中国的银行与证券_ 理财子公司开立证券账户规则落地 银行理财资金入市影响几何

银行资产管理子公司和产品可以直接开设证券账户，为进一步开通银行资产管理资金和二级市场通道奠定基础，为股市带来增量资金，进一步提高机构投资者在股市的占有率，将使市场投资风格更加合理稳定。 但是，资金流入股票市场需要渐进的过程，短期内给股票市场带来的增量资金规模不应过于夸大——。

根据前几天中国证监会发布的《证券期货经营机构管理者( MOM )产品指南(试行)》，结合上一期相关监督部门发布的《商业银行资产管理子公司管理办法》和相关证券账户业务优化调整情况，中国结算修订了《特别机构和产品证券账户业务指南》(简称《指南》)。 其中，允许银行资产管理子公司直接开证券账户。 该措施为进一步开通银行理财资金和二级市场通道奠定了基础，银行股票有望迎来评价修复行情。 但是，不应该过于夸大股市带来的增量资金的规模。

政策逐渐开放

在本次修订中，《指南》增加了商业银行资产管理子公司开设自营帐户和资产管理产品证券帐户的内容，新条款有1条，修订条款有5条。

从定义的范围来看，“指南”扩展了“特别机构”的范围，除了以往证券公司及其资产管理公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、商业银行、外国战略投资者外，“商业银行资产管理公司”也成为特别市场参与主体之一。

商业银行资产管理子公司投资范围符合《商业银行资产管理子公司管理办法》规定的，可以申请开证券账户。 商业银行和商业银行资产管理子公司发行的“全国银行业资产管理信息登记系统”中登记的资产管理产品，可以开设商业银行资产管理产品证券账户。

其实，在2017年11月发表的资产管理新规则的征集意见中，监督部门已经提出“允许商业银行以资产管理产品的名义独立开设资金账户和证券账户等相关账户，鼓励直接投资资产管理产品”。 2018年9月，中国银行保监会发布的《商业银行理财业务监管办法》进一步明确。

在2018年12月发布的《商业银行资产管理子公司的管理办法》中，监管适当调整了《资产管理新规则》的规定，银行资产管理子公司的监管标准与其他资产管理机构一致。 值得注意的是，前期银行允许资产管理产品直接投资股票和公开资产管理产品通过公开资金间接投资股票的基础上，资产管理子公司的管理方法进一步允许子公司发行的公开资产管理产品直接投资股票，并参考其他资产管理产品的监督规定，不在资产管理子公司的管理方法中设定资产管理产品的销售开始金额。

国家金融和发展实验室研究员董希淄表示，中国结算再次修订相关业务指南，银行资产管理子公司和产品可以直接开证券账户，是受托资产管理资金进行渠道投资的必要措施。 以前开户复杂，涉及投标等环节，而且在过道投资的现在，可以明确资产管理产品开户的详细情况，直接投入包括股票、公开市场在内的产品。

汇研词资产管理公司CEO张强表示，允许银行资产管理子公司直接开设证券账户，为进一步开通银行和二级市场通道奠定基础，为股市的发展注入动力。

短期影响很小

稳定金融市场需要长期资金支持，国内参与股市的主要资产管理机构以公开招募、证券公司、保险等为主，银行资金占有率较低。 同时，与公开招募、私募、证券公司等资产管理机构相比，银行资金更加稳定、规模更大等优点。

随着政策逐步开放，未来的银行资产管理子公司有望为股市带来不少增加资金，进一步提高机构投资者在股市的占有率。 中长期资金投入市场和机构投资者所占比例的提高，使投资风格更加合理稳定，相反进一步支持市场流动性，形成健全的循环。

华泰证券研究报告指出，与国内主要资产管理机构相比，资产管理子公司有望成为国内第一的资产管理机构。 与公开招募、证券公司资产管理等主要资产管理机构相比，银行资产管理规模居前列，同时资产管理子公司业务范围、投资范围广，客户资源优势明显。 在中性假设下，今后十年的资产管理子公司有望给a股增加资本。

华泰证券分析师沈娟认为，资产管理子公司不扩大销售起点和投资范围，大大提高资产管理子公司的竞争力，强化银行资产管理大资产管理的有利地位，有助于铺路稳定业务变革，资产管理子公司的公开资产管理可以直接投资股票， 有利于银行提高超额投资收益，有利于提高股市信心，推动高股息优质股票评估修复的非标准投资政策得到缓解，银行非标准配置空间界限得到缓解，有利于稳定表外融资，降低信用环境风险。 其后应继续关注资产管理子公司的净资本监督要求、代理渠道标准、流动性管理要求等。

虽然银行资产管理基金证券账户的开设明确，但短期内给股市带来的增加资金的规模和促进作用不应过于夸大。

张强认为，银行资产管理子公司开设股票帐户后，其资金流入股票市场需要逐步的过程，在专业机构的支持下，资金将投入经营优秀的企业。 随着企业创造价值的增加，股利比例和股价都会出现。 长期资金，股价与企业利益保持正相关。

银行股票很受欢迎

今年是银行资产管理子公司成立的元年。 6月份，进行全资子公司建信资产管理的是在深圳正式开业的，银行系资产管理子公司开设了第一支枪。 之后，农银资产管理、工银资产管理、交银资产管理等国有大型资产管理公司陆续开业。 截至12月10日，目前已批准14家银行资产管理子公司，20多家银行宣布设立资产管理子公司。

中信证券分析师肖斐斐表示，银行理财子公司转型的现实选择路径，需要提高资产配置能力。 银行理财目前的优势是“顾客+渠道”，劣势是“产品+配置”。 短期内，资产管理子公司在现金管理和低收益固收产品领域有竞争力，预计将来会分化。 头部集中倾向和强化，大型银行更具优势，一些中小银行可能退出资产管理业务，转变为面向当地客户的资产管理服务平台，成为大型资产管理子公司的销售渠道之一。 从长远看，资产管理子公司的资产配置多样化，给资本市场带来利益，但根据人员制约和产品制约，预计增加资金效应会逐渐显现出来。

“随着a股市场的短期调整，银行股票评价优势逐渐显现，未来银行板块将迎来较大的评价修复行情。 特别是银行资产管理子公司有助于资本市场的发展，给资本投资带来巨大增加资金，有助于支持低估银行股票的反弹。 银行股票也受到长期资金的喜爱”。 新时期证券首席经济学家潘向东说。