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数据:今天，国家统计局公布了2019年4月份的通货膨胀数据: 4月份，中国CPI比去年增长2.5%，预计增长2.5%，上一个数值为2.3%； CPI环比增加0.1%，当前值为-0.4%； PPI同比增长0.9%，预计为0.6%，上限值为0.4%； PPI循环比增加0.3%，当前值增加0.1%。
\r 评估:
\r 4月份，预计通货膨胀总体温和，短期内货币政策没有限制，未来央行货币政策依然保持稳健中性的基调，更加重视经济结构的调节。
\r 具体来看，最近的CPI增长主要受新鲜蔬菜、水果、猪肉、石油价格的影响，未来的趋势有可能继续受猪价格的单一影响而恢复，但总的风险是可以控制的
\r 受基础设施建设投资企业稳步恢复振动的影响，PPI受去年同期基数较大、减税费政策下降、上游原材料价格稳定等影响，未来上涨空间有限。
\r 一、通货膨胀依然温和，短期不构成货币政策制约
\r 总体来看，通货膨胀依然温和，短期内货币政策没有限制，预计将来中央银行的货币政策会维持稳健、中性的基调，但更加重视经济结构的调节。 原因如下。 1 )最近的CPI上涨主要是由于猪肉、油价、蔬菜、水果的变动，未来还有可能上涨，但突破3%的可能性较低；2)PPI上行链路主要是由于基础设施投资企业的稳定恢复而牵引，未来的上行链路空间有限；3 )目前的宏观经济并不完全稳定， 货币政策稳定增长的压力依然存在，但随着国内宏观经济形势的好转，货币政策调整结构的功能将得到加强。
\r 图1:CPI和PPI趋势
\r \r 资料来源: Wind
\r 二、未来CPI继续恢复，但总体通货膨胀能够相对控制
\r 猪肉、国际油价和蔬菜、水果价格的变动是最近CPI上涨的主要驱动因素，猪肉价格的变化主要来源于本轮猪周期，重复非洲猪流感的流行，预计将来猪肉价格将保持上涨的国际油价主要受地缘政治不确定性的影响，各方面的游戏逐渐取得平衡 未来石油价格平稳的可能性高的蔬菜、水果主要受季节性因素的影响，未来的大概率会恢复。 因此，未来的CPI可能继续恢复，但短期平稳，第四季度受基数影响可能突破3%，但持续性低。
\r (1)猪肉: 4月份肉类价格上涨10.1%，CPI上涨约0.42个百分点，其中猪肉价格大幅上涨是最重要的影响因素，猪肉价格上涨14.4%，CPI上涨约0.31个百分点。 短期来看，本轮猪的周期还处于上升阶段，全国可繁殖的母猪饲养数量比去年减少了超过20%，预计将来猪肉价格将继续上涨，可能成为年内CPI上涨的主要驱动因素。 但是，根据最近公布的高频数据，猪肉价格上涨在某种程度上放缓了。
\r 图2 :母猪生存栏为同期
\r \r 资料来源: Wind
\r 图3 :最近猪肉平均价格增长率放缓(元/kg )。
\r \r 资料来源: Wind
\r (2)原油:原油价格的动向受地缘政治因素的很大影响，但是在世界经济相对疲劳的背景下，随着各方面的游戏逐渐平衡，将来的石油价格动荡或者横行的可能性很大。 另一方面，世界经济的发展相对较弱，欧元区的主要经济体今年由于两年的经济增长前景下降，世界市场对原油的需求不大，石油价格的上涨空间有限。 另一方面，OPEC还处于自主生产限制阶段，而且作为世界上最大的原油输出国沙特阿拉伯，由于最近表明不会积极增加产量的美国伊朗制裁因素的影响，短期内原油价格下跌的空间也比较有限。
\r 图4:OPEC和沙特仍处于自主生产限制阶段
\r \r 资料来源: Wind
\r (3)蔬菜、水果: 4月份，蔬菜价格上涨17.4%，CPI上涨约0.43个百分点水果价格上涨11.9%，对CPI上涨约影响0.22个百分点。 根据过去的经验，随着夏季蔬菜和水果大量上市，蔬菜和水果价格逐渐回归中枢，蔬菜部分占CPI的2.5%，CPI下降约0.2-0.4个百分点。
\r 图5 :农业部28种重要蔬菜批发价格(元/kg )图6:7种重点监测水果批发价格(元/kg )
\r \r 三、PPI比同期明显超过市场预期，但将来的上行空间有限
\r 4月份PPI较去年上升0.9%，超过市场期待，年初以来基础设施投资企业稳步回升，对PPI有明显的振兴作用，但短期内PPI的上升空间有限。 主要原因是去年同期PPI涨幅大，今年同期基数大，随着减税减费政策的落实，煤炭、钢铁、石油等上游原材料价格相对稳定，预计将来PPI的增长速度有限。
\r 数据细分，加工工业价格上涨是PPI提升的核心驱动因素。 其中，生产资料中开采工业价格上涨了5.3%，约贡献PPI上涨了0.18个百分点，原材料工业价格持平，加工工业价格上涨了0.9%，约贡献PPI上涨了0.48个百分点，生活资料中食品价格上涨了1.9%， 约贡献PPI上升了0.18个百分点服装价格上升了1.7%，约贡献PPI上升了0.06个百分点普通日用品价格上升了0.3%，耐用消费品价格下降了0.6%，合计PPI上升了-0.01个百分点。
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