基金几时更新_ 指数基金投资的三重境界

前些天我写了报道

“到了300年，这些资产为什么不上涨？ ’他说

其中，从长期投资的角度来看，无论是100年期间、50年期间还是20年期间，以指标指数为代表的美国股市都超过了经济增长速度，成为收益最高的资产之一。

为什么美国指数基金的收益这么好？

首要原因是上市公司是经济体中有发言权的企业，有能力提高自己提供的商品和服务价格，确保经济发展的速度。

第二个原因是美国股市有强有力的退市制度。 有131年的历史，130年以来，一直吐露着新事物。 2018年是唯一的“”，原来的股票。 2018年，通用电气也被清除了。 据统计，从1980年到2017年美国股票上市的公司有2.65万家，但到2017年底美国股票仅排行5424家，退休市场的公司有1.42万家，这一点很有名，每年更新约20家，我们投资投标指数 虽然看起来是被动投资，但从长期来看，还是积极去除差距股票，投资于选择好股票的积极大盘基金。

我们大a股的指数也是，退市的公司极少，但从2005年成立到2018年底，不到14年，仍有相当大的优胜劣化，更新了一半以上的股票。 这才是指数基金能否战胜或赶上经济增长的真相。

然后，大家不约而同地问

如何投资指数基金？

投资宽基指数基金，不是不想采用定期的定额方式，而是考虑到时间因素，来判断基金何时被低估，大致可以分为三个层次

第一层:看指数点

二级:看股票收益率水平

第三个层面:看看股票风险溢价层面。

说明:根据大分类，市场指数基金可分为幅基指数和幅基指数。

其中，宽基指数是指制作股票垄断面广、包括多个行业的指数，例如指数、指数、指数、创业板指数等

狭基指数是集中投资于特定战略、特定风格、特定行业、特定主体类的指数基金，一般来说，通过名称就可以知道该股票是什么行业或主题，选择相关行业或主题，仅排除其他股票，因此其选择范围比广基窄，所以称为狭基指数。

上海深度300指数是a股大盘股最具代表性的指数，流通市场价格近两年来一直占60%以上。 本文以上海深度300指数为例，从三个层面判断目前是否低估。

说明:

指数以规模和流动性为基准，反映流动性最强、规模最大的300股股价变动

指数是扣除股票后，总市值和产量排在前500位的股票，相当于具有一定市场规模的成长性股票的组合

指数是除去和式股票后，总市场价格和产量排在前1000位的股票，相当于有品质的小盘股的组合

除此之外，除了这2800股，其他股票。

下表是从上海深度300指数成立之日到现在，包括积分、P/E、股票风险溢价指标在内的三个层次的数据总体情况。

第一级考虑事项:

从设立日到现在，指数点增加了2倍，从1000点左右增加到4000点左右，对应中国的GDP，从2005年的18.7兆元增加到2018年的90兆元。 上海深度300指数的增长基本上与中国经济的增长一致——存在差距，可能是因为中国股市退市机制不完善。

单纯从历史点来看，过去15年指数最低点为818，最高值为5877，历史平均值为2947，中位值为3081——，可以说现在的4003点是明显较高的水平。

但是这样判断的话，很可能会犯很大的错误。

指数这15年的表现远远优越，接下来，中国的上海深度300也像美国一样，如果出了连续10年都在上升的牛市，你不就没有机会在10年内投资吗

实际上，自2014年底以来，指数点低于历史平均值2947天的日子，只用手掌就足够数了。 这意味着没有必要考虑向a股投资上海深度300指数。

二级考虑事项:

真正可以表示股票评价水平的是股价收益率，其含义相当于公司的总市场价格/年净收益。

简单地说明P/E。 我有煎饼店，年净利润5万元，上市，分成100万股1股1元的股份，这意味着我的煎饼店市价100万，净利润5万元，股价收益率20。

说明:根据跟踪数据的时效性，P/E分为静态、动态和滚动股票收益率3种。

静态P/E是取得公司过去一年的净利润/市场价格

滚动股票收益率是过去12个月的净收益/市场价格

动态P/E以未来一年的净收益作为分母来计算，但由于未来的收益与如何计算一年的公司收益增长率无关，因此常被称为主观的PEG。

在宽基础指数中，滚动股价收益率被最广泛使用。

很明显，对于买股票的人来说，股价收益率越低，就意味着公司的评价越低，价格将来上涨的可能性越高。 转换为宽基指数时，总体上P/E越低，该指数就越具有购买价值。

过去15年，上海深度300指数的滚动股票收益率最高达到51.1，这是2007年牛市的高峰，最低也下降到过8.2的水平，这发生在2005年10月，其历史平均值为16.5，中值为13.6。 现在是12.1，这显然是低估状态。

从这些数据来看，股票收益率的高低基本符合上海深度300指数。 但是，虽说上海深度300的滚动股价收益率达到了过去最高值50以上，但到2010年下半年，上海深度300的滚动P/E还是没有超过20的2015年的大牛市。

2010年前后的P/E差距很大，这意味着中国股市的整体评价水平下降了——这个问题我说:“因为我很弱，所以买a股不够钱。”

正因为存在a股评价中枢下降的问题，所以想把到2015年为止没有达到的20倍的P/E作为将来的上海深度300指数P/E的最大值。 这样看来，上海深度300指数现在确实被低估了，但并非如15年的数据所示那样被低估了，相当于2010年以来整体评价的45%左右。

第三级考虑事项:

从评价的历史数据分析资产的过高评价和过低评价，当然比只看重点高，但对于资产来说，往往不是和自己的历史相比，而是和同一种类的资产相比。

不是开玩笑吗？ 两人探险森林，甲说想把鞋带系紧。 乙急躁，说鞋带系得更好，老虎来了也说是白搭，甲回答说，我只要跑得比你快就行……

关于生产类资产，是过高估计还是过低估计，最终取决于收益率的高低。 之所以强调P/E低，是因为在广泛的基本指数被低估的情况下，P/E低就意味着E/P高。 什么是E/P？ 这个广基指数的整体股价收益率只要足够高就值得购买。

关于生产型资产和商品型资产的区分，请点击“如何判断资产金融属性的强弱”。

宽基指数收益率高，是世界上最基本的比较对象。 那就是我常说的“定海神针”——十年期国债的收益率，也就是通常“无风险的收益率”。

从股票收益率E/P中减去无风险收益率当然是“股票风险溢价”。 这是用这个股票风险溢价率来评价宽指数是过大评价还是过小评价的真正的、最有价值的基准。

股票风险溢价率越高，意味着股票的无风险收益率越高，这真的意味着这个宽幅指数处于低估状态。 不仅比自己的历史低估了，而且比其他资产的收益低估了。

如果不相信的话，详细观察下一个到2008年的上海深度300指数点和股票风险溢价的比较，差不多完美的反应关系——股票风险溢价的高度，肯定对应于上海深度300指数的低度，股票风险溢价的低度，肯定对应于上海深度300指数的高度

我所说的“完美对应”几乎没有例外，股票风险溢价的所有高度和高度都对应于上海深度300指数的低点和低点。股票风险溢价的低点和低点一定对应于上海深度300指数的高点和高点。

除了这种接近完美的反应关系外，上述背景逻辑还表示利用股票风险溢价的历史数据来判断广基指数是否被过大评价，比P/E更可靠，更有说服力。

自2010年下半年指数总体评价下降以来，上海深度300指数股票风险溢价平均约为4.95%，中位数为5.03%，最大值为8.33%，最小值为1.67%，最新的11月5日股票风险溢价为4.99%。

这个数值表示指数的现在的价格不是被低估了，而是稍微被高估了一点，从2010年以来，整体在百分点的约55%左右。

现在，三个层面的分析结束后，可以得出结论

现在的上海深度300指数，既没有过高评价也没有过低评价，几乎接近过去10年的历史平均值。

近十年来，上海深度300指数真正偏低的只有三个时期，分别如下

2012年底-2014年上半年

2016年2月-3月

2018年9月-2019年2月。

如果你不在这个时期购买的话，投资上海深度300指数的收益会大幅度下降，会有负面影响。

在文章的最后，本人还想加上两分。

第一，本文只讨论指数基金低估的三个层面，与资金和仓库的管理无关。 要了解其内容，请点击“金字塔法”。

其次，我想说的是，本人当然不仅分析了指数，我对中证500指数和指数也进行了同样的分析，对中证500指数和中证1000指数的判断，借助美国股市的历史经验，这些内容将在今后的文章中发表。