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影像来源@视觉中国
文老铁
根据IDC的报告，2019年Q3世界智能手机出货量比去年增加0.8%，达到3.58亿台，即使主流制造商在印度等新兴市场开始挖掘新的潜力，成熟市场也在逐渐减少饱和的压力，但业界的上升状况依然明显，其中美国出货量比去年增加3.3
2018年，大米曾经面临库存周变化缓慢的压力问题。 年库存周转率达到66天，是过去最高的。 2019年，美国期待着主要性价比红米系列，连续推出多种产品，到2019年1月库存周期下降到55天。
我们根据截至2019年Q3末的12个月的美国财报数据，推测该周期内的库存周期为56天，比去年有所缓和，但在发货量下降的现实情况下，库存问题依然不容忽视。
结合以上背景和新发表的2019年Q3财报，我们将重点讨论以下问题
目前大米的增长性如何使大米目前的市场价格提高智能手机的收益性，对冲互联网收入2019年Q3，大米收入537亿元，比上年同期增长5.5%，比上月增长3.3%。 考虑到2018年，总营业收入还增加了52.6%，现在的大米已经进入了速度性的移动期，从以往的高速发展周期进入了中低速。
其中，智能手机业务收入323亿元，比上年同一季度的350亿元略有下降。
与此同时，智能手机的总利润从去年同期的6%增加到9%，2019年Q2也仅为8.1%，与ASP联系的是2019年Q3达到1006.5元，与2018年相比下降了1138元，这也是以红米为成长引擎的必然结果。
另一方面，ASP价格在下降，而毛利正在恢复:美国的低价战略不是牺牲利益进行交换，而是伴随着高利润率。
2018年Q1，明确宣布硬件纯金利润不超过5%后，手机总利润迅速下降，当时不仅以性价比继续确保发货量，更重要的是证实“网络收入模式”的可行性，有利于资本溢价。
从个人收入模式来看，智能手机和IoT业务的总利润为10%，企业的总营业利润为5%，认为市场费用等期间费用大多用于硬件销售，硬件销售净利润处于微利或微亏状态。
这也显示了网络收入的重要性，其负担不仅是总收入的增加，也是净利润的主要贡献者。
2019年Q3，MIUI用户人数2.9亿元，互联网服务收入55亿元，每季度ARPU 18.3元，低于上季度21.1元。
最近几个季度，MIUI用户的增长率高于互联网收入，这不仅显示了终端出货的旺盛力量，更重要的是在互联网收入增加的时候，这也显示了他们疲惫不堪。
2019年Q3，互联网业务广告收入减少9%，达到29亿元，是由于预制服务的减少，本期各销售业务增长率较好的是游戏业务，增长率为26%。
受外部环境的影响，随着网络创业意愿的冷却，以预测和广告为代表的传统强收入板块出现了一定程度的收缩。 下一个谷子继续对互联网收入寄予希望，需要寻找新的收入模式，应对外部市场压力的决心和能力。
基于以上分析，我们认为互联网收入面临压力，为了确保企业整理的利润率，手机收益的重要性在这一周期内得到提高，这对终端价格优势产生了很大影响，最终影响了发货量。
在面对大米发货量狭小的问题时，我们有积极考虑的倾向，以相对高的价格维护利益，牺牲了一部分发货量。
现在股价合理吗？IPO以来，美国股价从高22.2港元下降到执笔时的8.9港元，市场价格蒸发了6成，但同期苹果股价进一步上升，今年达到了11900亿美元的高。
小米自认为自己是网络公司，应该拥有高股价收益率的支持，但现在只有14倍，比苹果低22倍。
如何正确看待大米的市场价格管理问题是我们应该关注的点。
以巴菲特最喜欢的ROE (股东权益回报率)为推算基准，导入了ROE=销售净收益/股东权益=销售利润率*资产周转率*财务杠杆
我们分别测量了18年和2019年q-3这12个月的指标。 请参见下图
整理美国多季度财报:百分比以外的单位是“亿元”
从苹果的财报来看，到2019年Q3为止的13个月的ROE值为53.8%。
上图表明，大米在ROE的表现中确实存在着严峻的压力，其重要因素是利率表现的不足和资产周转率的问题。
这又回到刚才的问题，在增长率缓和的保险利润之间，谷子选择后者的是2019年Q3纯利润率为4.7%，与2018年Q2的4.9%岁相比略有下降，但与2019年Q2的3.9%相比有了相当大的提高，但也带来了资产周转率的疲劳，这部分是谷子的
苹果公司在这方面的优势相比，总体上还可以看出大米现在的市场价格下降的原因: ROE下降的原因是换算成单位股东权益的纯利润低，大米需要加强利润，提高资产周转速度，改善指标。
2019年Q3，小米在增长和盈利双重增长的基础上进行了积极的探索。 再者，我们采取了以现金流为代价刺激销售的手段。 2019年Q3，贸易应收款增加28亿元，销售债权增加10亿元，但期间贸易应收款增加13亿元，客户预付款增加18亿元，延长客户会计期，牺牲供应商负债现金流，本期营业获得30亿元现金。
2019年Q2，营业现金收入达110亿元以上。
从现金流量的角度来看，到2019年Q3米拥有与355亿元现金同等的现金，在营业性现金流入的状态下，如果大米以此继续刺激销售，实现稳定增加利润、提高库存周转速度等目的，还有一定的空间，“米底
我们在二十一左右，考察过河南省省会郑州和周边城市的手机卖场。 很多员工认为华为在手机上表现小米相当强烈，“以前小米是很强的品牌，为什么会发生这么大的变化呢？”甚至有人困惑。
对于华为的强大有很多理由，我们没有在这里展开，大米衰退的原因应该进一步探讨，通过整体分析后，大米产品布局相当丰富，中高低级产品几乎被垄断，但在其主导的“性价比”战争中， 利润增长率难以抵消机遇下降的环境恶化，在保险增长率和保险利益之间长期动摇，选择了后者，但可以使其对华为和其他市场上没有市场价格压力的对手产生吸引力，美国的性价比优势逐渐消失。
在5G手机的探索中，谷子也相当激进，为了占领其领域有着很高的目标，不仅可以收割新的市场，还可以获得很高的溢价，但是在这方面仍然面临着与华为的竞争。
因此，大米市场价格的判断关注苹果这一“锚”，以ROE为参考，目前的股票收益率基本合理，但长期来看与华为的竞争关系到大米所有重要指标的改善。
如上所述，现在没有应对大米的悲观，还有一定的旋转空间，但大米也没有暂时的休息时间。 网络收入、华为竞争是短期内必须解决的问题。
希望各位相信自己的主张:相信永远会有美好的事情发生。 (本文首次介绍钛媒体)
