鹰19转债投资价值_ 中嘉博创前三季业绩下滑 超29亿商誉减值风险昭然

中嘉博创信息技术株式会社(以下简称“中嘉博创”)于11月19日晚公告，决定中止原定发行的最高6.97亿元可转换债券，撤回申请书。 根据8月2日发表的预算案，此次撤回的可转换债务募集资金原计划投资智能通信服务平台等。

中嘉博创将中止发行的原因归结为市场环境和融资政策的变化，在业绩受到压迫的情况下，扩大规模也可以理解为不明智。 实际上，进入2019年以来中嘉博创现金流没有大幅改善，业绩难以增长，最近发表的第三季度报告也不太理想。

业绩下降，主要营业所疲软

据财报报道，中嘉博创2019年前第三季度的实际收入为23.3亿元，比上年同期的22.1亿元增加5.3%，经营成本为19.8亿元，比上年同期的17.9亿元增加10.6%，成本上涨幅度是收入上涨幅度的两倍以上。 第三季度纯利润仅为1.11亿元，比上年同一季度的1.61亿元减少31.2%。

进一步分析，中嘉博创主营维持通信网络业务今年业绩不佳，上半年该业务收入7.48亿元，比上年减少16.3%，毛利率为12.1%，比上年下降3.8个百分点。

同时，中嘉博创的现金流量也逐渐紧张。 据财报统计，2016年至2018年，中嘉博创业现金流净额分别为1.48亿元、0.43亿元和-0.89亿元。 今年第三季度，该公司的营业现金流仍未支出，净额为-0.27亿元，本期现金和现金等价物净增加额也呈负增长，为-2.55亿元。

综上所述，中嘉博创纯利润的含量随情况而下降。 到2015年，净利润现金流量(即营业产生的净现金流量与净利润的比率)已经在1以下，0.92、2015年为-0.89、2015年营业产生的净现金流量已经下降到负值。 今年第三季度，中嘉博创现金流净额维持在-0.27亿元，净利润现金流含量恢复到0.24。

分析显示，嘉博创业三年多的库存和应收账款大幅增加。 2016年至2018年，库存分别为0.03亿元、0.05亿元和0.48亿元，三年来增长150%，近三年来，该公司的应收账款分别为4.89亿元、6.89亿元和10.54亿元，三年来增长116%。 据最新的四季报报道，今年嘉博创的库存已达到0.84亿元，应收账款已达到11.39亿元。

股价低迷，股东继续投票

经营业绩不太好，中嘉博创业的股价不温和，投资者信心不足。

今年以来，中嘉博创股价在8.11~14.01元的区间持续调整，与2018年同期相比支持下降的上市以来的整体趋势相比，现在处于相对低位。 历史信息显示，该公司股价最高达23.96元。

2019年11月17日晚，中嘉博创宣布减收第一股孝昌鹰溪谷投资中心的一致行动者上海峰幽投资管理中心计划清仓的2645万股(占公司总资本比例的3.95% )。 一时市场动荡不安。

数据显示，中嘉博创第三位股东深圳通泰达投资中心(以下简称“通泰达”)达到10.46%。 10月18日，泰达公司发表了减收5%以下的股票，即0.33亿股的计划。

这次减收自上次减收计划期满以来，仅有两天的差距。 通泰达上次的减薪计划于10月15日期满，之后，10月18日发表了新的股票减薪计划。

通泰达上次实施减收计划时，中嘉博创宣传了5G业务，但是期间也有上涨停止的情况，但其整个股票不能符合人们的意愿，发现上涨量不足。

商誉高或成为业绩的危险

除了表现弱者的业绩和股价，中嘉博创通往5G商机的道路还有更大的危险——最高有29亿72万元的商誉。

发现中嘉博创惊人的营业权主要来源于三宗收购。 2014年，该公司收购创业人道，增加营业权7.45亿元，2015年收购长实通信，增加营业权9.94亿元，2018年又收购嘉华信息，增加营业权12.33亿元。 其中创世漫道主营信息智能传输； 长实通信主营通信网络维护嘉华信息主营信息智能传输与金融服务外包。 在三轮马车布局完善的同时，中嘉博创的营业权也达到了29.66亿元。

截至2019年9月30日，该公司商誉已达到29.72亿元，占资产总额的56.49%，占最近年度审计净资产的82.48%。

中嘉博创在2017年和2018年末进行了营业权的减值测试，结果“暂时不需要营业权的减值准备”。

实际上，今年两家子公司的经营业绩不理想，2019年上半年创业者纯利润为0.31亿元，长实通信为0.23亿元，分别比上年同期下降46.55%和54%。 可以看出这两家子公司的业绩几乎都是腰斩。

这种情况，据中嘉博创半年报报道，“创世漫道、长实通信、嘉华信息的未来经营如果不能顺利实现利益，营业权将面临资产减额的风险”。

关于停止发行转换金后中嘉博创的新融资方式和主要子公司能否实现业绩约定，如何避免营业权的“暴雷”现象，“投资者攻略”问了公司，但没有得到具体的回答。 对于公司经营的变化，“投资者攻略”备受瞩目。