外汇_ 零售外汇订单在经纪商那儿是如何处理的？

近年来，随着越来越多的正规外汇中介商进入国内市场，国内投资者开始了解外汇交易的流程，A-Book、B-Book、MM、STP、ECN这些外汇名词也广为人知。 但是，零售外汇交易者的订单到哪里去了呢？市场上是如何成交的呢？很多交易者不太理解。 今天我们要谈谈外汇中介如何处理客户订单。

由于外汇交易市场本身的分散特征，外汇市场没有集中的交易场所，一些国家尽管有场内外汇交易，但全球外汇交易仍然是以OTC市场为中心的交易。 在外汇交易市场中，银行间外汇市场是其重要组成部分，银行、各国中央银行、投资基金、国际金融机构、经济业者参与其中。

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银行间外汇市场对参与者的资金量和交易量要求较高，要求使用先进的技术，交易量较少的零售交易者和投机者无法将交易直接送往银行间市场。 因此，目前许多零售外汇交易商无法将零售交易商的小订单直接卖给银行间市场来介绍交易。 对交易商来说，这种做法对成本过高的银行来说，他们不希望收到这么小的订单。 为了实现这个目标，他们必须依靠负责中间机构的供应商，即外汇中介商。

我们常见的外汇交易运营模式主要是MM、STP、ECN，我们将具体分析不同模式下外汇订单如何发挥作用。

MM模式

MM模式( Market Maker )，即市场模型。 市商市场一般包括两个层面。 一是市商和市商之间的批发市场二是市商和交易者之间的零售市场。 零售商通常为个人交易者提供零售外汇服务的公司，银行间机构通常为银行或其他大公司，通常为其他银行、机构、ECN以及零售商提供买卖报价。

在零售市场中，个人投资者对单一的市场制造商进行询价交易的时候，必须要考虑交易者的诚实性。 市场制造商的模型通常是将银行价格和ECN价格集中过滤，然后再加上自己的利益，向客户报价。

客户从客户那里收到的市场报价不一样。 因为客户给客户的报价是加上利润的。 市商的利益除了客户支付的差额成本、利率成本、佣金成本之外，一部分也是由于市过程中客户的损失而获得的风险收益。

美国的相关法律没有强制规定如何对冲风险，完全依赖交易商自身的风险控制战略。 如果客户的订单被完全取消，客户就不会承担多馀的风险，所得收益相对稳定，但在现实生活中，纯粹的完全的洽谈是很困难的。

市场模式在提供外汇市场流动性、提高市场交易效率、转移风险、促进市场发展等方面具有重要作用。 但是，商人可能会介入交易，成为投资者的交易对象，因此在订单执行过程中，投资者和商人有潜在的利益冲突。 一些不合格的市商可能会操纵价格，制止客户损失，客户无法达成利益目标。

STP模式

STP模式( Straight Through Processing )，即直通处理系统。 但请注意，零售市场上的客户订单在任何情况下都不会直接输入银行机构间市场。 这是因为交易方以镜像交易的方式复制顾客的交易进行套期保值，交易方的头寸还在交易方，交易方向和交易量的交易行为以及交易对方转嫁自己的头寸，形成了虚拟的“直达市场”模型。 组织市场不存在STP模型。 各大企业和商店之间以点对点的方式成为交易对象，因此即使对帐单在没有交易协议的对方成交，各大企业和商店之间也有“Give-up”协议，将与自己成交的对帐单交给对方的实质性Prime Broker。

在STP模式下，交易商通过镜像交易将客户的订单转嫁到银行，银行以接近客户的价格进行即卖，行情变动剧烈的情况下，汇率变动大的情况下，订单有可能滞后。 这表明订单已经处理好了，但还是呆在交易窗口等待银行合理价格的成交。 交易频繁波动时，很容易出现多份订单正在等待处理的情况。 如果等待的订单过多，银行会确认部分订单，即使价格与客户价格不符，也会拒绝中介订单。 在STP模式下，银行是外汇市场的主要领导者，因此报价和市场价格更接近，可以最大限度地保证客户的订单成交，进入国际外汇市场。

ECN模式

ECN模式( electroniccommunicationsnetwork )，即电子通信网络模式。 该模式将所有顾客的订单转嫁国际市场对抗。 这些国际市场的大机构资金量很大，也由有关部门监督。 因此，客户的资金相对安全。 国内赌博平台有自己的资金池，但是这个资金池有很大的风险，一旦发生问题，投资者就有可能面临无法出资的风险。 近年来，在客户资金量大的时候，也发生过一些平台带钱逃跑的行为。

ECN模式是通过与银行、机构、外汇市场和科技供应商密切合作完成的。 所有成交的订单和记录都直接和匿名显示在网上，所有订单平等，按时间优先和价格优先成交，成交价格为实际市场价格。 从这个角度来说，ECN模型在包含STP的同时，包含DMA、MTF等，实现实际上将散户的订单投入市场或者均等投入市场的交易模型。 国内的现实ECN运行模式是指ECN网络中有数百家流动性供应商，这些流动性供应商同时向该ECN提供报价。 之后，ECN整合了所有报价，只显示了最佳购买价格和最佳销售价格，形成了价格差距。

ECN模型的最大优点是透明度高，可以提供更好的估计。 在该模型中，交易方不是交易方，而是银行的其他交易方，价格变动比较频繁，所以短截线投资家对交易有利。 银行和其他相关公司在尽量为顾客提供最佳服务的同时，ECN模型的报价比较准确。 但是，ECN模式主要对机构投资者来说，开户门槛较高，这阻止了很多小投资者。

中间总结

在现在的外汇零售市场，很多外汇平台都以纯ECN/STP模式的演讲吸引交易者。 但是，99%的交易商自称ECN模式的只是ECN的报价，实际上不是将顾客的订单送到一流的流动性市场，而是成本过高。 所以，我们也看到除了ECN的报价外还收取交易佣金。 这是为了获得ECN报价而支付的成本，也是无风险利润的一部分。 收到客户佣金无疑比从流动提供商处获得ECN报价的成本高。 实质上是STP MM模型。