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文|江汉视野观察
在中国企业混合所有制改革过程中，相信格力已经成为最重要的企业，更是不可避免的名字，格力的混合所有制改革不断加速，但最近终于有了结果，很多人感到怀疑。 董明珠会成为这项混合改革的最大赢家吗？
一、高产资本进入主格力而改善
“格力电器现在进行改革，我们希望成为真正的市场化、法制化、制度化的公司”，格力电器理事长董明珠表示，希望通过企业性质的变化，找到更好的公司治理模式。
12月2日晚，格力电器发布的公告显示，公司控股股东格力集团与珠海明骏投资合作企业(有限合作)(以下简称珠海明骏)签署股权转让协议，珠海明骏以46.17元/股的价格承受格力集团持有的格力电器总股的15%股份，总转让价格为416.62亿元。
公告称，珠海国资委百分之百控股集团“积极实行国有企业混合所有制改革，激发企业活力，优化管理结构，推动格力电器稳定快速发展”。
转让完成后，珠海明骏以15%的股份位于第一股东，以权力经销商队伍为背景，河北京海担保投资有限公司以8.91%的股份持有率位于第二股东，权力集团以3.22%的股份持有率退居第三股东。
根据合作协议，珠海明骏有权指定3名董事，其数量实质上控制不了董事会，同时珠海明骏与其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、代理股票等安排。 这意味着在此次股票结构变更后，格力电器由国有控股公司变更为没有控股主和实际控制者的公司。
格力电器混改在今年4月正式公布了。 根据当时格力电器对外发布的公告，格力集团计划通过公开招募被转让人转让格力集团拥有的格力电器总股东的15%的股份。 在一个月后召开的意向投资家会见上，包括百度、淡马锡、博裕资本、高瓣资本、厚朴投资等着名机构在内的25个机构活跃尝试。
但最终提出受让人的申请资料，支付相应约定保证金的只有两人，一是高产资本主导的珠海明骏，二是厚朴投资主导的格物厚德股份投资(珠海)合作企业(有限合作)和genesisfinancialinvestentcompanylimited组成的联合体。
厚朴资本是格力电器的门第董明珠一直是主力投资机构，但最终结果还是高资产技术出色，最终赢得了格力混改大旗。 根据格力电器第三季度财务报告，高瓯资本下属的高瓯资本管理有限公司-HCM中国基金目前拥有格力电器4339.64万股，持股率为0.72%，是格力电器前十大股东。
不仅如此，高产资本创始人兼CEO于2008年在耶鲁大学投资了格力电器。 根据最新的股东信息，耶鲁大学最近再次将格力电器增强到前十名股东。
那么，很多人怀疑混乱后的实力，董明珠是赢还是输
二、董明珠究竟赢还是输？
老实说，厚朴资本失去了格力电器的最终投资者的地位后，很多人觉得董明珠有点低落，她主导的格力大局似乎已经失去了优势地位，事实真的是这样吗？
首先，高甯资本也给董明珠带来了充分的利益。 在这次交易中，格力电器管理层的格臻投资于2019年9月成立。 在格力电器18位高管组成的有限合作中，董明珠以95.48%的股份居首位。
珠海明骏的上层机构中，在珠海秀级别，格臻投资持股41%的珠海贤盈级别，格臻投资持股41%的股份，占GP收益8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司作出重要贡献的上市公司管理层成员和员工。
再加上这次合作对董明珠等格力电器经营团队约定的股票激励计划，董明珠力主导的厚朴资本没有成为最后的入主方，但从这些股票结构的角度来看，董明珠也并非完全没有收获，至少从表面来看，董明珠的收获不少。
其次，董明珠最头痛的格力组的妨碍肘消除了。 我们发现，多年来，格力电器与格力总公司的格力集团之间存在着很微妙的关系，格力电器作为子公司的实力远远高于总公司的格力集团，这种结构在董明珠仍是主政格力集团时并不是很大的问题，直到2016年10月18日，珠海市国资委决定
董明珠辞去格力集团理事长职位，被官方认为是“按照国家有关规定和本人的意愿”，但在一定程度上是珠海国资委推动的结果。
在这种情况下，可以说董明珠与格力集团的关系是不可分割的。 这种内部关系的混乱和妨碍肘是董明珠今年最大的烦恼，现在董明珠最大的威胁力集团已经下降到第三股东的位置。 我们看到高产资本也是珠海国资委推动的，但毕竟不是一个力量集团，相信双方在这个层面的矛盾并不激烈。 更何况，高葫芦资本长期积极不干涉企业的运营。 他们相信在实力问题上也会采用同样的战略。
第三，董明珠的问题不是没有了吗，其实，长期股权分散的问题还没有解决。 我们看到的是在格力的股票结构中，这次股票结构变化后，格力电器从国有控股公司变成了控股主和实际上没有控制者的公司。
认为当时姚振华手段力量的重要原因是权力高度分散的公司，既然股权高度分散，实际上没有控制人和控制股东，这不仅意味着董明珠的问题还有可能进一步增大风险，遇到姚振华门口的野蛮人
因此，这次董明珠既没有大胜也没有大胜，只能说是全面无输，半胜半负的构造，能否走路更好，笑到最后，球踢到董明珠脚下。
