期货_ 瑞达期货干公募，能够战胜期货“长期零和博弈”的宿命么？

时隔三年，第二期货公开募集基金获得认可的偶然性，也是时隔三年，最初的商品期货ETF获得认可。 公开招募供应方的改革会再次深化吗？ 值得注意的是，瑞达期货资产管理业务已经运营7年，其旗下产品呈现出较明显的长期零和博弈现象。

10月30日，根据瑞达期货发布公告，前几天得到中国证监会的认可，同意设立瑞达基金管理有限公司。 事实上，这也是南华期货成立南华基金管理有限公司三年后，国内期货公司成立的第二家公开招募基金公司。

公告称，瑞达基金注册资本1亿元，股权结构为瑞达期货出资比例100%。

两个月前，瑞达期货2019年9月在a股深交所中小板上市，招股，公司宣布资产管理业务将大力发展。 传统的公募基金限制了商品类的发行，结合了成本折旧基金、开放权益基金的审查节奏，市场也将瑞达公募理解为金融供应方改革深化的另一项措施。

值得注意的是，瑞达期货资产管理业务已经运营了7年。 东财Choice数据显示，瑞达期货作为顾问私募的产品已有70件。 但上述产品与期货投资一样，呈现出较明显的长期零和博弈现象。 分析人士认为，长期零和游戏与公募基金长期持有的宗旨，实际上有一定的宗旨背离。

“苦等”三年，曙光//

实际上，2016年8月瑞达期货提交申报资料，多次反馈修正资料，时隔3年瑞达基金获得认可。

业界首家以期货公司股东为背景的南华基金于2016年11月17日成立，由南华期货出资。 截止到10月30日，南华基金发行南华瑞盈混合、南华瑞恒中短期负债、南华中证杭州湾区ETF等7个基金，管理的非货币基金规模共计37.31亿元，排在业界第99位。

时隔三年，为何期货系瑞达基金“突然”被批准？ 这可能与之前传闻的公开募集基金的“供给方”改革有关。

“公开招募市场的供给方改革！ 公开招募，进行资产管理的资产管理！ ”主要是加快公开招募权益类产品的审查，限制固收类产品、期货类产品的发行，扩大规模，完成资产管理行业的专业分工。

值得注意的是，8月27日，国内首家商品期货ETF获得批准，由华夏、大成和建信三家基金公司领导，批准的产品为豆粕期货ETF、有色金属ETF和能源化工ETF。

在批准的产品中，华夏饲料豆粕期货交易型开放证券投资基金及其合并基金自2016年10月24日起提交申报资料，距今近3年。

时隔三年，最初的商品期货ETF再次被批准，时隔三年，第二期货公开募集基金再次被批准。 一切都是偶然的一致，但似乎是理所当然的。

老字号期货公司//

公开资料显示，瑞达期货成立于1993年，总部设在厦门，是期货行业的老字号公司之一。 主营业务为金融期货经纪、商品期货经纪、期货投资咨询和资产管理，是今年9月5日在深交所发售的第一家中小板贴牌期货公司，也是南华期货后在a股市场发售的第二家期货公司。

实际上，瑞达期货是首家完成a股IPO预先公开的国内期货公司。 2015年5月8日，公司公开了IPO股的说明书。 2016年12月9日，公司进行了预告更新。 之后瑞达期货一直在等待，2017年10月停止审查，2017年12月恢复到预告更新状态。

该花顺数据显示，瑞达期货公司法定代表人为林志斌，林志斌也担任董事长职务，葛晖为公司总经理。 控股股东泉州佳诺，持有公司股份75.58%，第二大股东是厦门中宝进出口贸易，其股份比例占5.96%。

根据招股说明书的数据显示，2016年至2019年上半年瑞达期货营业收入分别为46428.44万元、51310.92万元、47107.13万元和37836.07万元，扣除非净利润分别为21102.12万元、15114.2万元和10785.21万元 从金额比较看瑞达期货收益和净收益双重下降。

值得注意的是，瑞达期货中介业务占营业收入的比例很高。 2016年、2017年、2018年和2019年1~6月，国内中介业务手续费收入分别为21，547.37万元、20，302.92万元、20，475.02万元和7，153.66万元，手续费收入占收入的比例超过40%。

关于公司的经营风险，瑞达期货在招股单上期货市场交易量随市场行情起伏而大幅波动，资本市场环境整体下降时，市场交易成活度和交易量下降，影响公司的证券交易收入水平，最近影响公司的净利润。

//零和游戏？ //

实际上，在瑞达期货上市前，瑞达期货旗下的理财业务已经顺利进行。 瑞达期货2012年获准开展资产管理业务，成立了子公司瑞达资产管理。 瑞达期货自愿发布报告显示，公司2019年上半年平均受托管理规模为1.99亿元，营业收入906.11万元，管理率从0.5%调至2%，业绩从2成调至4成。

根据东财Choice数据，瑞达期货累计查明了70件产品的成立情况，明确了其中53件产品的纯利润变动情况。 这53只产品自成立以来有28个正收益计划，25个负收益，形式基本半开，与期货零和游戏状态很相符。

从今年成立的产品来看，瑞达期货5个产品均获得正收益，最大收益来自瑞达安心和共赢7天，迄今收益达到12.09%。 最低收益为瑞达瑞智进取3日，收益为0.04%。

但瑞达期货理财产品的设立周期似乎很短。 参考成立时间至最后净日的时间，瑞达期货54个私募产品的平均生存期为1.04年，其中生存期不足1年的产品达23个，生存期超过2年的产品只有5个，最长生存期产品首枫稳健，迄今净利润为0.938，年化收益为-1.24%

设立一年以上产品，瑞达期货产品正收益仅为8个，这些产品的平均年收益为3.8%； 负收益13个，年化收益为-18%，最后年化收益为10.43%，最后年化收益为-52.44%。

瑞达期货资产管理产品如果能用图示方法比较清楚地看到期限收益，与许多生存期长的公募基金可以获得相当正的收益不同，期货类的私募在时间长的追踪过程中，年化收益向零收益推进，与零和游戏的期货投资特征一致。

然而，有分析人士认为，公开招募类产品的长期投资特征与期货类产品的长期零和竞争特征相矛盾。 实际上，期货类的公开招募不太适合长期大规模的资产管理模式。

//“地位低”期货基金公司寻找差异化竞争是出路//

迄今为止，公募基金的数量共计137家。 从所属派系来看，可以分为银行派系、信托派系、保险派系、证券公司派系、网络金融派系、个人派系、私募派系、期货派系、不动产派系、其他派系等多个类别。 期货系统无论是投资研究还是财力都落后于银行、保险、证券公司等金融系统。

这一点可以从南华基金证明，作为第一家期货基金公司成立以来已经亏损了3年。 根据南华期货至今公开的IPO招募说明书，2018年南华基金净利润为-2224万71万元。 截至2019年6月底，公司总资产1.06亿元，净资产1.01亿元，上半年净利润-151.91万元。

期货基金公司在研究能力和客户基础上比较弱，但对期货、期权等金融衍生品的投资比较熟悉，期货公司对风险控制有更深的了解，风险控制能力强。

在公募基金业界竞争激化的状况下，新设基金公司如何定位，选择突破方向。

瑞达期货在8月19日发表的招股说明书中提到。 瑞达期货指出，设立公募基金管理子公司开展公募投资基金管理业务，开发、发行商品期货ETF，积极寻求资产管理的各种商业模式，不断丰富公司资产管理业务的内涵。

针对如何进行差异化竞争，瑞达期货负责人表示:“瑞达期货的资产管理业务，从2013年开始一直是公司的金牌业务。 我们将多年大宗商品深耕转为资产管理业务，资产管理业务每年获得各类奖项。 公开招募得到认可后，也希望将我们多年的研究成果返还给更多的基金持有者。