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前几天，最高人民法院大智慧驳回了股东的复审请求，大智慧面临巨额请求，引起了市场“建立中国特有的证券集团诉讼制度”的话题。
登记制呼唤集体诉讼
投资者对证券发行诈骗、虚假申报等违法行为深感厌恶，呼吁增加违法成本。 实际上，行政处罚始终是有限的，更适合这一愿望的是加强民事责任追究，“赔偿替代”。 在科学创板试行登记制的背景下，探索适合登记制的证券民事诉讼法制度的完善尤为重要。
注册制度改革以信息披露为核心，投资者主要根据发行者、上市公司的信息披露情况自主决定。 这种发行方准入方式的市场化调整尤其需要加强后端司法诉讼保障。 注册制改革和集体诉讼制度，大体上是“一体两面”，如果没有巨大的抑制力，注册制就容易混乱。
中国政法大学的肖建华教授说:“注册制需要监督。 监督可以来自管理者，也可以来自投资者。 相关投资者主张民事损害赔偿方式，可以关闭市场化股票发行民事行为，迫使股票发行行为合法遵守。
从国际经验看证券集体诉讼是实践证明的有效途径。 复旦大学法学院章武生教授告诉记者，美国证券集团诉讼对美国资本市场的发展起到了很大的促进作用。 章武生说:“建立证券集体诉讼制度，弥补证券民事赔偿无力的基础制度短板，是注册制度下补充行政执法的客观要求，有效抑制违法行为，显着提高违法成本，是实施股票发行注册制度，全面深化资本市场改革开放的有力法律保障。”
在目前为止全国首次证券支援诉讼“匹凸匹”的虚假报告民事损害赔偿支援诉讼中，只有14名投资者提出了索赔。 业内人士表示，这强调了当前机制下集体诉讼机制的缺乏。
宣布退出是核心因素
今年上半年，《证券法》修正案公开征求社会公众意见。 在此期间，社会公众寄来了4000多条意见，其中也有要求提高证券违法行为的处罚力度。 采访中，很多法律专家都希望《证券法》能写出集体诉讼“宣布撤退”的最核心要素。
肖建华与单独诉讼、联合诉讼或代表诉讼不同，集体诉讼的核心是“宣布退出”机制，投资者不明确表明退出就被视为集体成员，具体参与诉讼活动不承担诉讼成本，可以得到相应的赔偿，有助于解决受害者人数多、维权不便的问题
集体诉讼还有利于提高证券纠纷的处理效率。 证券集体诉讼集中中小投资者，一次审查，整体适用，诉讼成本低，效率高。 同时有利于促进上市公司规范经营，提高上市公司质量。 由于集体诉讼是通过统一法律实施的，因此也可以有效地避免不同法院、不同法官或在不同时期不统一审判同一事件而损害法院的信誉。
同样，清华大学法学院教授汤欣提出，中国特色集体诉讼制度应考虑“默契加入”和“宣言退出”的机制。 “现在的代表人诉讼制度如果投资者原告不注册的话就不能成为共同诉讼的一员，属于“明示加入”的机制，与集体诉讼制度的“宣言退出”在程序上看起来有些微的不同，但现实诉讼中的差异也很明显。”
业内人士认为，建立证券集团诉讼制度是重大改革，立法必须先行。 根据《证券法》的修改，证券集体诉讼的核心法律要素可以作出主要规定，具体的制度规则由人民法院制定司法解释等。 证券市场实施证券集体诉讼考试，成功积累经验后，通过修改民事诉讼法得到普遍适用。
章武生建议，集体诉讼在各个领域全面实施的条件还不成熟，必须从最容易推进的领域开始，这一突破口适合证券领域。
据北京大学法学院教授彭冰介绍，集体诉讼的许多具体制度和机制，在国际上都有相对成熟的经验，值得借鉴。 同时，在相关制度的设计和工作推进中，重点是根据中国的实际情况做出“中国特色”的安排，采用受害者的隐性加入，表明撤退的安排。
避免国外集体诉讼的弊端
从国际经验来看，集体诉讼制度常常出现两个缺点，一个是需要时间，二个是被滥用。 章武生认为，这些弊病可以通过“中国特色”的制度来回避，美国证券集团诉讼制度被滥用的原因在中国并不明显，控制也很容易。
例如，公开的行政处罚和刑事判决可以大大缓和原告的证明责任。 我国洞察式的证券账户体系和交易情报技术可以节省大量律师调查费用等。
集体诉讼在具体操作中难道不复杂吗？ 章武生说，我国证券领域已经有先发赔偿制度，成功了。 这证明了随着证券交易电子化程度的提高，技术上实现了投资者损失计算的信息化，能够迅速且正确地确定受害者人数、受害额等。 中国特有的集体诉讼，在多个部门和机构的合作下，引进智力辅助业务，将赔偿金额迅速分配到原告投资者的股票账户。
如何设计中国特有的集体诉讼制度？ 章武生对“首席原告”的选任、代理律师的确定、案件受理、诉讼费用、责任负担以及和解协商执行等集体诉讼制度的主要内容，提出必须制定目标，做好符合中国国情的制度安排。 证券集团诉讼试点初期，国家设立的证券投资者保护机构和机构投资者能够积极发挥作为“最高原告”领导的作用。
此外，在考试阶段，作为注册制的补助制度，利用相关法院的专业优势，证券集体诉讼案件可以指定由证券交易所所在地有管辖权的中级人民法院管辖，可以先试试。
