科创板对的影响_ 中证协规范科创板企业定价：如何影响国内一二级市场？

10月8日，新京报记者从多家证券公司获悉，日前中国证券业协会向各证券公司发出“关于进一步明确科学创板投资价值研究报告要求的通知”(以下简称“通知”)，证券公司将发行投资报告。 中证协有关人士向记者表示“通知”是真实的。

值得注意的是，“通知”明确了科学创造板的研究评价的依据。 对于评价方法和参数的选择，对于提出参考至少两种评价方法等要求的评价结论，要求提出本次公开发行股票后的市场价格区间、假定不采用过剩销售选项时的每股评价区间、对应的发行股票价格收益率、计算方式等

针对监管层的看法，初证券研究所所长王剑辉分析，这与当前市场评价的困惑和质疑有直接关系，监管机构不希望某一集团的局部利益影响市场的长期发展，也不希望刚出现的小问题成为结构性问题。

第一批科学创业板企业已经挂牌，行业共识是科学创业板企业尚未完善评价体系，评价难点在哪里？同时，企业与投资者、证券公司之间，证券公司内部也有游戏吗？ 从长远来看，评价是谁计算的？ 新京报记者早创投理事长温华生(主导投资的紫晶存储申报科学创板场，兼任紫晶存储理事长)、专注于新经济领域投资的华兴新经济基金理事长牛晓毅、首证券研究所长王剑辉以上问题为焦点展开讨论。

新京报:科学创板对国内二级市场的影响？

温华生:以前我国资本市场有趣的现象，一级市场投资和二级市场投资的投资理念和分析逻辑存在明显差异，各种方法很难适用于对方市场进行验证。 例如，前者需要考虑政策和监督审查等制约因素，后者还需要考虑市场(特别是中小投资者)的行动博弈的不确定性等。

随着科学创业板注册制的出现，我认为两者投资战略的交叉与融合会更多:一级市场投资结合对二级市场的预判思路，监管层认可和企业进入市场的因素权重明显下降，更大胆地相信“好企业一定能卖出好价格”， 投资后二级市场接受好价格要素的权重明显提高，而二级市场投资也结合一级市场的手法，深入挖掘技术变革和产业发展，不像“上市公司”那么有价值，应重视回归第一性原则寻找“可持续发展好业绩的好企业”

因此，以科学创业板为代表的注册制上市制度的发布，必定会改变一级市场或二级市场的价格体系，这是价格体系和评价逻辑的变化，不仅PE倍数如此简单地提高，而且一级市场投资机构和二级市场投资机构相互学习、相互影响，形成统一观念的较长资本市场的

牛晓毅:作为PE机构，我们鼓励投资的企业登陆科学创造板，确实有几家企业在考虑。 我认为科学创造板的作用是把中国的二级市场和中国的高新技术企业联系起来，给一级市场投资者提供退出的机会，但以前这条通道不完全通行。

王剑辉:目前由于品种较少，影响尚不十分显着。 但是，由于影响了科技行业的评价，未来对与科技创业板公司同行业公司的评价可能以科技创业板公司为标准，因此在当前二级市场中创业板也会产生一定的比较效果。

新京报记者张姚欣陈鹏

编辑李比佳校对张彦君