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标题:国泰君安黄燕铭: a股预计明年第一季度上涨3000-3300个百分点，市场风格可能发生变化，科技行业是重点
11月19日，国泰君安证券、国泰君安期货联合主办的“国债期货机构投资者交流峰会”在北京召开。 国泰君安证券研究所所长黄燕铭以“与世俗不同，但符合自然”为主题，分享了对投资途径的理解和对未来市场的看法。
黄燕铭认为，今年上证指数的运行区间为2700-3000点之间，明年第一季度预计上升到3000-3300点的区间，因此是横盘摇晃、阶段性上升的过程。 由于国际国内大环境的变化，未来6个月a股和国内债权市风险的优先级上升，a股的市场风格将来可能发生变化，但科技行业是重点。
a股有望振动上升，电子通信板上升
在与a股分享对国内债权市的看法时，黄燕铭得出了一些核心结论
一、今后六个月的大盘指数总体上是横盘振荡的行情，大牛市和大熊市都没有
二、横盘振动的结构总体上稍有上升，但宽度并不特别大
三、a股市场风险偏好小幅度提高，市场风格变化
四、下一阶段股票、债务市场整体表现良好，是积极参与的历史阶段。
具体来说，黄燕铭认为，今年上证指数的运行区间为2700-3000点之间，明年第一季度预计上升到3000-3300点之间，因此横盘摇摆，呈阶段性上升的过程。 随着风险意向的提高，股票市场的风格在下一个阶段发生变化，市场机会可能将重点放在拥有EPS (每股收益)和“小故事”的公司。
“中国GDP的增长率从高到低，从高速到中速，这是一个不可抗拒的大环境和趋势。 今年第三季度我们宏观经济数据不太好，预计第四季度将有些好转。 由于基数效应，明年第一季度可能不乐观，但对市场影响不大。 因为经济增长率在下降，大家都在预料，不要太担心”黄燕铭这样分析了中国宏观经济的前景。
去年以来，经济增长率阶段性下降，但a股大公司的业绩持续上升。 对于看起来有点偏离的现象，黄燕铭表示今年的市场只有第一线领导人被炒鱿鱼，二三线股也没有机会。 经济增长率下降时，整个行业的增长率扩大使得无法获得市场机会，企业间竞争加剧，竞争过程中具有顶尖优势和竞争优势的企业将二三线企业赶出市场，获得自己的逆向增长。 同时，龙头企业竞争胜利后，行业内竞争减弱，价格竞争减少，带来龙头企业收入和利润快速增长。
黄燕铭指出，从今年的第四季度到明年的第一季度，大型公司的优秀业绩有望继续，由于支持大盘指数，a股后市将继续有希望，明年的龙头股市将继续。
由于国际国内大环境的变化，今后6个月a股和国内债权市的风险优先度上升，这是黄燕铭的另一大判断。 “今年年初以来，舆论环境、社会环境总体保持良好状态，随着时间的推移，人们的风险优先级越来越高。”
基于这种判断，黄燕铭表示，a股市场风格将来可能会发生变化，科技行业是重点。
行业整合众多，企业竞争的核心是管理经营能力
最近一年多，黄燕铭把自己的主要能源纳入上市公司的调查，用自己的话，跑过天南海北、中国的主要白酒公司、家电公司、纺织服装企业。 在调查过程中，他有很多觉悟和体会。
“在中国，过去20年来，部分产业从分散到集中，从早期价格竞争到现在没有价格竞争，大公司享有很高的利润。 例如家电业、水泥业、白酒业等，他们基本上都经历过这样的过程。 黄燕铭表示。
他举了家电行业的例子。 “20年前中国家电业分散极端，价格竞争激烈，20年前卖冰箱的企业老板和我，卖冰箱只赚20元，要严格控制成本。 第二句话说:“在冰箱业界无论谁先死，只要你们死了，我就活着”。 经过20年到了今天，很多当时的大公司已经看不见了，但是像格力、美、海尔这样的公司现在生活很好。”
目前，数家大型企业的市场份额占70%左右，整个行业基本保持稳定。 黄燕铭认为，家电行业之类的行业整合是许多行业未来的必然道路，是产业历史演变的正常过程。 企业只有经历了充分的市场竞争历史洗礼，才能达到非常优质的状态，对投资者来说才是很好的启示。
那么，哪家公司最终能通过历史隧道出发呢？ 成功企业具有共同特点——以企业经营管理为最高。
“学过金融学的人，要知道企业是否具有经济附加价值是企业超额利润，是企业的竞争优势。 从管理学的角度来说，企业获得竞争优势的关键是自己的管理水平、经营能力。 所以如果是有价值的投资者，就要长期投资，买10年的10倍的股票，重要的是企业的经营管理水平。”黄燕铭总结。
谈投资之路:与世俗不同，但符合自然
“虽然与世俗不同，但很自然。 ’黄燕铭是经常公开分享的名言。 这句话来源于庄子的第六章“大宗师”，有别于世俗但能顺其自然的人，此人便是天下奇才。
黄燕铭认为，这句话同时也回答了投资领域的许多问题。 什么样的东西能给我们带来投资机会呢？
“与世俗不同的东西给了我们投资的机会，人们知道的东西对投资没有帮助。 但是，决不变的世俗，不给我们投资的机会。 有人说投资是反大众的心违背了那条道路，单方面背叛，最后是独生子女，投资不会成功”黄燕铭说。
黄燕铭说，投资开始时与世俗不同，但其思想最终可以融入整个社会。 这是世界性的投资道路，适合股票投资、债券投资、现货和期货期权等。
股价为什么上涨了？如果从基本面、政策面、资金面等方面来理解，决不能抓住事物的本质。
黄燕铭表示，股价、债券价格、国债期货价格的上涨，本质上改变了人心期待。
黄燕铭还举一个例子，教科书中无风险利率是10年期国债利率，实际上无风险利率是无风险状态，是人们所要求的报酬率，因此从存在、认知、符号三个角度来说，无风险利率应该是人们心中世界的认知问题。 十年期国债利率是交易的结果，是象征，不是人们心中没有风险的利率。
“从国债市场来看，无风险利率被视为10年的国债利率，两者同等的话就不能投资了，”黄燕铭说。
