资金募集专户使用_ 【特写】抢食新蛋糕：一只银行理财子公司产品诞生记

记者胡英君

宋烤现

1 “资产管理子公司进来了，我们必须充分重视。 ”在上海陆家口的高级写字楼里，一家指数公司新上任的社长发表了新的谈话。

社长的话不仅仅是单纯的话。 2个月前，该指数公司与资产管理子公司合作的首家商业银行资产管理子公司一口气定制了6个主题指数，并公布了指数化产品。

到目前为止，该权威指数机构的主要客户是需要定制和跟踪各种指数的公开募集基金。 目前，商业银行资产管理子公司的成立，带来了新的吸引力机会。

指数布局

与传统的指数基金不同，上述大型资产管理子公司发行灵活的配置型资产管理产品，权益仓库为0-80%。 资金主要投资于股票、债券、金融衍生品等资本市场投资品，其中股份部分采用指数投资策略。

“指数产品常为固定高仓位权益产品，波动大，可能与传统银行客户的风险偏好不一致。 因此，该产品采取部分比例指数化投资的形式，控制风险。 ’光金工分析师邓虎说。

“那个时间很忙。 」说到合作的过程，崔琦(假名)有紧张感。 “6月初刚决定合作方案，对方必须在6月底之前提出指数，相当于只给我们半年的时间，太匆忙了”在正常情况下，一条指数从着地到得到认可至少需要1~2个月。

作为指数公司研发部门的主力成员，崔琦深参与了上述指数和指数产品的定制过程。

"他们在谈判中比公开募集基金更强. "。 与资产管理子公司交往几次后，崔琦微有这种感觉。

另一方面，这样强大的力量来源于巨大的资金体带来的“底气”。 在某种程度上，作为有交易所背景的少数指数公司之一，崔琦在指数行业拥有绝对的语言主导权，以往公开募集基金积极地进行访问咨询。 换句话说，指数公司长期以来不担心没有顾客。 但是资产管理子公司的出现让他们很兴奋。

根据产品说明书，招聘规模上限为3000亿元。 “20%的钱投入资本后，有600亿，相当于中型基金公司的资本规模。 据我所知，这还只是产品的卷。 崔琦因此对接口记者说，公司好像从上到下“打了鸡血”，最近管理层几乎每周访问资产管理子公司的顾客，积极地向他们推销指数产品。

事实上，这也是一个双向选择的过程。 一位银行分析师对接口新闻记者说，从内在的动因来看，资产管理子公司参与资本类资产投资是必然趋势，但银行尚未成立成熟的研究团队，因此自上而下的指数化模式可以发挥自己的品牌，形成规模优势，现在的资产管理公司内部

另一方面，银行资产管理子公司对合规性的理解与公开募集基金有很大差异。 公募基金按照资产管理新规则、资产管理新规则、基金法等各种法规条例的要求，从产品的设计、开发、备案到营销，所有环节都由证监会监督。 资产管理子公司的合规性是资产管理的新规则和银保监会的要求，其产品受到比公募基金小得多的限制。

“交流过程不太顺利，我们反馈给他们后，对方不能理解。 他们的负责人直接说“觉得没有问题，我们没有被证券监督会管理。” 崔琦显得十分无能为力。

因为指数产品需要报告交易所的批准，在此之前，指数研究开发人员对产品方案提出了很多修改意见，以满足合规性要求，但从资产管理子公司的角度来看，这就是“追求缺点”。

工银资产管理理事长顾建纲17日在中国资产管理50人论坛上表示，资产管理子公司是银保监会发行金融许可证的民间金融机构，但有关某些特殊产品类型和内容的监督规则尚未明确。

公开招募很激烈

时间再回拨一个月。

5月底的一个周末，银保监会开业许可不到一周，上述大型资产管理子公司突然宣布成立。 几天后，这家资产管理子公司举行了盛大的开业典礼和新产品发布会。

在开业典礼上，这家资产管理子公司发表了复盖和主题指数不同行业的5个警察指数。 据公司高层介绍，子公司成立初期，除了传统的固收产品，还以指数方式进入资本市场，满足不同风险优先客户的需求。

林刚(假名)是上海被动投资能力长的大公开募集基金权益部的负责人，该资产管理子公司在准备期间向公开募集基金提供外注标信息，机构向接口记者报告指数产品方案需要参加投标。

「银行一般会在选取委外管理机构时，根据市场来选取管理机构。 因为各机构在细分领域的运营能力和风格不同”一家银行资产管理部门的人员对接口新闻记者说。

林刚曾经在指数投资领域积累了丰富的经验和业界的好评，公司认为这个项目的胜负很大。

业内银行资产管理子公司的出现给基金业带来了冲击，但短期内，更多的公募基金看到了机会，特别是像林刚所在的机构一样的“优等生”。 和指数公司一样，如果他们也能看清资产管理子公司的资金量，继续深入合作的话，只要委托管理的费用就相当大。

许多业内人士认为，今后一段时间内，资产管理子公司和公开募集基金会长期处于竞争状态。 “在资产管理子公司发展初期，继续保持原资产管理产品的优势，重点发展固收产品，公募基金在积极权益类、定量投资等产品中优势明显，两者可以形成差异化发展。 银行资产管理子公司以FOF、MOM的形式与公开募集基金合作，可以增加自身的研究能力。 德勤中国风险咨询伙伴曹梁对接口新闻记者说。

但上述有关人士表示，这次投标非常激烈。 “新闻公布后，几家头基金公司蜂拥而至，最后华南综合实力居住前的公开募集基金中标。”

竞争失败，林先生很后悔，但他觉得“结果是大型的资产管理公司，大家都在注视着。”

根据合同规定，中标基金公司以专家形式对产品权益部分进行投资和管理。 但监管不一致，在实践中这种合作还存在模糊的地区。

崔琦告诉接口记者，如果是公开招募的指数产品，根据规定，证据监督会的审查是必要的，但是这个产品是否是“公开招募”的问题，公司和交易所产生了分歧。

“现在这个产品以公开招募形式发售，但是跟踪指数的资金的一部分是作为专家管理的，所以没有必要向证券监督会提交。 但是，交易所的反馈是，既然公开征集了产品，就必须走证券监督会的步伐。 崔琦表示，产品审查并没有按计划顺利进行，目前公司领导人仍多次与交易所保持联系。

网络化变革的困难

“现在银行资产管理子公司的产品是不是很畅销呢？我觉得不一定。 ”苏宁金融研究院高级研究员黄大智持不同看法。

他说，资产管理子公司设立的目的是将资产管理业务从母行剥离，防止银行资产管理业务从表外业务风险传到表内业务。

根据资产管理新规则的要求，2020年以后，所有银行资产管理产品都将成为网络型。 证监会前主席肖钢强调，新成立的资产管理子公司不应连接“旧资产”。 但目前，完全满足银行发行“资产管理新”要求的产品不多，银行库存资产处置问题仍然难以解决，新产品继续存在一定问题。

“他们现在很迷茫。 ”一个与资产管理子公司有着深入接触的人告诉接口记者，一些大型资产管理子公司从认可到成立，到开业只有半年的短时间，构建这样的巨大系统是非常困难的。

“银行资产管理子公司的产品优势主要是在“固收”产品方面，短期面临的挑战还很大，财富管理方面和资产管理方面都需要调整。”盈美基金副社长刘文红对接口新闻记者说。

德勤中国风险咨询合作伙伴曹梁表示，银行资产管理子公司布局纯化产品的优势主要体现在业务范围、销售渠道、非标准投资和计算评估方面。 劣势也很明显。

首先，网络化变革可能导致资产管理产品的顾客分化和流失，特别是一些保守型、风险厌恶型顾客群体可能会选择存款和结构性存款等金融产品。

其次，网络化转型后，银行资产管理产品投资管理面临的市场风险、声誉风险等大幅度提高，从传统单一风险管理转向全面风险管理。

最后，网络化变革本身所要求的评价体系建设、IT体系支持高，银行资产管理产品的非标准资产、资产支持证券等评价计算复杂，成为未来网络化产品管理的难点。

因此，苏宁金融研究院高级研究员黄大智说，从业界整体来看，能做到这一点的只有比较大的银行。 “例如，资产管理规模至少达到一兆元左右，或者是市场价格前十大或前二十大的商业银行”。

(实习记者李612对该文也作出了贡献)