国泰君安_ 国泰君安：产业链数据雷达之半导体行业

在外部环境紧张的背景下，科技行业成为市场关注的焦点，国家安全研究所产品开发中心汇集了行业领先企业的定期报告和新兴行业团队的研究精华，发表了产业链数据雷达系列。 \r 该系列旨在通过密切跟踪和验证科技行业领先企业的收益波动和业绩指导，为投资者提供前瞻性的信息参考。

\r 本期我们将着眼于半导体产业链中晶片、贮藏、设备和材料以及下游应用领域的数据，向投资者客观展示国内半导体产业的现状。

\r 01.01

\r 半导体

\r 2018年，大陆的半导体销售额达到1600亿美元，占世界的35%，比2014年上升了近10个百分点。

\r 2019年，主流研究机构的半导体增长率较2018年有所下降，平均值为3.19%。 其中主要是由于库存压力，考虑到2季度的库存周期，预计2019年上半年将维持低位数的增加，下半年将恢复到2位数的增加。

\r 国泰君安电子队认为世界半导体产业逐渐向中国大陆转移，大陆成为新兴半导体基地，中长期的产业转移是主旋律。

\r \r 资料来源: IC Insight，国泰君安证券研究

\r 1 .晶片代理

\r 综合博通、台积电、中心国际、意大利半导体等领先的最新季度报告，2019年上半年晶圆世代工业经济低迷的可能性很高。

\r 具体来看，台积电( TSMC )和联华电子( UMC )等跨越所有电子细分领域的大型晶片代理企业，第一季度产能利用率明显恶化――台积电的收益和纯利润分别比去年同期下降12%和33%，联华电子的收益和纯利润分别比去年同期下降13%和65%。

\r 在相对小型的晶圆代理企业，如世界先进( Vanguard )中，下游能源管理设备、汽车电子等领域对8英寸晶圆的需求量大，因此生产能力利用率高，收益和纯利润分别达到7%和21%。

\r 在中国大陆，国泰君安电子队通过持续追踪产业链，认为目前推动最大的晶圆代理企业是中心国际。

\r 中心国际作为世界第二大供应FinFET工艺的工厂，同时具有8英寸、12英寸的生产能力分布。 据2019年四季报报道，公司8英寸生产能力为25.5万张/月，12英寸生产能力为9.3万张/月。 同时，中心南方生产后，公司有能力提供14nm以下的先进工序，在贸易摩擦的背景下，其市场地位尤为宝贵。

\r 中心国际第一季度收益增长率比彭博一致预期高2%，第二季度收益指导率比彭博一致预期高5%，公司提出的原因是下游客户补充库存。

\r 2 .芯片设计

\r 权威半导体第三方调查机构IC Insights的数据显示，2018年全球IC设计总产值达到1094亿美元，世界前50家IC设计工厂比上年同期增长8%，其中21家企业去年的销售额比上年同期增长了2位数。

\r 从地区分布来看，美国市占有率为68%，中国台湾地区占16%，中国大陆占13%，居世界前三位。 与2010年相比，2018年美国和台湾的份额分别下降了1%，而中国大陆的份额大幅度上升了8个百分点，是增长最快的地区。

\r 在芯片设计领域，国家泰君安电子队推荐了指纹识别芯片领域的细化顶尖技术。 汇兑技术第一季度收益达12.25亿元，比上年同期增长114.47%，母亲纯利润达4.14亿元，粗利润率达61.43%。 公司持续保持着快速成长的业绩和高收益力。 主要是屏幕下指纹芯片需求的强劲增长。

\r 三宝微( SG Micro )和长电科技( JCET )第一季度的销售分别下跌16%和18%，公司定期报告提出的理由是智能手机和消费电子的疲劳需求。

\r 对于第二季度的指导，受智能手机市场季节性因素的影响，市场一致预计太阳微营收入将增加29%，汇率技术由于第一季度基数较高，环比或仅增加4%。

\r 3 .储存

\r 世界半导体产业资本支出集中度高，2018年前5大厂商资本支出占半导体总资本支出的66.39%，其中内存大三星、SK赫拉克勒斯和美光占有率达到42.36%，内存继续引领半导体行业的发展。

\r 世界前五大半导体公司资本支出分布(百万美元)

\r \r 资料来源: IDC，国泰集团君安证券研究

\r 2017年全球内存市场规模达到1240亿美元，2018年增长到1651亿美元，同比增长33.18%，远远超过集成电路产业其他结构市场的增长率。

\r 长江储存区2018年底产能约为3万张，其目标是64层3D NAND产能在2020年底达到10万张，2023年达到30万张产能，且华虹系统两条新线处于增产周期的初期，国泰君安电子队在2019年和今后几年国产龙头设备厂商业绩显着

\r 2016-2018年存储市场收益增长率

\r \r 资料来源: WSTS，国泰君安证券研究

\r 4 .设备

\r 从2010年开始，国产设备进入大陆晶片生产线，其间经过4个阶段的严格审查验证，部分设备经过8年的持续提高，主要技术指标相当于进口设备。

\r 此外，目前国内设备技术垄断率较低，国产机的垄断率仅为17%，在细分领域，领先集中的现象依然明显，如国内领先的微半导体CCP刻蚀机在大陆晶片厂市场占25%。

\r 2018年第三季度，大陆首次超越韩国成为世界半导体器件的首要市场。 2018年的市场规模为120亿美元，预计2019年将达到142亿美元。

\r 在资本支出中，设备投资占75-80%，其中晶圆制造设备约占80%，测试设备占9%，封装设备占6%。

\r 根据国泰君安电子队的深入研究，受订单驱动，半导体设备行业受下游资本支出(需求方)的影响，预付款项目在三个季度后的收入有明确的指导。

\r 但国产设备厂商在扩大以长江贮藏、华虹半导体为代表的生产线和提高国产化率方面有着深远的优势，因此具有较强的生长动能。

\r 多年来国内的设备需求超过了100亿

\r \r 资料来源: IC Insight，国泰君安证券研究

\r 国泰君安电子队认为，国内核心项目和工程将于2019年下半年加快设备国产化，设备公司开始显着增加，2020年以后爆炸性增加，华虹系统是代工厂牵引国产设备的主要力量。

\r 华虹半导体第一季度收益增长率为5%，符合市场期望，但第二季度持平的收益指导比市场期望弱，但比台积电(-6% )、世界先进(-6% )期望好。

\r 从华虹系统的具体需求来看，首先对于中微半导体，2019购买金额将大幅度上升至2亿以上，预计总收入将保持平衡

\r 其次，关于盛美半导体，2019设备的购买金额约为5亿(比去年增加100% )，预计整体收入将持平

\r 最后对北方华创的2019购买金额约为2亿(比去年增加100% )，收入贡献比2018年大幅提高。

\r 此外，雕刻机设备领域的上海微电子也值得关注。 公司前道IC雕刻机水平与ASML差异明显，但取得了阶段性成果，已经实现了90nm的工艺。 在包装雕刻机领域，公司在国内市场的占有率达到了80%，在世界市场的占有率达到了40%。 公司的LED/MEMS/功率器件的步进电机性能指标领先，LED步进电机的份额最高。 目前公司正积极开发FPD雕刻机，有望打破未来被尼康和佳能独占的FPD雕刻机市场结构。

\r 最后，国泰君安电子队仔细观察北方华创，为确保晶片厂的订单上半年确定，下半年的设备机器出货机收入，第一季度是设备企业的淡季，特别是考虑到2019年长江储藏订单(第一季度的2万张订单，第三季度的出货机)和光伏设备(下半年出货)的确认节奏，公司第一季度的业绩

\r 5 .材料

\r 在寡头竞争结构下，日美欧领先材料企业主导产业链。 市场总体规模虽小，但增长迅速，国产化替代进一步推进。

\r 从销售额来看，2017年全球半导体超过4000亿美元，化合物半导体约占200亿4000亿美元(5% )的基板来看，硅基板的销售额约为87亿美元，GaAs、GaN、SiC基板的销售额约为12亿美元(所占比例为10%-15% )。

\r strategyanalysis和SEMI数据显示，化合物半导体市场明年复合增长率( CAGR )为12.9%，主要增长点为5G，军需和汽车发展。

\r 半导体材料市场规模大(单位:亿美元)

\r \r 资料来源: IC Insight，国泰君安证券研究

\r 以陶瓷材料的前三环组为例。 2019年第一季度销售额为7.47亿元，比上年同期减少7.4%，纯利润为2.29亿元，比上年同期减少9.03%，符合市场预期。 国泰君安电子队认为，公司2019年经营状况前低后高，2020年伴随着5G建设牵引陶瓷套圈业务，基板/PKG需求恢复，有望迎来新年。 公司库存6.4亿元，比上月减少4585万元，持续消失，已经低于去年同期水平。 2019Q1建设工程4.66亿元，环比增长37%，公司继续生产MLCC等产品，未来前景仍然乐观。

\r 02.02

\r 下游应用程序

\r 1 .智能手机

\r 考虑到5G建设的中国相对领先，国泰君安电子队在2020-2022年将达到5G交换机的高峰，国内5G用户的渗透率将从10%上升到60%左右，5G交换机的热潮预计国内智能手机的出货量将恢复。 2020年5G手机显着上升，交换周期持续3年以上。

\r 国泰君安电子队首次推进了信息精密。 2019年第一季度实现收益90亿元，比上年同期增长67%，母纯利润6.2亿元，比上年同期增长85%。 公司上半年纯利润14-15.7亿元，比上年增长70%-90%，再次超过市场预期。 主要原因是对Airpods的需求强烈，苹果watch的销售量稳步增加，iPhone产品线增加了LCP天线、无线充电、电机等模块，ASP显着增加。

\r 2 .手机摄像头

\r 台湾制造商大立光是镜头行业的绝对领导者，随着2018年iPhone不再畅销，其镜头出货状态略有下降。 水晶光电在2019年第一季度销售额为4.9亿元，比上年同期增长32.24%，纯利润为5821万元，比上年同期减少0.76%，但大陆舜宇光学近年来继续研发，在产品创新和技术反复中保持了较高水平，产品结构和客户结构逐渐走向高端。 从收益来看，2018年大立光和舜宇光学在镜头业务中的比例在不断缩小。

\r 2019年四季度，配备潜在镜头的旗舰手机正式上市，开启了多倍光学变焦时代，全球手机相机市场从2016年的180亿美元增加到2020年的320亿2020万美元，CAGR预计达到15.6%

\r 手机相机的总市场规模(百万美元)

\r \r 3 .预防犯罪监督

\r 海康威望今年第一季度实现销售额99亿元，比上年同期增长6.17%，纯利润15.4亿元，比上年同期减少15.41%。 另外，公司上半年实现纯利润37.3~45.6亿元，预计比上年同期增长-10%~10%。

\r 根据第二季度市场一致的预测，海康威望(比去年增加12% )比大华股票(比去年增加8% )好，但两家同比增长迟缓，海康威望在2017年和2018年第二季度分别增加了24%和29%，大华股票分别增加了41%和13%。

\r 但是从第二季度开始，政府方面的项目落地加快，大企业的投资热情也提高了。 国泰君安电子队预计安防行业的需求将逐渐变暖。