北大债券兑付_ 北大方正20亿债券何以违约：负债高企、信仰弱化、历史包袱

必须紧急引进战投

文/羽杉

12月2日，北大方正2019年第二期超短期融券“19方正SCP002”中出现了违反本合同的现象。 据违约公告，北大方正流动资金紧张，目前无法按约定全额偿还资金，正在通过多种方式积极筹措资金，加强自身经营，努力保障本期债券交易。

AAA的评级北大方正为什么不能支付20亿元超短期融资券呢？

成为新旧债务多的企业

“19方正SCP001”的兑换日当天，北大方正中期券“19方正MTN002”开始，一部分业内人员推测北大方正直接使用这张中期券募集的资金兑换了当天到期的超短期融资券，“19方正SCP001”的兑换资金在下午5点以后进入。 北大方正采用这种新的旧手段维持流动性，为引起交换问题填补了忧虑。

另一方面，随着债务的增加，北大方正的利润持续下降。 据第三季度财报报道，方正集团2019年1-9月实现营业收入917.69亿元，从2018年同期的953.55亿元下跌3.76%，归属母公司股东的纯利润为-31.93亿元，比2018年同期亏损扩大了50倍。

从合并报告的口径来看，2016-2018年北大方正资产债权率分别为76.82%、76.71%、81.84%，到9月份还上升了82.84%。 从母公司报告的角度看，第三季度债权率达到95.59%。 另外，方正子公司的债权率在业内处于高水平。 例如，方正科学技术的债权率为74.9%，北大资源为93.13%，方正担保风险也很大。

另据财报报道，方正集团的账面货币资金为454.59亿元，针对这一资金，方正集团管理者在450亿元中限制的资金约为260亿元，包括房地产公司的预付款、保证金等，还有140亿元属于上市公司的方正证券和中国的高科等。 而且，10月信达给方正集团的80亿元也被用完了。 "现在，每月平均负债100亿元到期，集团现金极度紧张. "

多样性的失败是一个历史负担

在经营方面，在12月3日的投资家电话会议上，方正集团会长生玉海先生说，从2015年北大继承了方正，方正自身的经营良好，有稳定的利益，金融、房地产、医疗、高端的制造没有问题。

问题主要体现在历史遗留下来的问题上。 一是方正集团被个别的原干部侵占巨额国有资产，方正集团向体外公司流出巨额资金，从2013年到2014年以信托借款购买房地产的形式政泉控股公司和民族证券被政泉控股公司挪用了20亿多，二是历史性经营混乱，风险很大。

但实际上，方正作为主要利益来源的金融、房地产所有比例不高，现在只有方正证券27.75%、北大资源30%、北大科技园30%的股份。 其次，医药板块今年上半年刚实现赤字转换，科技板块还在继续赤字。

另据财新网报道，对方正集团提出了原干部的各种问题，在过去3年间没有观察到相关刑事案件的立案。

根据公开资料，2019年6月，北京大学资产经营公司向法院要求2003年的改制无效，100%回收了针对正方集团所有权的民事诉讼而制定，但事件至今尚未开庭。 2019年7月，据审判文件网报道，北京市法院驳回了北京资产经营公司要求招募股东“归还”的招募印鉴的请求。

招润是方正集团改革时的员工控股平台，持有30%，之后十几年间方正集团到2015年为止的经营干部队伍开始持有。 2019年1月，招收利润向北京一中院主张相关股权，相关事件至今未能开庭，引起相关争议的股票被冻结。

“信仰”削弱，成为战投救场

方正集团的光环来源于学校经营国企的光环，但公司内部所有权的归属不明，信仰减弱。

目前北大方控股股东为北大资产，持股率为70%，原人工持股平台北京招润投资管理有限公司剩馀30%。 据国泰君安证券研究显示，改革引进的社会法人持有的股份有35%取代了北大资产，实际上还在李友手中，实际上可能是郑航系的老管理层。 再加上2019年6月21日，北大资产申请判定制度改革无效，公司股东内部斗争激化。

据统计，北大方尚有国内库存债券23只，库存馀额达345.4亿元，子公司海外尚有32.33亿美元债务，换算成人民币约为227亿元。 这表明北大方正继续面临巨大的债务压力。

因此，在方正集团面临的困境中，如果不导入外部势力的破裂，几乎没有继续滚动债务的希望。

12月3日，方正集团旗下的上市公司陆续发布包括方正证券、方正科学技术、中国高科、北大医药在内的公告，方正集团表示:“被控股东北大资产了解，根据高校所属企业体制改革的中央部署，北大资产将作为战略投资者引进大型中央企业。 北大资产就此事与各方紧密联系，目前还没有与战略合作者确定具体的交易方案，之后能否顺利推进存在重大不确定性。 最终确定后，方正集团的实际统治者有可能发生变化