支付流程缓慢，“发行期最后一天的“下午17:00”作为预约者的支付期限，这一天作为资产支持证券的支付期限”。 如果将支付期限设定为发行期间最后一天的“上午11点”，则支付期限容易延迟。
三、特别计划
在此部分，需要注意预约资金从预约者交付日(含当天)到特别计划设立日的前一天(含当天)发生的利率是如何归属的。
目前有两种解决办法。 一种是计划管理员在发行期结束后15个工作日内支付上述利息，另一种是将此利息归属于特别计划的资产，不换算为特别计划的份额，对于预约资金的专家产生的利息(如果有的话)，不返还给预约者。 计划管理者将招聘期间的利息一次转移到特别计划账户，计划管理者书面证明招聘期间产生的利息。
计划管理者必须事先与投资者和原始权益者取得联系，确保投资者的预约资金在特定期间产生的利息收入有明确的计划和计划。
四、资产支持证券
该部分主要关注次级资产支持证券的购买者范围和期限收益的定义。
原资本人有出售次级资产支持证券的需求时，可以承诺“次级资产支持证券由原资本人和其他资格投资者购买，原资本人的购买金额占全资产支持证券发售规模的比例合计在5%以上”。
对于要出售的二次资产支持证券，关于设定期间收益的问题，“在优先资产支持证券的本金完成之前的各交易日，以【R】%/年以外的收益率支付二次资产支持证券的期间收益，具体的期间收益率根据计划管理者和预约者签署的“预约合同”来决定
五、特别计划账户
融资租赁类资产证券化和其他类资产证券化是开户存在微小差异的保证金科目的设立。 因为融资租赁公司在开展融资租赁业务的同时，按比例收取一定的保证金，所以这个保证金的收入不一定在包装日被认定为入池的融资租赁偿还的本金。
因此，关于保证金的支付的约定，一般在权利完善事件发生之前，原权益人不需要向保证金帐户支付租赁人交付的保证金，但是按照融资租赁合同的约定管理并运用保证金，租赁人用保证金在融资租赁合同项下扣除租赁人的支付金的情况下，原权益人作为资产服务机构最近的回收
另外，权利完善事件发生时，原始权益人应当按照“资产买卖协议”的约定，在权利完善事件发生后的5个工作日内，将当时持有的租赁人交付的保证金全额交给特别计划账户。
六、特别计划的分配
从进入游泳池的净现金的流入来看，融资租赁业务产生的租赁利息收入将支付增值税和附加费用，这部分在每次支付回收费用的日子，必须明确回收费用应该如何包括应该扣除的费用和税金。
从费用支付限额来看，如果收入帐户项下的资金按顺序分配到相应的兑换日，则可能需要上市、注册、资金支付、审计费用等相关费用。 因此，一般需要明确的支付限额，支付限额的上限必须与原资本人具体联系，按交易日原资本人支付的费用规模研究其期望水平。
七、信息披露
2019年11月1日，上海证券交易所和深圳证券交易所同时发布了《资产支持证券临时报告信息披露指南》，在明确规定资产证券化项目生存期信息披露的同时，制定了25个报告模板，使其易于参与机构使用，提高信息披露的规范性和标准性。
但是，标准条款作为项目设立阶段的申报文件，一般仅复盖资产证券化项目从设立到发行、存续和终止的过程中常见的信息披露报告，相关的7种信息披露报告如下
从披露频率来看，这7种信息披露报告的披露频率可以根据情况设计为每季度、每半年或每年披露，但披露频率不得低于每年披露。 一般来说，信息报告的频率与资产支持证券的交易频率一致。
从披露要求看，除资产服务报告外，其他信息披露报告需要强制披露，资产服务报告的披露的有无和披露频率可以通过投资者的要求、资产服务机构的实际情况和计划管理者的安排来设定。
此外，对于回购和回购等安排，可追加《预期收益率调整公告》、《转售登记期间提示公告》、《回购公告》、《转售和回购实施结果公告》，并向监管机构报告。
八、有控制权的资产支持证券持有人大会
考虑到举行资产支持证券持有人大会的成本问题，设定的召集事由越多，召集大会的可能性越大，因此这部分必须关注资产支持证券持有人大会的召集事由。
一般情况下，召集的事由包括参加主体的解职事件，特别计划结束，需要控制权的资产支持证券持有人审查本特别计划的清算案，其他计划管理者认为应该召开的情况。 项目参与者需要在项目前期结合项目生存期实际情况，合理设定召集事由。
九、特别计划费用
专项规划费用部分主要关注的问题有以下三个方面
(一)特别计划承担的费用；
在标准条款的“特别计划费用”部分，必须明确特别计划承担的费用包括什么，即进入池的现金流支付的费用包括什么。
其中，值得关注的是“对特别计划进行信用评级的评级费用”和“对特别计划进行审计的审计费用”。 由于上述两项费用较高，需要每年支付，上述两项费用由原资本家另行支付或特别计划承担，这一因素影响基础资产现金流的预测和现金流对资产支持证券优先权资本的垄断倍数。
(二)原始权益人另付的费用；
一般来说，标准条款明确约定原始权益人另外支付的费用，例如会计师事务所的检验费、销售机构的销售服务费等。
(三)特别计划涉及税收费用的负担
《财政部、国家税务总局金融、房地产开发、教育补助服务等增值税政策通知》(财税〔2016〕140号)明确规定:“资产管理产品运营中发生的增值税征税行为以资产管理产品管理者为增值税纳税人”。 因此，计划管理者通常在标准条款中明确承诺“计划管理者需要承担相应的纳税义务时，除了各接收人自己缴纳本特别计划中记载的特别计划费用产生的税收外，计划管理者还有权利以特别计划资产缴纳”
因此，关于特别计划相关的税收计划，也应该把重点放在标准条款上。
十、标准条款与其他交易文件的核查关系
除了上述标准条款的重要关注事项以外，标准条款与其他交易文件的核对关系也是需要重点把握的内容，以融资租赁类ABS的交易文件为例，下图是标准条款文件与其他交易文件的核对关系
当然，上述检查关系并不完全复盖交易文件中的所有对应详细内容，对于不同项目、不同种类的基础资产，每组交易文件相关的检查关系不同，项目参加者针对标准条款的特定内容确认与其他交易文件相关的内容，修正内容错误
