认购50期权_ 盘后50ETF认购期权被"限制开仓"，引来种种猜测

5月6日，a股市场受周边环境变化的影响激烈调整，包括上证50ETF期权在内的相关衍生品也发生了很大变动。 晚上上缴纳所发表的公告，在5月份到期的上证50ETF中发表了预约期权的消息。

开仓限制？ 有时市场有很多说法，在市场下跌的背景下，各种各样的推测更加盛行。 但是，真相是——这是现有规则下的正常控制措施，对市场的实际影响有限。

5月到期的上证50ETF预约选项将暂停开店

5月6日晚上，上缴所发表了《关于2019年5月到期的上证50ETF预约期权合同的开业限制的公告》。

根据公告，截至2019年5月6日，到期月为2019年5月的未平仓上证50ETF预约选项合同数为139.77万张，对应的合同目标总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过75%。

根据《上海证券交易所、中国证券注册结算有限责任公司股票期权试行风险管理办法》第47条的有关规定，上海证券交易所自2019年5月7日起，暂停到期日为2019年5月的上证50ETF认购期权合同的采购开放仓库和出售开放仓库。 该比率下降到70%以下后，可以从首次交易日开始购买开仓和销售开仓。 限制开仓期限，投资者也可以平仓交易此合同。

破译一:只是正常的风控措施

很多投资家看到“开仓限制”这四个词不知道很困惑。 实际上，这是上缴50ETF期权以来的首次操作，但作为国内外衍生品市场的成熟防风措施，股票期权的开仓限制度是维持市场正常运行的正常操作。

“到期月份暂停2019年5月上证50ETF预约期权合同的购买开放和卖出开放”在业界通称为股票期权的“限定开放制度”。 限开仓和限仓、限买、限交易制度一起构成上交所期权市场限仓制度，这一系列制度可以有效防止市场风险过大，集中在少数投资者身上。 需要投资者注意的是，这次限期开仓操作实际上只限制了现在的168个期权合同中的15个预约合同，影响范围有限。

此次防风措施的实施依据是关于《上海证券交易所、中国证券注册结算有限责任公司股票期权试行风险管理办法》第47条的规定，该规则是2015年1月50ETF期权上市前制定的。

解读二:交易所为什么要限制投资者的出纳？

你怎么看待这个问题？ 回到选项的本质。

据业内人士称，期权交易本质上是权利，50ETF认购期权所有者在合同到期时提出权利，以权利价格购买50ETF。 很多投资者认为，在极端情况下，市场上的预约合同有可能超过一定数量，即使过期，也有充分的50ETF现货不能提供交易权的交付。 一句话说，交易所在股票期权市场实行限制开仓制度，其主要目的是保证市场平稳运行，以免在期权交易权交易时发生强制性仓库现象。 然而，投资者不必担心。 尽管当月的50ETF预约期权合同数量很多，但其中实质合同(权利价格低于目标市场价格)的持有量仅为3.73%，非常少。 通常，只有实际的合同才能行使权利，虚值合同(权利价格超过目标市场价格)不能行使权利。 因此，当月合同到期时，实际需要交接的目标人数较少，不会发生“逼仓”现象，合同交接风险非常有限。

解读3 :限定开仓制度对期权投资者有何影响？

据业内人士透露，根据上缴规则，这次限制开放制度可以对股票期权投资者的具体影响进行分类解读

一、只有当月的预约期权合同受影响。 限制开仓的只限于“触发限制开仓的月份预约合同”。 现在，只有当月的预约合同触发开仓限制，因此只暂停当月的预约选项的开仓交易，其他月份的预约选项的交易不受限制。

二、预约期权的平仓指令不受影响。 触发限制开仓不是当月的预约合同无法交易，在限制开仓期间也可以进行合同的购买平仓、卖出平仓、准备平仓。 但是投资者必须注意平仓的流动性风险——限制开仓后，当月购买选项没有发出购买开仓、出售开仓的指令，有些合同流动性可能受到影响。

三、沽票期权的开仓不受影响。 认购期权的权利与认购期权的权利完全相反。 50ETF的认购期权权利人在期限过期时发放权利，可以按权价出售50ETF，认购期权的权利不会招致认购风险，所以所有月的认购期权交易都不受影响，有现货的投资者购买认购期权进行保险

四、准备不受打开仓库的影响。 通知中特别指出的是，准备开仓并没有限制开仓制度的影响，交易所是基于市场的流动性。 首先，准备的投资者已经拥有50ETF点，不会发生强制仓库现象，然后限制开仓后，准备开仓可以有效增加供给，提高市场流动性。

解读4 :市场波动很大，专业机构怎么看？

受上证50指数跳空低开低开低开低下5%的影响，50ETF期权市场6日也迎来了大幅变动。

其中，沽票期权不断上涨。 11只50ETF期权在5月份预约合同一天增加了2倍，其中50ETF预约5月2600合同一次上升了8倍以上，交易上升了495%

预约期权大幅下跌，预约2850合同、2950合同、3000合同、3100合同的跌幅均超过60%。

牧鑫资产会长张杰平表示，自今年2月25日起大幅上升以来，50ETF期权的波动率一直保持在较高水平。 大盘还没站3200多点就开始调整，市场应该进入正常的调整周期，但外部环境的变化完全打破了对市场调整的看法。 5月6日上午出现市场恐慌的情况，期权变动率也大幅上升了10个百分点以上，下午在中石油“保护盘”下，上证50稳定。 今天有必要看几天之后市场的走向。 持续下跌，市场恐慌扩大，变动率有可能进一步大幅度上升。 但是，如果市场稳定，就有可能利用购买选项进行“复印”。

“上缴所的最新公告限制了开仓5月的预约选项，今后几天很多市场参加者会用6月的预约来代替。 在当前市场变化的特征下，期权作为非线性工具可以定制市场参与者期望的风险收益特征。 张杰平说。

华觉资产基金经理赵林表示，6日的a股行情是由于市场预测和现实出现大的偏差而出现的。 像几年前英国的脱欧公投一样，市场对英国的脱欧概率极低，结果市场发生了很大变动。 今年2月25日以来，市场上升，低估了潜在风险。 根据确定性的分类，风险有已知风险和未知风险，昨天的行情是已知风险被低估造成的快速调整。

“4月9日，我们对三大指数的65天连续收益率进行了分析，发现在过去的12年中，只有2007年、2009年、2015年的涨幅比第一季度大，这个数据对风险处理有一定的准备。”赵林说。

值得注意的是，从整天的趋势来看，从6日早上开始市场并没有特别恐慌，持续下跌到10点30分，很多人才有了反应。

赵林表示，50ETF期权波动率的期限结构在市场低时没有上升，相反随着市场的下跌小幅度下降的状态维持在10:30是不合理的，下午期权价格变得合理，大量投资者表示第一时间没有处理风险，采取了前瞻性的态度，犹豫不决 特别是远月的沽盘期权的默认变动率没有上升，提供了更好的套期保值窗口，在海外市场上不可见。 市场参与者的风险控制和危机处理能力必须提高，这在一定程度上说明了市场恐慌情绪不高。

沽盘期权不断上涨，11只沽盘期权倍增，赵林表示，沽盘期权上涨幅度不大。

“我特别关注美国VIX指数的情况。 最近，随着美股的上涨，卖空变动率的仓库大，SPX和VIX的负gamma和负Vega引起压迫，变动率有可能大幅度上升，VIX的上升幅度过高，有可能影响明天的行情。 我个人认为昨天的市场下跌是上升速度的调整，不是方向性的调整。 市场有涨落是正常的，方向和速度要结合。 否则调整就是时间问题，作为对冲基金的经理，机会的把握和风险管理也必须结合起来。 否则赔偿也是时间问题，”赵林说。

解读50ETF期权市场热情高涨，开户数超过30万

据上缴统计，2019年3月，上证50ETF期权市场总体运行平稳，价格合理，防风措施有效，3月4日交易量达到3789742张，为当月最高交易量。 3月期权市场累计成交量为5476.23万张，比上个月增加42%，日均成交量为260.77万张，比上个月增加1.43%，日均成交标价为717.01亿元，比上个月增加7.8%，日均权利金成交额为18.42亿元，比上个月增加1.43%

2019年以来，50ETF期权累计产量为1.28亿张，其中期权6875.26万张，预约期权5959.62万张，日均产量221.29万张，成交名义价值为3.34兆元，每日575.09亿元，权利金交易额为775.46亿元 当月最后一个交易日50ETF期权上市交易合同总数为138个。

截至3月底，投资家帐户总数为333138户(中介业务客户帐户总数为332961户)。 3月追加了16280个证券交易方的账户。 现有86家证券公司、25家期货公司开设股票期权证券交易权，61家证券公司开设股票期权自营业务交易权，10家证券公司主要经营50ETF期权的市商，3家证券公司一般经营50ETF期权的市商。