债券_ 重新思考政府债券的作用

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资料来源:芝士堡

今年金融缓和政策的恢复和超低利率债券的收益率，政府债券挑战了作为投资组合稳定器的作用。 贝雷的最高固定收益战略师斯科特thiel这样说道。

货币政策在刺激经济增长方面可能已经达到极限，一些先进市场的利率接近中央银行设定的最低水平。 这不得不再考虑政府债券在投资组合中的战略作用。 随着收益率的下降，债券指数的持续时间上升，对将来的利率动向变得敏感。 我们主张在配置规模上超过基于市场价格的权重:对于欧元区和日本债券，收益率较高的美国国债提供了更强的风险资产出售平衡。

发达国家利率触底的一个结果是，一些政府债券缓冲多资产投资组合，防止股市大幅下跌的能力有可能减弱。 上图显示了对这一挑战的初步理解。 我们认为，这一挑战与战略视野有关。 在8月份股市暴跌和经济复苏期间，股市和美国国债收益率通常是相互镜像的，而德国国债对股市暴跌的缓冲作用较小。 美国国债的收益率大幅度下降，而德国国债的收益率下降到记录的下位，表明投资者认为德国国债的收益率下降幅度有限。 风险一旦恢复，德国国债的出售幅度就大于美国国债。

重新考虑出发点

我们有必要考虑一些主要政府债券市场压载减少，估计收益率也低，从而重新考虑将战略资产配置在政府债券上的起点。 传统上，政府债券在投资组合中发挥四大作用。 从收入和资本收益中获得的收益安全价值存储风险对于销售资产中的压载石和部分流动性人员来说，必须满足监督和资本的要求。 后危机时代的金融缓和政策推进了政府债券的上升，推进了传统股票和债券的“60/40”分割等多样化组合的表现。 现在的低收益率意味着未来的债券不应该期待这样的回报。

今年，政府债券收益率大幅度下降，以前世界债券收益率的约三分之一为负，这对政府债券在战略资产配置中的作用产生了深刻的疑问。 欧元区的政策利率是负的。 恐怕接近“有效下限( ELB )”。 是中央银行可以设定的最低利率水平。 随着短期利率接近ELB，债券收益率跟进，债券风险/收益率越来越不对称。 面对更广泛的市场事件和冲击，债券价格不会大幅度下跌和大幅度上涨。 收益率的下降意味着欧元区和日本持有的长期补偿崩溃了。 发行低息债券和零息债券增加了基准债券指数的平均长期数。 这对利率波动很敏感，可能产生更大的波动。

另一个风险是

政府债券稳定资产面临的另一个风险是过去20年中大部分时间股票与债券之间的负相关性减弱或崩溃。 由于潜在的政策转换，财政刺激力变大，全球化带来的供给冲击等负相关关系有可能面临压力。

要点

现在的超低收益率环境挑战政府债券作为投资组合压仓石的角色。 我们倾向于通过战略资产配置分配高收益的美国国债，降低欧元区和日本国债的比重。

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责任编辑:郭建