科创板发100家_ 昊海生科成科创板首个“破发”股 高毛利玻尿酸概念难留投资客？

开始收盘，科学创造板的戏剧性场景于11月6日上演。 以89.23元/股的高发行价格大幅下跌的昊海生科再次成为话题的中心，以0.0413%的低中签名率当选的投资家恐怕会从喜悦转变为悲伤吧。

11月6日，昊海生科以88.53元的价格收盘，下跌1.48%，收盘低于89.23元的发行价格，成为科学创业板今年7月22日正式上市以来的首例“破产”。

昊海生科是首家“h科创板”双材料医药公司，2015年以“透明质酸第一株”的名义进港，10月30日在科创板上市，公司主要营业业务是生物医疗材料的研发、生产和销售，涉及眼科、整形美容和创面护理、骨科、防止粘连和止血四个核心领域。

科学创造板上市时获得投资者目光的浩海生科，现在为什么成为第一个破产股？

“价格不诚实吗？

曾经有些业内人士怀疑浩海生科的价格太高。 截至11月6日，昊海生科h股股价约45港元，换算成人民币约40元，与科创板89.23元/股发行价格相比直接下跌。

“昊海生科的高发行价格依赖于透明质酸的高总利润，市场期待着其他几种产品的盈利性。”当昊海生科IPO价格上涨时，一位业内人士对《华夏时报》记者说。

作为贯穿公司产品线的灵魂，其“暴利”产品的透明质酸成为了话题。 据公司招股书记载，昊海生物于2018年年产103.04万瓶透明质酸，销售93.26万瓶，平均成本为19.22元/瓶，平均出货价格为285.35元/瓶，透明质酸产品总利润率达到93.26%。

为什么透明质酸是贯穿昊海生科产品线的灵魂？ 昊海生科透明质酸在应用于医学美的同时，还可应用于眼科、骨科，透明质酸钠是粘弹剂的主要成分，因此在昊海生科一些产品之间有一定的协同效应。

昊海生科的市场份额和收益还很充足。 到2017年，浩海生科透明质酸钠的市场占有率达到36%。 眼科粘弹剂产品连续12年市场份额超过40%，两种骨科关节腔注射产品连续5年居国内市场份额首位。 2016—2018年，昊海生科主要营业收入分别为8.59亿元、13.53亿元、15.56亿元，年平均复合增长率为34.60%。

但业内人士表示，其“硬伤”研发费用过低，开始事业的家靠收购，生产原材料也受到人的束缚。

2016年至2018年，昊海生科研发费用分别为0.47亿元、0.76亿元和0.95亿元，分别占当期收入比例的5.49%、5.61%和6.12%。 与科创板申报企业平均10%以上的水平相比，差异明显。

2007年首创时期，昊海生科没有核心业务，首先收购上海当地国有资产的生物材料和制药企业侵入了透明质酸、医用壳聚糖和透明质酸钠凝胶等领域。 近年来又收购了一整套眼科产业链。

2012年昊海生科申请创业板IPO的原因是，昊海生科向竞争对手购买主要原材料可能对持续的收益能力产生巨大的不良影响。 生产透明质酸钠产品的主要原材料在报告期内被唯一供应商山东福瑞达生物医药有限公司采购。 至今华熙生物仍在那五大供应商之列。

市场需要回归合理的评价

昊海生科破产当天，久新材上市交易第二天股价下跌，到发行稿最低搜索66.01元/股，低于发行价66.68元/股。

最初是破产，还是两股一齐下跌，对科学创造板来说是个节点性的事件。

一家大型证券公司分析家接受《华夏时报》记者采访时说:“昊海生科此次显示出a股回归合理评价区间的倾向，新股高溢价发行的生态发生了变化。 现在新股发行加快，新股发行在短时间内出现大幅度变动的行情后，各投资者提高风险意识，高溢价如果价格过高就破台了”。

对于未来发生这种破局的可能性，他说:“随着投资者的风险意识的提高，之后发行的高溢价股将面临破局，促进新股在定价时充分表现企业内的价值。”

此外，“昊海生科的破发也表明该株为A+H株。 港股昊海生物科学技术只有45港元，a股发行价为89.23元/股，溢价超过一倍，有a股可供h股参考，信息不对称性大幅度减少，市场已经充分理解。 当a股超额发行时，h股成为风向指标，必然加快了昊海生科的破产。

另一位金融机构分析师对《华夏时报》记者说:“科学创造板评价过高的现象很普遍，但稳健的市场需要去泡沫经济，需要回归合理的评价，这样才能更好地发挥登记制的作用，与国际市场接触。”

除股价外，豪华海生科产品价格下降的风险依然存在。 将来，国家医疗保险局如果推进更大范围的高价医疗消耗品带购，医院终端产品价格的下跌压力有可能传到公司出货价格的一端，压迫公司的收益能力。

昊海生科产品的高毛利率和总体收益能力是否会持续验证，但股价逐渐回购的合理评价是必然趋势。