券商_ 寻找券商股估值的超预期因素

未来证券公司股票的意外因素可能出现在科学创业板的改革能力方面,但注册制度使科学创业板的上市标准多样化,提高上市公司资产质量、扩大注册制度的实施范围等可能成为市场的意外因素。

本刊特约作者刘苗/文

随着上半年证券公司业绩的逐渐发布,在2019年资本市场整体趋势稳定的前提下,大部分证券公司业绩呈现改善趋势。 根据证券公司已公布的经营月报进行简单估算,除去中信建投、长城证券、天风证券、华林证券等上半年新证券公司后,上半年56家证券公司的营业收入比2018年同期增加39.9%,纯利润比去年同期增加55%,利润增长率超过营业收入,上半年证券公司整体的经营环境 考虑到两融日的平均成交馀额比去年下降,在去杠杆化的背景下,股票质押业务还在缩小,因此可以判断信用业务不是证券公司利润增加的主要原因,推测上半年证券公司利润的主要原因可能是自营收入的贡献。

截止到7月12日,上市证券公司上半年的业绩公布,其中大部分证券公司的利润大幅度改善。 下半年,行业收益和利润增长有2018年低基数效应的牵引,值得注意的是,市场越弱,随着交易量的减少,证券公司的经纪业务和自营业务被牵引,上半年证券公司基本面临改善的局面可能会发生逆转。 因此,下半年证券公司最重要的变量是证券公司的基本面能否持续改善,业绩能否持续增长,这一点值得关注。

在所有变动因素中,科学创造板的开盘和上市公司数量的增加发挥着重要作用。 众所周知,监管层对科学创业板的定位是长期而战略性的,从这一角度来看,科学创业板股票不仅不能静态地看股价收益率,而且市场给证券公司带来的机会也不能静态地只关注业务和销售等业务。

值得注意的是,根据最近上缴公布的信息,科学创意板达到上市公司的30支股票,科学创意板的50成分指数公布,该指数的公布对订购的基金、期权和其他衍生品有很大的利益。 这一利益主要是未来围绕科学创造板的融资融券、指数基金、科学创造板期权和融通等业务,是证券公司的潜在利益方向。 因此,从长期战略的意义来看,科学创造板对证券公司行业的重要性强调也不为过,其所承担的资本市场制度创新对证券公司行业整体来说是重大的发展机遇。 因此,我们也必须及时调整思维方式,从动态长远的角度重新审视和评价证券公司的行业。

期待科学创造板的超期待表现

从上市证券公司的角度来看,35家上市证券公司2019年第二季度营业收入和净收入分别为505.31亿元和167.63亿元,环比分别下降23%和44%,主要受外部因素混乱和市场召回的负面影响,上市证券公司2019年第二季度合并报告的营业收入和 个别证券公司第二季度实现净利润增长,浙江证券、长江证券、财通证券和国海证券公司净利润增长率分别为219%、30%、10%,增长2%,浙江证券和长江证券第二季度合并报告的净利润预计增长。

虽然少数证券公司第二季度合并报告的纯利润有望实现比例增长,但从上半年整体来看,上市证券公司的整体业绩应该保持较强的增长。 32家上市证券公司2019年1~6月营业收入和净利润分别增加1129.83亿元和459.81亿元,上半年上市证券公司整体业绩仍有望实现较强的上年同期增长。 但上半年的数据仍低于第一季度合并报告后的上年同期增长率,第一季度营业收入、扣除非归纳净利润增长率分别为51%、95%。

数据显示,上市证券公司2019年1月至6月累计纯利润比去年同期增加的第五位是南京证券、国海证券、东方证券、方正证券和东吴证券,头部证券公司2019年1月至6月累计纯利润比去年同期增加的第四位分别是中信建投、中国银河、国信证券和招商证券。

科学创业板将于7月22日正式开始上市交易,在迎接第一批科学创业板企业25家的同时,证券公司业界也逐渐实现了相关销售推荐收入、网上佣金收入和预期交易后市场活跃收入预期,尤其是头部证券公司的竞争优势在科学创业板业务方面还很明显

据主要交易商口径统计,25家首批交易科创板企业中,推荐家数前6名的证券公司分别为中信建投、华泰证券、中信证券、国信证券、中金公司、海通证券,前6名的总推荐家数占72%。 假设联合推荐证券公司平均分享推荐销售和网上佣金收入,经初步估算,推荐销售收入+网上佣金收入前5名分别为中信建投、华泰证券、国信证券、中信证券、海通证券,2019年第一季度合并报告在营业收入中所占的比例分别为1.61%、1.15% 1.82%、0.40%、0.63%,上述5家证券公司的佣金收入+网上佣金收入合计占60%。 截至7月30日,149家企业申报科学创业板,按主要客户口径统计,推荐家数前6名分别为中信建投、中金公司、中信证券、华泰证券、国信证券、招商证券。

东莞证券对证券公司的评估预期进行了详细分析,其分析显示,目前证券公司的评估包括以下三个方面的预期。 第一,尽管第二季度业绩环比下降,但上半年业绩有望强劲增长的二是科学创业板推荐业务增加头部证券公司的业务收入,第一批交易带来的短期市场活跃,在某种程度上证券公司业绩有望增长的三是美国2019年收益下降

东莞证券认为,2019年第三季度,在上述第三方面的预测重叠的检查阶段,能否实现,是否有超出预测的情况,是影响证券公司第三季度表现的关键。

现在,最初预期的现金化是大概率事件,当然,对单一证券公司来说,如果第二季度的净利润比上个月增加的话,可以看作是超市场的预期表现。 同时,如果单一证券公司的半年报纯利润远远超过行业平均值和市场期望,还有望在目前的基础上提高评价。

第二种期望也能以较大的概率实现。 第一季度,上市证券公司自营业务与证券公司营业收入的比例分别为44%和19%,如果科学创业板交易对整个市场交易的活跃持续时间足够长,加厚证券公司下半年业绩意义重大,市场份额大的头部证券公司会获得更多利润,科学创业板活跃市场的持续强弱是下半年的重要性 另外,市场对科学创意板的影响预测将重点放在2019年科学创意板推荐业务带来的推荐销售收入上,这一部分已经反映在现有评价水平上,在注册制上市标准多样化、上市公司资产质量提高和注册制实施范围扩大等趋势下, 所带来的投资业务收入将超出传统预期,是否出现超出预期的情况对改革进度至关重要,投资业务市场份额大的证券公司将成为主要受益者。

实现第三期望的关键是美国经济基本面的变化。 根据最近联邦存款主席鸽派的发言和对美国国内经济的预测,预计美国在2019年第三季度下跌的概率很大,如果货币不稳定,国内证券市场的成活率也会提高。

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