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凯凯凯
最近，新娱乐科控股公司(以下简称“新娱乐科”)向香港事务所再次提交了招股书。 这是4月23日时钟过期后的时钟。
集团2014年首次开展业务，在中国从事计算机、计算机部件和电子产品销售、软件和网站开发。 公司从2015年开始扩大公司的开发业务，开始手机游戏的开发，2016年进一步进入手机游戏的共同发行业务，第三者发行公司也委托了第三者游戏开发者开发的手机游戏的发行服务。 2018年，业务扩大到发行自主开发游戏。
2016年至2018年，公司分别实现864.4万元、1.07亿元、1.51亿元收益的毛利率分别为42.5%、37.3%、37.7%； 净利率为30.8%、29.4%、26.1%。 近3年复合增长率达到317.96%，但2018年增加的悬崖式下跌。 从总收入增长率来看，公司体积较小，但业务发展迅速。
其实，新娱乐科的发展路径是中国手游研究开发者的缩影之一。
财报真不华丽
新娱乐科这个名字虽说是中国牛毛一样的公司，但并不太引人注目，游戏公司中腾讯、网易等公司就像雷贯耳，这就是我们今天的主角。
5年前，中国游戏市场迎来黄金期前5年，这一年移动游戏市场规模首次超过网页，市场份额达到24.9%。 当时没有“农药”和“吃鸡”的流行，玩家们在DOTA和每天酷的头部游戏上花费了更多的时间。 但是，属于游戏的新时代无疑正悄悄崛起，这时新的娱乐科“粉墨登场”。
2014年，以众所周知、现在新娱乐课的主要运营项目之一的上行链路技术已经建立。 从最初经营电脑、电脑零件等电子产品的销售开始，在之后的网站上开发。 缓慢的新娱乐课把自己的触角延伸到当时，成为了像烹调热油一样的游戏领域。
2015年，从手机游戏开发业务开始，逐渐有了新的娱乐课游戏业务在高速公路上奔跑。 第二年，新娱乐课也像国内很多游戏公司一样开始了游戏代理店的发行业务，很快发展成为其主要的营业业务。
2018年，有一定程度积累的新的娱乐课，在现有的基础上开始了边缘更高的自主游戏开发。 现在，经过数年的发展，新娱乐科累计发行了200多种游戏，自主开发的游戏也达到了20种。 但是，根据近年来财务数据的分析，新的娱乐课好像没有充分享受游戏市场的黄金期红利。
其招股发表的数据显示，2016年至2018年，新娱乐科收入连续三年上涨，分别为864.4万元、1.07亿元和1.51亿元。
同时，新娱乐科的销售成本也水涨船高。 仅2016年就从4970万元一跃成为2017年的6725.7万元。 2018年这一数字进一步逼近亿元大关，达到9419.9万元，成本收益率也达到62.3%。
成本的上升也压缩了新娱乐科的收益空间，根据其招募书，纯利润率从2016年的30.8%下降到了2017年的29.4%和2018年的26.1%。 最近更新的招股书截至今年4月，这一数据仅下降了10.6%。
雪上下霜的是突然的“禁版令”，包括新娱乐课在内的整个游戏业界，似乎被迅速的堵车紧急刹住了。 去年3月，国家广电总局宣布暂停游戏版的审查。
据该消息，整个游戏业发抖，最初是没有对应游戏版本的公司，其中云游控股和蓝港交流受到很大影响，分别为纯亏损-3.2亿元和-1.63亿元。 这两家公司无一例外以游戏发行为主营业业务。 另外，2018年新娱乐课发行业务的销售份额也下降了21.2个百分点。
根据招募书，2016年新娱乐课共同发行的游戏数量为11种，2017年增加到108种，到了8倍的2018年，由于包括游戏牌号在内的很多因素，游戏数量减少到101种，数量和质量都不及2017年。
今年4月，广电总局又重新开始了游戏版审查，但是国内游戏市场竞争的白热化和越来越高的获得成本是不争的事实。 在像新娱乐这样的小工厂里，为了获得更多的用户，成为上市融资和消除困难的好对策。
上市或者解冻三尺寒冷是困难的
新娱乐课与这些数据在港口上市的公司相比，除了有很大的差别之外，那个招聘书还有很多值得探讨的地方。
风险提示中，广电总局在停止版号审查前开始运营游戏，没有影响业务。 但是，这次逃避“事故”的新娱乐科明确指出，即使是提示中，如果游戏的发行和推进不成功，其业务、财务状况、经营业绩也有可能受到重大的不良影响。
2016年新娱乐科代理发行收入633.7万元，收入占73.3%的同期外包收入214.1万元，占24.8%。 2017年代理发行收入和外包收入分别为9875.8万元和850.5万元，占92.1%和7.9%的2018年代理发行收入为1亿7000万元，占70.9%的新加入自我研究游戏收入为3290.4万元，占21.8%
通过单纯的销售数据，自研游戏的发行业务弥补了代理业务所占比例的下降，但是与该业务相匹配的利润比代理发行业务减少了12.1%，自研费用高，产品的表现不好这一事实也反映在侧面。
最近更新的股票募集书中，业务全体占据了第二把椅子的外包收入，但是成为零也许暗示着新的娱乐课放弃了这项业务。
停止外包，主修自我研究是很好的途径，但到2016年、2017年、2018年、2019年4月，游戏和软件开发活动产生的总支出分别为人民币3.1万元、5200万元、7500万元和2500万元，分别为同期收入的0.4%、同期收入的0.4% 从研发投资占营业收入的比例来看，18H1时10家头部公司的平均比例达到10.37%，新娱乐科控股公司的研发投资水平较低。
新的娱乐课以高的研发费用完成了20种游戏的开发(自己发行2种游戏，向第三者购买者销售10种游戏)。 开发流水线有54种游戏(其中一种是游戏开始阶段，46种是游戏开发和修正阶段，7种是游戏alpha测试和演示阶段)。 共74款游戏，支持1.52亿人的研究开发费用，“性价比高”投入生产，需要验证玩家是否购买。
情系香港股，情况各不相同
伽马数据公布的《2019游戏产业趋势报告》显示，2019年中国游戏市场增长率和中国移动游戏市场增长率有所回升。
中国游戏市场的实际销售收入预计将超过2300亿元。 2019年中国移动游戏市场的实际销售收入预计将超过1500亿元。
但在这样巨大的市场上，新的娱乐课似乎没什么存在感。 根据其招股书，中国游戏业的结构基本划定，以腾讯网易为首的前15家游戏大厂，还占85%以上的市场份额，但新娱乐课的游戏市场份额仅为0.1%。
另外，中国游戏市场前所未有，一项业务获得充分收益的时期已经结束。 投资并购、组建团队、研究游戏已成为游戏公司的标准，但这些都意味着更大的投资。 新的娱乐科作为已经发行自研游戏和双足步行的公司，也知道其利害。
尤其是进入移动互联网时代，越来越高的顾客购买成本使许多游戏公司(包括新的娱乐课)的成本压力越来越大。 这些因素是近年来很多游戏公司选择进入资本市场的现象。
值得注意的是，这次新娱乐科选择的香港股也是和其他很多已发售游戏公司一样预定发售的游戏公司的选择。 据粗略计算，目前已上市的十几家香港股份有限公司在内地游戏公司的总销售额还超过了1000亿元。
内地游戏公司之所以倾向于选择香港股票，是因为近年来对a股的审查越来越严格，除了基本的收益条件之外，游戏公司的牌号是否完整，按钮是否过度依赖也提出了个别要求，与此相对，香港股采用注册制，满足要求的公司将在9-10个月内上市 这也是游戏公司面临的大幅削减了时间机会成本的游戏公司的评价高于美股。 这些都引起了国内游戏公司在港上市的潮流。
但是，继趋势之后也有喜悦和悲伤，比较这些公司的财务数据，腾讯(股票代码: 00700.HK )的风景美如画，云游控股(股票代码: HK0484.HK )，蓝港互动(股票代码: 08080867.hk )的纯利润相反 新的娱乐课和这些净利润下降的公司相比，力量稍微不够。
以蓝港交流为对照，2018年营业收入4.58亿元，同期新娱乐课营业收入仅1.51亿元，约为蓝港交流的1/3。 与2007年成立的蓝港交流相比，新娱乐课晚了7年，错过了国内游戏的“黄金期”。
对目前香港股票评价较高的游戏公司进行比较分析，新娱乐科在利润数据、游戏运营模式、市场占有率方面不占优势。
面对未来，新的娱乐课也提出了自己的计划
1 .提高游戏研发能力，扩大游戏组合；。 包括收购第三方游戏开发人员，购买IP，扩展和保留内部研发团队，扩展游戏开发设施
2、打算增强游戏发行能力，扩充发行队伍，增强发行能力，满足公司增加的运营、商业和百货商店的需求
3 .建立综合游戏发布平台
4 .扩大地理垄断范围，建立国际用户基础。
