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标题:【申城论剑】太平资产管理有限公司资产管理事业部副社长、MOM业务负责人张存相发表了主题演讲
摘要:主题演讲:新形势下FOF/MOM模式的投资实践与机遇
申城论剑第十一届衍生品对冲投资(国际)论坛与中国绝对收益投资管理协会第九届年会于2019年11月9日在上海静安国际频道召开。
下午在“FOF投资”分论坛上，太平资产管理有限公司资产管理事业部副社长、MOM业务负责人张存相发表了题为“新形势下FOF/MOM模型投资实践与机会”的演讲，演讲内容如下
首先感谢纽约会长的介绍，谢谢你放弃周末的休息时间。 我们一起讨论FOF和MOM市场的话题，希望在接下来的40分钟内分享我的介绍和报告，有助于大家的日常工作和理解FOF和MOM模式。
图:太平资产管理有限公司资产管理事业部副社长、MOM业务负责人张存相
我今天要讲四件事。
第一，当前的资产管理形势发生了重大变化，从上午的来宾中我们共享了深刻的感受，现在不仅是我们的中国，包括世界，宏观经济，地缘政治，贸易领域都在发展，我们的资产管理领域也发生了严重的冲击和变化。
其次，FOF这一投资管理模式在国内发展，存在着其历史和面临的一些问题。
第三，MOM管理者的管理组合管理模型，本地化过程是否具有特点或优势，如何进行？
最后，我要报告一下这两种我理解的模式有什么发展机会。
首先，让我谈谈我理解的资产管理。 在这里，或多或少与资产管理行业有关，是投资还是与相关服务延长配套，是发行、管理、研究、投资。
资产管理行业，听起来大家都不知道，真正的商业模式是什么？ 该图直观地展示了理财行业的商业模式。 客户诉求是我们行业存在的基本。 有不同的要求，不同客户的要求不同。 总体分为四个方面，投资范围、任何金钱投资都有限制，投资周期、预期收益目标和投资目标，该投资目标不仅包括收益率，还包括风险管理，包括波动率下降。 并且，想承担的相关费用包括不同交易场所的交易费用、管理费用和其他费用。
资产管理机构提供的主要取决于四个
第一，金融产品是载体。 行业本身就是服务业，服务关系到运营商，这个运营商在资产管理行业被包装成标准化和定制的产品，作为一种形态传达给专业机构，以专业资产管理能力服务我们的顾客，这是第一种产品形态，是公开发行和定制产品的专家产品，这是
二是投资能力。 产品形态背后需要什么，需要投资能力，这种投资能力包括研究、投资决策。
第三，在后台运营，不同产品形态的交易复杂性、决策路径和过程完全不同，后台考验不同。 例如，制作杠杆等级产品和等级产品，与指标要求和设定、运营过程中系统的有效性和投入资源成本有着密切的关系。
第四，方便服务，能否更强大、更快地提供资产管理服务，以当前基金行业为例，基金行业服务的便利性主要以外包形式实现，外包给商业银行，外包给证券公司，直接向各营业部和分行客户
服务的结果包括四个方面
首先，投资收益目标是否能够实现是既定的制约条件和投资范围的情况。
其次，风险管理是否体现了我们面临市场急剧变化的风险管理专业化，是否符合客户的投资诉求。
第三，能否稳定持续，就像上午谈论明星产业一样，星星非常少。
第四，风险回报率。 投资股票、债券、转换、混合产品，包括FOF、MOM，最终是投资行为、投资活动结果的表现，表现风险回报率。
商业模式是指，看到资产管理行业的推进，每个行业都会发展基本规律和生命周期，在发展的不同阶段，不同规律和推动力都会发展这个行业。
第一制度是指导。 资产管理行业是高风险行业，在风险和收益的前沿跳跃，关于我们客户的资金来源，来源于大众和特殊机构，相关的法律法规是我们开展这项资产管理业务的基本标准，哪个行业的发展没有制度和政策的前瞻性引导、推进和鼓励，就很难快速发展。
第二，金融产品是载体。 产品设计呈现丰富化、体系化，满足风险与收益水平梯度不同的特征需求的客户是基本载体，金融产品开发设计极为重要。
第三，基础资产市场是条件，是资产管理行业投资的资产，在各种类型中，产品的丰富性决定该资产管理行业有效使用力量和各种战略和工具，帮助顾客有效地进行资产管理是很重要的。 例如债券市场、股票市场、资产分布程度是一个维度，自由流通、交易机制等各个方面都会影响具体的资产管理。
第四，组织形式是保障。 资产管理行业的最终资产是人，但人在每个企业组织中，不同的企业组织框架的决策速度快，速度慢，效率差，质量差。
举国外的例子，国际上认识这些大型资产管理机构的人很少，很多人决定在哪个部门的人、产品开发设计、投资经理和销售指导下，特别是中国的基础资产发展现状在国内是不可能的。
第二，团队能力不能在短时间内发生质量变化和飞跃，但我们面临的环境是什么？ 资本市场的变化不断，客户的需求多样化，研究能力快速变化的情况下，如何满足客户的需求，应对市场的变化，无法通过专业产品设计来解决这个问题。
以下是资产管理行业的一些重要共识。 在上午的会议上，专家也指出这四个重要的共识是代表性的还是普遍性的。
第一，过去的业绩不代表未来。 过去的业绩只是过去，投资面向未来，未来充满不确定性，它追求什么？ 稳定性。
其次，没有一个投资经理能跨越所有市场环境。 因此，各资产管理机构最擅长的领域有特定的局限性。 这就是所谓的风格，这种风格分为以下三个层次:1.在收入来源市场赚什么，股票，债券，量化2 .赚这笔钱冒了多少风险，你的风险来源在哪里3 .稳定性和可持续性，在维持这样的收入来源和风险来源的情况下是稳定的
第三，我们认为市场一直无效。 一直有效，如果很多人有失业的可能，通过电脑就可以了，所以可以积极管理创造价值，积极研究是创造价值的土壤，追求的地方在哪里，超额收益，自主管理创造超额收益。
第四，多元投资可以分散和分散风险。 资产管理行业唯一的免费品是分散化，这是我们认识的资产管理行业的四大重要共识。
发展目标是，每个管理机构从小到大都提供一站式管理服务，中国资产管理行业发展历史较短。 我们来看海外市场，在此简要总结一下两个目标，核心目标和终极目标。 具有代表性的公司和展示特点，核心目标多为投资结果，投资结果如何描绘优劣，如何评价，最具代表性的指标是风险收益。 你的终极目标是什么？ 资产管理机构相当于资产服务机构，也向熊市、牛市、振动市提供产品，有产品架子。
(图)其中一些有所不同，但具有共同特点。 在座的各位，从来没有谈过投资业绩。 我有什么样的战略，什么样的需求满足什么样的战略，提供综合的服务。 我们投资海外，部分投资运营交易也由这几家公司分别实行，它们减少的是什么，合规性，交易便利性，摩擦成本的节约，各方面都有综合考虑。
说了这个之后回顾一下，中国资产管理业面对新的形势，大家都在谈论新的形势，展示新的形势的哪个维度，我想向大家报告。
第一，中国的两个主要资产股票和债券。 我们先看看股票市场。 股票市场在过去的几年里行情应该会不同。 右上角的条形图显示了今年以来收益率的变化，主要是可以看到金石的时间带。 从1月到4月，来自更多的股票选择组合。 我们看债券市场，债券市场作为固定收益类有波澜，固定收益不一定。 从线图来看，是债券的指数，但被认为是股票市场的指数，充分说明债券市场变化很快。
现在让我简单举出原因来说明一下。 三大法宝。 第一，放上操纵杆，长期拉动的话，资金操纵杆、长期操纵杆、两个操纵杆合起来会发生很大的变动。 第二，沉降信用评级，第三，以流动性为牺牲，三者共同消耗了整个金融体系的流动性，杠杆需要流动性，非目标也需要流动性，为什么感觉到整个社会的融资规模在不断增加，关于阶段性时期，资金价格的变动非常大。
我们认为其他种类的资产，外汇，黄金，原油，世界性的大宗原材料的变动很大。 整体上体现了什么样的特征呢？ 整体宏观的基本特征有两个，形势极为复杂，预期极为混乱。
市场共识:第一，宏观环境低三。 低增长，低通货膨胀，低利率。 金融市场为低收益、高波动，主要金融资产的阶段性驱动因素是政策和情绪。
对资产管理行业的冲击是明显的。 三个方面:
单一资产投资风险增加，传统投资模式面临挑战。 优秀的投资能力备受关注。
对于我们的投资启发，我们认为市场运行股票、债券、商品、外汇等，比预期的要正常化，比预期的要正常化
过去的分析框架考虑问题，解决问题逻辑，积累宝贵的投资经验面临很大的挑战，投资收入来源、风险来源和管制手段面临很大的挑战。
稳定与不稳定，经济进入新常态，各种特点不稳定。 我认为常识是观察和分析各个问题的关键
当前资本市场的核心深刻变化有两个方面，金融市场的收入来源发生了很大变化。 金融市场的风险来源发生了很大变化。 盈利实施途径、决策过程和资源配置、风险管理干预能力和手段、指标设计提出了新的挑战，风险识别的预防、管理和处置出现了重大挑战。
对中后台的支持和保障能力也提出了新的要求。
回到FOF后，证券监督会在2017年被正式认可了。
今年的发行情况，统计简单，有FOF发行，公募基金FOF，证券公司的资金管理FOF。
2017、2018、2019年，数据统计截止到今年10月31日，规模、今年以来的收益率、2018年的收益率、变动率、FOF与顾客、投资家交流时的框架，FOF进行资产配置是第一点。 第二，通过选择市场各类基金产品来选择产品。 通过组合管理、组合管理不同产品，分散偏差，创造稳定的收益，这一数据显示大部分实现了基本的结果。
从收益率的观点来看，我觉得去年干得很好。 上午nie谈了另一个观点，FOF有不同的产品类型，有些偏差，有些偏差，混合，观察这个数据时还需要做作业，这个FOF产品是投资还是投资。
机遇和挑战把焦点放在机会上。 公募基金市场越来越成熟，目前，130多家公募基金公司的基础产品超过6000头，制度规范透明完整，公募基金有交易、控制、发行、招募、报名、各方面和信息披露。
FOF相关政策，包括养老金、生活方式，财富管理产生了FOF。 长期股票投资母基金也可归为FOF，养老金的配置在各种各样的情况下由我国的主要领导人讨论，从地方的观点出发也将资金大幅投入市场。
现在提起第二个模块MOM，这也是我的老行，2012年制作MOM，78年制作MOM，完美显示了MOM进入中国，MOM小资产管理业务领域在中国发展的足迹，资金认可，产品发行，第三方评价机构奖项设定明确。
简单介绍MOM多、多资产、多风格、多投资管理员。 多资产说明了高收入来源。 理念被选为项目，在某部分领域做得非常好的人，不会去寻找全能的冠军。 MOM核心技术三大块、资本市场研究、基金经理研究与积极动态结合管理。
其业绩风险收益特点非常明确:低波动、中高收益、稳定。
MOM总体上有能力战胜未来的管理者。 MOM的核心是投资能力的平台，让我们来看看它是如何与此人的能力相关的。
第一个是背后团队中的人，包括研究员团队、防风团队、交易团队、合规团队。 基金经理研究的投资程序是研究的核心。 运气因素是什么，偶然因素是什么，个人决策是什么，过程具有严密性、复制性，面向未来。 该过程是主要核心，具有研究过程的重现性，该重现性具有条件。 没有严格的投资标准，是否首先有标准。 其次，在执行中是否有断然的执行。
二是未来的投资业绩更加依赖。 信息、资本市场不断变化，每天产生信息。 信息有两个层面。 首先，信息如何解读。 其次，如何使用信息对投资非常重要。
事实上，近年来我们做了78年MOM，经历了股票债券市场牛熊的极端考验，基本显示了“低波动、中高收益、稳定持续”的特征。 这是我们的代表性产品，相对收益MOM，95%仓位，超额收益每年稳定，超额收益要在复杂环境下实现整个股市的牛熊转换和股东灾害融合期，实现8-12%的超额收益，追踪误差控制在5%以内，展出很有魅力。
展望未来，经过二十多年的市场发展，确实各不相同的资产管理机构培养了许多优秀的投资经理。
最近三五年激烈变动的市场揭示了我们股票、债券、非标准等领域的风险，在这一风险被强调后追赶各种资产管理机构，不断优化流程，提高其能力是两大行业背景，从MOM和FOF的视角来看机会在哪里，接下来是
首先，恶劣的市场环境会根据市场竞争机制淘汰不合格的投资能力。
其次，金融监管严格，在监管基础上不正当投资能力逐渐退场。
第三，近年来市场投资难度非常大，开展基金经理研究，在此过程中沟通与沟通意愿强，沟通内容更加深入，是千载难逢的机会。
谢谢你。
(通过现场发言整理)
