扎实落实工作部署_ 大力发展股权融资 扎实推进市场化债转股

摘要:本次“要点”面临当前债转股存在的问题、难点，制定相应政策加以应对，有助于加快债转股工作落地，降低企业部门杠杆率。

本报研修记者宁婧报道

国家发改委、中国人民银行、财政部、银保监会近日联合发行《2019年降低企业折扣率工作要点》，明确了2019年降低企业折扣率的21项任务清单和时间表。

重点提出推进市场化法治化，扩大债转股增加量提高质量。 具体措施是推动金融资产投资公司发挥市场化转股主力作用，扩大社会资本参与市场化转股渠道，加快股份制商业银行转股资金使用，加强商业银行转股资金使用情况评价， 采取多种措施解决市场化转股资本过剩问题，加快市场化转股资产交易，鼓励优质企业推动市场化转股，对民营企业实施市场化转股，大力开展转股优先股试点，支持进一步提高市场化转股资产价格市场化水平，加强公司管理和社会资本保护

“要点”同时强调应综合运用各种杠杆下降措施。 其中包括推进企业战略重组和结构调整，加快“僵尸企业”债务处置，完善破产退出保障机制，大力发展股票融资。

据此，为进一步沟通债转股机制，解决市场化债转股资本的过剩占有问题，拓展社会资本参与市场化债转股渠道的内容是今年值得关注的推动点，能够有效发挥商业银行开展市场化债转股的活力。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淖告诉媒体，这次“要点”面临当前债务周转工作中的难点、难点，制定相应的政策加快债务周转工作落地，有助于降低企业部门的大甩卖率。

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加快推进市场化债权周转

债转股作为结构性去杠杆化的重要手段，今年四部门共同发表的“积分”也将重点放在债转股的工作上，21个积分中有11个与市场化债转股有关。

对此，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军接受了《中国产经新闻》记者的采访，强调本次“要点”是以市场化法治化的手段推进债权周转，本次债权周转在总结迄今推进债权周转的经验和问题的基础上提出了措施。 具体而言，“要点”主要强调金融资产投资公司应发挥市场化债转股主力军的作用，其中商业银行如何处置债转股后的股票是核心问题，银行不能持有实体经济股票。 目前，只有5家银行设立了专门的金融资产投资机构进行债权周转投资，但对于没有相关金融资产投资机构的商业银行来说，操作时会受到一些限制。

另外，“要点”还提到，加快股份制商业银行方向性降低资金的使用，商业银行通过降低方向性获得资金进行债权周转。 实际上，去年7月中央银行实施了0.5%的定向下调标准，鼓励国有大型商业银行5家和股票商业银行12家运用定向下调标准和市场募集的资金，根据市场化价格原则实施债转股项目，支持债转股实施主体实际行使股东权利，参与公司管理，推进混合所有制改革。 从总体上看，加快了市场化债转股的进程。 本次“要点”提出的债转股工作要求有新的展开措施，但过去提出的有效方法多重确认和实行。

望正资本世界宏观对冲基金会长刘陈杰告诉《中国产经新闻》记者，新的债转股应该市场化。 同时，辅助政策性金融机构，弥补企业信用强化问题。 从国际经验来看，股票投资者对股票长期收益率的要求约为10%，而债券投资者对长期收益率的要求约在4%-5%之间。 因此，股票投资者要求的收益率高于债权投资者要求的收益率，在这种情况下难以推进市场化债权周转。 另外，我们大多数债转股资产在经营上面临一些困难。 因此，在推进市场化债转股的过程中，必须合理地遵循市场化原则，按照市场化规律稳步推进。

“与此同时，在处理有问题的债权时，虽然可以通过债转股方式降低折扣率，但希望通过适度提高债转股投资者的收益等相关措施来保障投资者的收益，使债转股在推进过程中更加顺利”。 刘陈杰强调。

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综合运用各种杠杆下降措施

实际上，除了利用市场化债转股方式降低企业的折扣率外，“要点”也必须综合运用各种折扣措施。 其中包括推进企业战略重组和结构调整，加快“僵尸企业”债务处置，完善破产退出保障机制，大力发展股票融资等方面。

赵锡军表示，“要点”提出的各种杠杆下降措施对降低企业杠杆率尤为重要。 其中，企业战略重组的概念是利用现有资源，重组低投资率企业和高投资率企业，降低企业投资率。 同时，僵尸企业清楚的问题在许多文件中提到。 僵尸企业不仅大甩卖率上升，还占有相当多的资源。 此外，债权、债务处置机制应继续完善，尽量简化处置程序。 《要点》中提到的各种杠杆下降措施的执行在降低现有杠杆率的同时，有效地控制新杠杆。

对于综合运用《要点》提出的各种反杠杆措施的工作安排，刘陈杰认为通过资产重组等方法解决债务问题也是重要手段。 值得注意的是，资产重组过程中出现一些操作风险，有些企业可能面临经营风险问题，从而极力避免合并重组企业经营困难。

与此同时，“要点”提到的股票融资的发展，要求建立一定程度的完整的社会信用评价体系，资本市场经济可以合理评价股票或信用。 在此基础上，发展股票方式可以推进降价。

“今年以来，我们看到科学创造板的推进和注册制改革的推进朝着这个方向发展，如果能扎实推进，一定会取得很大的成果。 尤其对我国股票投资和企业大甩卖率的下降等有很大影响。”刘陈杰进一步指出。