行业_ 家电行业2020年度策略：不畏浮云遮望眼

从历史上看，家电板块从2008年到12年，其中7年获得绝对利益，9年赢得上海深度300，获得相对利益。 今年以12/6收盘，a股各行业收益第三，获得相对和绝对收益。

产品方:终端疲劳阻碍了产品平均价格的上涨

2019年整体的终端市场低迷，妨碍了平均价格的上涨。 上半年来，主要品种均为负增长，主要是通过在线渠道的贡献而成长。 网上和网上的市场价格差距持续存在。 与18年底相比，19H1空调和厨房电线价格下降，冰洗线平均价格上升速度减慢的几种在线价格比18年底下降到不同程度。 我们虽然产品结构在升级，但是我们认为零售市场整体的疲劳阻碍了平均价格的上涨。

产品方面:空调价格战扫除行业，冰洗产品结构继续演变

展望2020年，空调价格竞争使终端呈现出一定的产品“降级”趋势，在冰洗稳定下产品结构有望继续升级。 中恢康数据显示，至19H1，空调三级能效产品比率仍为32%，频率设定产品比率为23%，空调价格竞争有助于明确能效等级和频率设定产品。 冰洗一级能效产品到19H1分别上升到41%和64%，滚筒式洗衣机基本上是一级能效产品。 冰洗变频器产品的比例分别为54%和64%，冰洗产品结构的演变趋势不变，高能效级产品与变频器产品的比例有望持续提高。

渠道方面:库存竞争下的新零售转型

在2019年末零售疲软的背景下，行业开始了新的零售变革尝试和讨论。 另一方面，渠道商则表示，苏宁京东的在线大型企业脱机渠道下沉，苏宁零售云和京东家电专卖店迅速扩大，实现了在线渠道开通的另一个传统制造商是牛网批发商，美美的美云营销模式直达终端，更是小b的客户 我们认为这一渠道变革将继续发展，本质上需求下降后，品牌厂商建设渠道和渠道业者，创造了沉没市场的新走马丸。

需求方:竣工数据有望恢复需求

开工与竣工面积之差在2016年以后继续扩大，从19Q3开始竣工数据有逐年好转、增加率上升的趋势，认为家电需求会发生在房屋竣工后，后续行业需求的恢复有利于房地产交付的阶段性开放，导致房地产后周期性较强的烹饪电力、照明等板块的基本面和评价的修复

关于投资的建议

(1)从长远来看，白电依据供应链的高屏障、渠道的控制力和广阔深度、产品的慢反复速度和低渠道涨价率，依然是家电护城河的深底板，评价较低， 对于富裕的现金流量和良好的资产质量提供足够的安全垫子的厨房电，低持有量行业长期增长的空间还很大，短期竣工增速持续好转带来交货高峰，厨房电板股票基本面有望改善

(2)评估方面:除MSCI等被动资金流入外，将来以海外资产不足和a股性价比优势预计会有更积极的资金流入，支持家电板评估。

(3)建议目标:

I )强者恒强、评价和业绩高低一致的三大白电首领海尔智家、格力电器、美集团

ii )评价比前期下降多的强周期目标是厨师电大手电器，华帝股份，浙江美大和照明大手电灯。