时代商学院分析师郑琳
作为直接融资的重要组成部分,方向性受到外界的关注。 定向增发指的是企业通过非公开发行向特定投资者发行股票的方式来募集资金。
我国上市公司融资方式多种多样,包括红利、公开增发、非公开发行、可转换债券、优先股、债券等,2019年,方向增发是融资的绝对主力军。
那么,定期增资为什么那么重要呢?
其实,对于上市公司来说,定向增发是主要的便利融资方式。 固定增长对上市公司的要求较少,收益水平、利润分配、融资规模等要求不受限制,但股票分配、增发、发行对财务状况有非常严格的指标。
2017年证监会新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》规定,非公开发行有利于减少相关交易、避免同行竞争、增强独立性,提高资产质量,改善财务状况,提高持续盈利能力。
发行对象规定不得超过10人,发行价格以上股票,发行股不得在12个月以内转让,资金用途除国家产业政策、上市公司及其干部必须满足不得违反行为的条件外,没有其他发行条件,以增发为目标提出收益要求
在2018年定额增资规模比2016年和2017年超兆元高度大幅下降的同时,国内经济下滑压力不断增大的背景下,从2018年第四季度开始,a股并购重组和定额增长监管政策不断放宽,合理规范了并购重组市场,监管重点如何向资本市场
因此,2019年a股增加市场融资的情况如何?哪个行业的并购活动早日恢复? 私营上市公司融资情况如何?
定额增加融资包括合并重组定额增加融资和非合并定额增加融资,基于时代商学院对合并重组融资事件进行了特殊研究,本报告以发行日期为统计口径,统计了2019年前三季度a股上市公司非合并定额增加事件,分析了2019年前三季度a股上市公司非合并定额增加融资情况,并进一步分析了a股
研究的主要结论如下
今年第三季度,固定增长实施规模比去年下降了68%以上,固定增长市场持续低迷
头部效果显着,80%的市场资金集中在前五个省
融资规模达到100亿的城市只有北京和上海
前十大城市融资总额为928.46亿元,占融资总规模的87.26%
固定溢价常见,90%以上的非收购固定溢价事件与项目融资有关
金融业和制造业分别居定增规模和定增次数首位
在股市低迷的市场环境中,企业业绩未达到预期的资本压力,新项目的融资需求不能满足
一、非合并定增市场融资概况: 2019年前第三季度,定增实施规模比去年同期下降68%以上,定增市场持续低迷
10月15日,国际货币基金组织发布了最新的《世界经济展望报告》,通过加剧贸易壁垒和地缘政治紧张局势,继续削弱2019年世界经济市场动向,IMF将2019年世界经济增长预期降至3%,是2018年世界金融危机以来增长最慢的一次报告。
目前,中国经济的主要矛盾还没有从根本上改善内部结构问题,特别是“僵尸企业”不能提高企业融资成本,延缓民营企业、中小企业融资难、融资贵问题,传达给股票融资方。
东方财富Choice数据显示,2019年前第三季度,a股上市公司非收购增加实际募集资金1064.00亿元,比2018年前第三季度减少68.42%,比2017年前第三季度减少56.21%,比2019年前第三季度减少56.21%, a股上市公司的非合并增加事件实施了51次,与2018年前的第3季度相比,下降了43.96%,与2017年相比,断崖式减少了55.65%,整个市场处于低迷状态。
从今年每月非收购确定融资情况来看,2019年1月、7月和9月非收购确定融资实施规模较高,分别达到390.41亿元、245.81亿元和149.98亿元。 具体来看,1月和7月融资额较高主要是因为当月出现了百亿元规模以上的固定增加项目, 1月华夏银行达到292.32亿元用于项目融资固定增长的7月上海临港161.06亿元用于项目融资的月未出现100亿元规模的增建项目,吉祥航空20.91亿元、牧原股份49.77亿元、ST新梅53.68亿元等增加
2019年2~6月,非收购融资市场平稳,但第3季度开始好转,融资活动活跃,发行次数和发行规模提高。
2019年前第三季度,非收购总融资规模较小,融资项目主要集中在10亿元以下,占66.67%。 从融资规模的分布情况来看,5亿元以下只有16次,5亿~10亿元只有18次,10亿~20亿元只有8次,100亿元以上只有2次。
二、非合并定增分类市场概况
1、省别:头部效应明显,80%的市场资金集中在前五名行政省
据统计,2019年前三季度,a股非并购增长主要集中在19个省,其中融资规模前五个省分别为上海、北京、天津、河南和广东,融资金额分别为340.22亿元、323.19亿元、81亿元、72.66亿元和54.31亿元,共计871.38亿元,占融资总额的81.90% 另外,安徽省虽未列入前五,但融资规模达到54.16亿元,与第五位广东省仅差0.15亿元,融资潜力也不容忽视。
2018年度非合并定额增加融资排行前5强的省分别为北京、江苏、天津、广东和浙江,合计融资额达到2917.08亿元,占年融资总额的83.44%,其中,2018年前第3季度,融资排行前5强的行政省为北京、江苏、天津、广东和浙江,合计融资总额的80 %
相比之下,首先,非合并定额增融资市场的头部效应显着,市场资金的80%以上集中在前5个省。 其次是北京、天津和广东的融资需求较大,2018年度和2019年前的第三季度,这三个地区在前五大融资省中占三席。
最后,尽管2019年融资规模全面缩小,上海市以340亿2200万元的融资规模居首位,但还不到2018年北京地区融资规模的一半。
具体来看,2018年前三季度融资规模达亿元的省份有6个,分别为北京、江苏、天津、广东、浙江和新疆,而2019年前三季度融资规模达亿元的省份只有北京和上海。 各地的融资规模有所缩小。
2 .按城市划分:融资规模达到100亿的城市只有北京和上海
据统计,2019年前三季度,a股非收购主要集中在34个城市,其中前十大城市融资总额为928.46亿元,占融资总规模的87.26%。
融资规模排名前十的城市有上海市、北京市、天津市、南阳市、合肥市、惠州市、无锡市、安阳市、杭州市、烟台市。
2019年前三季度,全国前十大城市非合并增资规模呈现两极化趋势,除上海市和北京市融资规模达到300亿元以上外,第三位天津市融资规模不足百亿元,其馀城市融资规模均不足50亿元,融资次数不超过5次。
2018年前第三季度未收购的固定增资规模超过100亿元的城市主要有7个,北京市、天津市、苏州市、江门市、南京市、深圳市、乌鲁木齐市。
比较2018年前三季度的数据可知,上海市、苏州市和江门市融资状况变化较大,融资事件具有较大的不确定性,一线城市和二线城市的差异不明显。
3 .目的:固定溢价常见,90%以上的非合并固定溢价事件与项目融资有关
定向增发的特点是大股东和资金力量强、风险强的投资机构和个人大量购入有一定折扣和溢价的股票,可以为上市公司提供资金。
定向增发有很多目的,在此主要分为三种情况:一种是资金力量强的投资机构或者个人想通过定向增发购买股票,成为公司的战略股东,进而成为控股股东,一种是通过定向增发融资后,收购资产,上市交换资产,另一种是通过定向增发交换银行 不是合并固定增加的主要目的是项目融资、流动性资金的补充、银行贷款的偿还。
数据显示,2019年前第三季度,非收购固定增加融资案件51起。 其中,28起非收购固定增资案件为企业项目融资,合计融资规模达838.71亿元,总体涉及项目融资的固定增资案件47起,占全部融资案件的92.16%。 另外,企业补充流动资金18次,偿还债务7次,员工持股计划2次。
增发价格相对于增发时的市值大多有高折扣。 据统计,2016年和2017年的折扣率分别为11.93%和7.67%。 与之前的定额发行享有一定折扣不同,2018年非合并定额增加市场开始出现大幅度溢价,2018年前第三季度的溢价率达到了7.03%。
2019年以来,溢价增长越来越常见,这也与市场环境的变化有关。 2019年前的第三季度,在51起非收购固定增加事件中,41起事件发生了溢价。 非合并定额增长事件的平均溢价率高达58.52%,是2018年同期平均溢价率的6倍以上。
据统计,溢价率前5位的企业有上海临港、集友股、迪安诊断、沃什股、弘信电子。
溢价需要发行公司的积极性,对投资者来说,溢价可能给投资者带来巨大的损失。 随着定额增长市场融资规模和融资次数的减少,资本市场投资需求难以完全释放,项目前景良好的定额增长项目容易出现高溢价。
4 .行业类别:金融业和制造业不是并购融资的主力军
据统计,2019年前三季度非合并增加事件前五个行业的融资规模分别为金融业、房地产业、制造业、交通运输、仓库和邮政业、农林畜牧渔业。
2018年前三季度数据显示,前五大非收购固定融资规模包括金融业、制造业、信息传播、软件和信息技术服务业、电力、热、燃气和水的生产和供应业、交通运输、仓库和邮政业。
相比之下,首先金融业和制造业是融资的主力军,2018年前三季度和2019年前三季度占融资总额的72.54%和46.23%。 其中,金融业融资规模大,但融资次数少,主要是单一项目融资金额大,2019年华夏银行达到292.32亿元。 制造业融资次数最多的是2018年前的第三季度为60件,2019年前的第三季度为30件,融资次数最多的行业。
其次,2019年前第三季度上市的公司非并购融资分布在共计11个行业中,总数比2018年减少1个行业。 其中,2019年增加了房地产业、卫生和社会工作两个行业,减少了建设业、科研和技术服务业、租赁和商务服务业三个行业。
最后,从非收购定额增加融资规模的增减来看,金融业从去年的1314.97亿元下降到292.32亿元,从去年的1128.68亿元下降到199.46亿元,比去年下降了82.33%,而信息传输、软件和信息技术服务业从2018年的535.64亿元下降到 但是,也有融资规模增加的行业,农林畜牧渔业比去年接近9倍,水利、环境和公共设施管理业同比增长268.55%,交通运输、仓库和邮政业同比增长55.57%。
制造业投资是固定资产投资的重要组成部分,制造业融资增长率与2019年整体经济形势下滑关系密切,同时也表明企业对未来经济形势持悲观态度,投资信心不足。
2019年9月,清华大学中国经济思想与实践研究院发表了《2019年上半年中国宏观经济形势分析及其未来展望》报告,2019年上半年,中国经济遭受巨大压力,第一季度、第二季度GDP增长率分别下降6.4%和6.2%,比2018年同期分别下降0.4个百分点 其中,制造业投资增长率急剧下降,前6个月比去年同期下降3.0%,比2018年同期下降3.8个百分点,比2018年全年下降6.5个百分点。 由此可见,制造业的融资规模和融资次数都与当前的经济形势有关。
三、非合并定额增融资典型案例分析:
股市低迷的市场环境下,企业业绩未达到预期资本市场股价压力,很多企业对新项目的融资需求不能满足
但是,非合并定额增加市场仍有一些代表性案例。
1、华夏银行292.32亿元用于项目融资,补充一级资本金融业
2019年银行股票低迷,作为全国第五大上市银行,华夏银行近年来业绩放缓,需要补充资本。
2018年度报告期间,华夏银行实现营业收入722.27亿元,比上年增长8.80%利润总额为267.83亿元,比上年增长2.02%属于上市公司股东的纯利润为208.54亿元,减去比上年增长5.22%非纯利润208.54亿元,同比增长5.42%
华夏银行曾经表示,随着公司各项业务的持续稳定发展和资产规模的扩大,如果不能立即有效地通过外来融资补充核心一级资本,我们的核心一级资本充足率将无法满足业务正常发展的需要。
2019年上半年,华夏银行不良贷款率为1.84%,比年初下降0.01个百分点,初步复盖率为144.83%,比年初下降13.76个百分点,资产充足率为14.11%,一级资本充足率为11.64%,核心一级资本充足率为8.92%。
根据银保监会公布的数据,2019年第二季度末,中国商业银行的备份率为190.61%,贷款的备份率为3.45%。 商业银行核心一级资本充足率为10.71%,一级资本充足率为11.40%,资本充足率为14.12%。 相比之下,华夏银行的资本受压相当小。
通过这次定额增长,华夏银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率有效提高,在应对日益严峻的资本监督要求的同时,加强该公司的风险抵抗能力,应对国内外经济形势的不断变化和挑战,支持该公司各项业务的持续稳定发展,提高总体收益能力。
2 .牧原股份49.77亿元用于偿还债务和项目融资的农业
公开资料显示,牧原股份是以养殖和销售生猪为主要业务的上市公司,主要产品有商品猪、仔猪和籽猪。 该公司此次增资资金35亿元用于猪产能扩张项目,15亿元用于金融机构贷款和偿还利息负债。
2018年生猪市场低迷,生猪价格较2017年明显下降,单位利润下降,牧原股利润质量大幅下降。 报告期间,牧原股实现营业总收入133.88亿元,比上年同期增加33.32%,属于上市公司股东的纯利润为5.20亿元,比上年减少78.01%。
2019年上半年,猪生产能力大幅下降,猪价格持续上涨。 农业部的数据显示,2019年上半年,全国出栏猪的平均价格为14.31元/公斤,比去年同期上涨了15.56%。 从第二季度开始,牧原股进入收益期。
近年来,牧原股票的债权率持续上升。 2015-2018年和2019年6月底,该公司的资产债权率分别为50.17%、56.22%、47.03%、54.07%、57.01%。
对牧原股来说,这次增加有两项重要利益。 一是扩大该公司猪养殖规模,提高经营能力。 目前,牧原股以“公司自养”方式迅速扩大自己的猪养殖规模,但仅以公司利益和银行借款等方式融资是不能满足长期发展的资金需求的。
通过此次资金募集投资猪产能扩展项目,进一步扩大公司猪的养殖规模,项目产后,公司获得良好的投资回报率,通过偿还迅速提高公司经营业绩和整体利润的金融机构贷款和利息债务,有效降低财务费用,提高收益水平。
二是增强公司资金力量,优化财务结构,满足运营资金需求。 与该行业的上市公司相比,牧原股的资产债权率水平提高增加,不仅带来了巨大的财务费用负担,还在一定程度上制约了业务快速扩大时期的业务发展。
3亿纬锂用于建设项目融资——新能源
储能动力锂离子电池能量密度高,循环寿命长,可实现快速充放电,广泛应用于新能源汽车和生产工具动力、新能源发电和电网辅助储能、通信基站备用电源等领域。
亿纬锂专注于高级锂电池的开发和制造,主要业务分为锂一次电池业务和锂离子电池业务两个板块。 其中,锂一次电池主要应用于智能仪表、ETC计费系统、烟雾报警器等领域。
随着市场储能锂电池需求的增加,该公司业绩迅速提高。 报告期间,2018年,亿纬锂营业总收入43.51亿元,比上年同期增长45.90%,上市公司股东权益纯利润5.71亿元,比上年同期增长41.57%。 2019年上半年,亿纬锂营业收入达到25.30亿元,比上年增加34.30%,属于上市公司股东的净利润为5.1亿元,比上年增加215.23%。 在行业快速发展的背景下,亿纬锂需要进一步扩大优质生产能力,增加市场份额,提高市场竞争力。
亿纬锂计划将募集资金25亿元全部用于新项目,分别将19.1亿元用于“荆门亿纬能源储藏锂离子电池项目”和5.8亿元用于“物联网应用高性能锂离子电池项目”。
从短期来看,随着此次增资资金的生产,亿纬锂可以降低单一产品的生产成本,帮助该公司全面提高高端锂电池的生产能力。
从中期看,有助于优化公司财务结构,补充流动资金。 2017年、2018年、2019年6月底,该公司的资产债权率分别为57.15%、63.10%、47.05%。 2019年通过增加资金,该公司的财务结构明显改善了。
从长远看,随着新兴消费电子领域的爆炸性增长需求,亿纬锂可以迅速扩大自己的业务,提高市场竞争地位。 面对强烈的市场竞争,许多中小生产企业退出锂离子电池市场,行业集中度进一步提高,亿纬锂为加快生产能力建设,实现跨越式发展创造了有利条件。
四、非合并定额增加融资规模前十位企业排名
据统计,2019年融资规模排名前10位的企业分别为华夏银行、上海临港、中远海控、东方航空、ST新梅、牧原股份、科技通讯飞、亿纬锂能、吉祥航空和申能股份。
前10位的企业融资规模相差14.80倍,融资规模呈同期缩小、两极分化态势。
房地产业和交通运输、仓库和邮政业分别占2席和3席。
值得注意的是,排名前十的企业在上海有6个席位,北京、广东、河南、安徽各有1个席位。
五、定增市场政策变化趋势:市场化债转股模式趋于成熟
1.2006年7月20日,证监会发布《关于基金投资非公开发行股票等流通限制证券的通知》:为保护基金份额所有者的相关利益,对购入基金投资非公开发行股票等流通限制证券的行为进行了一系列规范。 例如,基金有封锁期但封锁期不明的证券,货币市场基金和中短债务基金不得投资于流通限制证券,风险管理部门对基金投资流通限制证券进行风险评价,基金管理公司董事会也必须批准相关流动性风险处理的事先方案等。
2.2007年9月17日证监会发布《公开发行证券公司信息披露内容及格式规范第25号——上市公司非公开发行股份预告及发行情况报告》:为规范上市公司非公开发行股份信息披露行为,包括上市公司非公开发行股份预告及发行情况报告的编制行为。
要求非公开发行的股票预案应当包括非公开发行股票方案的概要、董事会此次募集资金使用的可行性分析、董事会此次发行对公司的影响的讨论和分析以及其他必要披露事项。
发行情况报告至少应包括本次发行的基本情况、发行前后情况的比较、推荐人关于本次发行过程和发行对象合规性的结论意见、发行律师关于本次发行过程和发行对象合规性的结论意见、发行人全体公开声明和审查文件。
3.2014年6月11日,证监会发布了《公开发行证券公司信息披露内容和格式规范第36号——创业板上市公司非公开发行股份预案和发行情况报告》:为规范创业板上市公司非公开发行股份预案和发行情况报告的编制行为,制定了本规范。
4.2017年2月15日,证监会修订了《上市公司非公开发行股份实施细则》的部分条文,表明上市公司申请了非公开发行股份。 拟发行股份数不得超过本次发行前总股东的20%。 上市公司申请增发、分配股、非公开发行的,本次发行董事会决议日应当自上次资金调配日起原则上18个月以内。 价格基准日限于本次非公开发行股票发行期的第一天。
5.2018年11月2日证监会官方网站发布《证监会试行方向可转换债权合并支持上市公司发展》:上市公司在合并重组中发行可转换债券作为支付手段,有效缓解上市公司现金压力和股东股票稀释风险,丰富合并重组融资渠道。 我会根据企业的具体情况,积极推进可转向借款作为合并重组交易支付手段的试行,支持包括民营控股公司在内的各种企业在合并重组中占有优势。 下一步,我将继续发挥市场机制的作用,根据市场主体的诉求,创造各种企业通过合并重组优化资源配置,实现高质量发展的条件。
6.2018年12月,中央经济工作会议表示,宏观政策将加强逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,及时微调,提出稳定总需求的积极的财政政策将大力提高效果,实施更大规模的减税, 必须大幅度增加地方政府特别债券规模的稳健货币政策要适度,维持流动性合理的富裕,完善货币政策传导机制,提高直接融资的比重,解决民营企业和中小企业融资困难、融资高的问题。
7.2019年8月30日,上缴所颁布的《非上市公司非公开发行可转换债券业务实施办法》:实施办法旨在将非公开发行可转换债券发行主体范围从创新创业公司扩大到非上市公司,扩大创新创业公司债券的试行范围,支持非上市公司的非公开发行可转换债券, 不具体限定转换价格和确定方式的发行人根据市场化原则合理确定转换价格,加强对民营企业的金融服务,是缓解民营企业、中小企业融资难、融资贵的重要措施,有助于拓宽企业融资渠道,降低企业融资成本。
六、全年非合并定增融资趋势分析:
1 .定额增加实施规模比去年下降了68%以上,市场持续低迷
2019年前第三季度,a股上市公司非合并定额增加总融资规模比2018年前第三季度减少68.42%,比2017年前第三季度减少56.21%,2019年前第三季度,a股上市公司宣布非收购实施51次,比2018年前第三季度减少43.96%,2017年
从每月情况来看,2019年2-6月,非收购固定融资市场保持平稳,但从第三季度开始好转,资金持续快速流失,发行次数和发行规模均有所提高。
但2019年前三季度,全市融资规模较小,主要集中在10亿元以下,占66.67%。
总体来说,2019年前第三季度的非收购固定增加融资总量继续下跌,市场持续低迷。
2 .金融业和制造业已成为融资的热门行业
据统计,2019年前三季度非合并定额增加事件前五个行业的融资规模分别为金融业、房地产业、制造业、交通运输、仓库和邮政业、农、林、牧、渔业。
2019年前的第三季度,金融业和制造业是融资的主力军。 其中,金融业融资规模虽大,但融资次数少,主要是单一项目融资金额大,制造业是融资次数最多的行业,2019年前第三季度有30件。
2019年,制造业非收购增加的融资总规模分别为1128.68亿元和199.46亿元,比上年减少82.33%。 制造业投资是固定资产投资的重要组成部分,制造业融资增长率与2019年整体经济形势下滑关系密切,同时也表明企业对未来经济形势持悲观态度,投资信心不足。
3 .制造业对项目融资的需求更加迫切
对上市公司来说,定向增发对利润水平、利润分配和融资规模等条件要求较少,已成为上市公司的主要直接融资方式。
2019年前第三季度共有51次融资案件,其中涉及项目融资的定增案件共47次,占全部融资案件的92.16%。 与此同时,溢价的增加越来越常见。 2019年前的第三季度,在51起非收购固定增加事件中,41起事件发生了溢价。 非合并定额增长事件的平均溢价率高达58.52%,是2018年同期平均溢价率的6倍以上。
在制造业,28起非合并增量事件与项目融资有关,融资金额占制造业融资总额的90.37%,平均融资金额为13.89亿元,平均溢价为13.44%。
制造业是我国国民经济的支柱产业,2019年股市低迷,整体经济形势下降,项目融资比其他融资需求更为重要。 随着固定增长市场的融资规模和融资次数的减少,资本市场的投资需求难以完全释放,固定增长项目容易出现高溢价。
七、融资渠道的建议
从融资规模来看,建议优先考虑10亿元规模以下的非合并增加项目。 2019年前第三季度融资规模逐渐缩小,亿元规模以上融资共2宗,66.67%的融资案件集中在10亿元规模以下。 在资本市场投资规模总量有限的前提下,小规模非合并固定增长事件更为普遍。
从行业投资的角度来看,制造业的不合并融资事件多,投资机会也多。 从2019年前第三季度非合并定额增加融资情况来看,制造业融资事件达到30件,占6成左右,全行业排名第一。
在企业融资中,非合并增加的目的以项目融资为焦点是有利的,手续比较简单快捷。 但是,与其他融资需求相比,项目融资更为紧迫。