持有圣邦股份股票的基金_ 【国金研究】圣邦股份深度：深耕模拟IC厚积薄发，国产替代迎来机遇

国金证券研究所

创新技术与企业服务研究中心

半导体队

核心结论

关于投资的建议

公司2019-2021年的销售额分别为6.81、8.62、10.86亿元，比上年同期增长19%、26.5%、26%； 实现纯利润1.48、1.95、2.69亿元，同比增长42.65%、31.71%、38.32%。 参考比较公司的评价，给予圣邦股票2020年的77倍的评价，对应目标价格150元，首次给予“增持”的评价。

投资逻辑

模拟芯片阅读器，厚度薄。

圣邦股票是缺乏a股的纯模拟芯片设计企业。 公司产品种类丰富，公司能销售1200多种产品，主要复盖信号链和电源管理领域。 随着新产品上市和产品结构优化，盈利能力稳步增强。 公司在消费电子、工控等领域全面加快芯片国产替代，同时积极开拓新的应用领域，HOVM等国内消费电子客户份额不断上升，公司业绩2019Q2回升轨道，今后几年将推动国产化和新产品开拓，预计增长将持续。

模拟集成电路的特点:高门槛、市场分散、产品周期长、资本投入较低、收益稳定。

模拟芯片行业具有一些特点:①模拟工程师不足，优秀工程师需要长工龄②不标准化设计和制造与艺术相似③缺乏专业设计自动化软件和复杂测试要求③专用产品多，市场分散。 ASIC模拟集成电路比较大，通用型产品具有更高的利润率。 ④产品生命周期长，资本投入较低，收益稳定。

模拟IC行业稳定增长，通信/汽车比率不断上升，电源管理比率最高，国产空间巨大。

电源管理芯片占了山的一半。 模拟集成电路占半导体市场的13%，稳定增长，其中中国市场增长速度快。 从下游应用市场的分布来看，通信与汽车的比例不断上升，按具体功能分类，电源管理类模拟IC的比例达到约60%，是最重要的市场。 目前主要海外大公司主导市场竞争，国产化空间巨大。

内生外延铸造公司的竞争壁垒、国产替代倾向成为公司发展的契机。

内生:公司研发团队实力雄厚，研发支出持续增长。 2018年公司研发在收入中所占的比例达到16.26%，与德克萨斯机器等国际大公司一致。 在持续的研发创新下，公司每年推出200多种新产品，将成为公司业绩持续增长、维持高毛利率的推动力。

罗尔: 2018年，公司收购主要电源管理酒店半导体的28.7%股票，此次收购不仅使公司在2019年上半年投资收入1149万元，还加强了圣邦模拟芯片业务领域的横向整合，进一步完善了公司的产业布局。 另外，随着公司产品性能的成熟和认知度的提高，公司作为国产模拟领导人对半导体行业的国产替代倾向产生了深刻的利益。

风险提示

研发和新产品的普及不满足预期风险的市场竞争会增加风险。

以上内容摘自国金证券已发表的证券研究报告书，具体分析内容请参阅完整版报告书。 如果报告摘录有模糊性，请参考完整报告的内容。