企业投资者投资股票_ 光模块将爆发，优质企业投资机会到来

行业分析

【通信行业】

5G带来了大量光器件的需求，优质企业的投资机会来到了

本周大盘摇晃虽然降低，但科技股势头加强，大部分盘子下跌，但TMT (电信、科技、数字新媒体)品种不断刷新最高。 通信板块受运营商板块下跌的影响势头稍强，整个板块上升0.40%，运行路径上升500指数0.6个百分点，28个子行业上升幅度排名第四。 分行业通信业务下跌3.40%，通信设备上升1.31%。 通信股中半导体品种越来越强，但前期热点股下跌前，截至12月3日除负值时BH通信板TTM的评价为40.44倍，相对于全体a股的溢价率为285%。

年底政策方面有更好的趋势，周边环境开始变得不稳定，但多次刺激后，中美贸易摩擦对市场的影响越来越小，同时随着国内自主控制进程的加快，大科学技术的概念有望继续加强。 通信板块也反映了这一倾向，设备板块提前强化，但运营板块因手机号码的转播和经营业绩的停滞等原因变弱。

5G建设先行。 2019年是5G建设元年，随着5G建设的兴起，推进运营商网络的扩张升级，建设网络的需求已经从运营商集中传到中兴、华为等综合设备厂商，华为已经进行了光模块的招标，规模达到了十亿级以上，给上游零部件厂商带来了强大的推进，是后续中兴的 当然，光学设备供应商面临着罕见的网络大规模更新升级机会，国内光学设备公司众多，但规模水平不同。 企业的主要优势是成本管理能力强，逐渐显现出低端产品进口替代效果。

上游对国外高端芯片的依赖程度较高，少数企业在25G以上光芯片领域突破，5G建设是一个长期过程，2021年至2023年达到高峰。 以光模块为例，不考虑4G库存的扩大需求，5G基站方面对光模块的总需求超过5000万只，建设峰值的国内需求量每年超过1000万只，爆炸潜力很大。

我们认为通信板块的热点集中在行业上流公司，这类公司将迎来订单和评价双重材料上升，也是明年行业业绩最先释放的品种。 从业界基本方面开始，寻找和配置业绩比去年同期增加的品种，期待通过提高业界经济度获得超额收益。

风险提示:持续下跌的大盘市场评价下降，5G的发展是不可期待的。

【医药制造】

寻找风雨中的“世外桃源”

截至2019年11月底，医药指数上升了31.54%，与上海深度300相比，获得了4.37个pp。 医药制造业2019年1月至9月营业收入18184亿元，比上年同期增长8.4%，实现利润总额2390亿元，比上年同期增长10.0%，收入增长率下降，医疗保险费常态化控制了当初崛起的行业增长率。

2019年是医药行业“风雨交加”年，医疗改革与深水区进入攻防期。 数量采购在全国分散，消耗品的收集由各省陆续落地，DGRs收费方式改革积极试行，业界增长率从神坛跌入世界，员工感到前所未有的寒冷。 但同时，以PD-1为代表的国产创新药层出不穷，CRO/CMO发展旺盛，大型高端医疗设备配置加快，医疗消费升级，风雨中“世外桃源”风景独特。

随着医药板块改革的深化，2020年也处于行业政策密集推进的阶段，避开政策压迫的领域，保护政策免疫，保护符合行业发展趋势的高景气细分化的前沿，从分化中寻找分散的遗珠。

扩大带量采购工作顺利实施，药品采集规律更加成熟，新的带量采购预计明年开始。 购买带量在仿制药领域更换鸟类，性价比更高的国产低价仿制药取代原研究药和一些高价仿制药。 大部分医疗保险资金是从仿制药领域提取的。

耗材胶带量不断落实:除药品外，高价医疗耗材也是医疗保险资金占有较多的领域，辅助药品继续受到压迫:辅助药品占有大量医疗保险资金，卫生经济学效益不佳。 以往国家版的辅助药物目录主要含有大量的生化药物，中医药版预定在以后公布。 辅助药物仍然受到严密监测。

DRGs支付方式在全国30个城市试行:疾病诊断相关组DRGs试行已经确定30个城市。 在DRGs收费模式下，医生过去开过度的诊疗、处方、高额药物给医院带来了很大的利益，变成了合理的诊疗、少量的药物处方、经济高效的药物处方，给医院带来了很好的利益。 在新医疗保险支付机制的激励和制约下，医院积极降低药品采购价格，产生不开药的内生动力，节约医疗保险资金。

创新产业链随着技术力量的提高和环境的改善，医疗行业迎来了自主创新的收获期，创新、结构优越，后续配置有望继续支撑成长型企业。 同时激活CRO、CMO等相关外包产业链，高端医疗影像产业链从大型设备配置证松结中获益，尤其是相关显影剂消耗品继续充分获益，医疗消费升级课程具有口腔医疗、眼科、医疗美、健康诊断等医疗服务和相关设备消耗品领域业绩开放的潜力

风险提示:推进政策不及预期风险，药品开发质量风险、创新药物市场竞争的提高、消耗品、数量采购等可能对行业产生巨大负面影响。

【消费升级】

行业的发展和消费倾向不变，以其势头仍然可能

征意稿中白酒行业税率未调整，从价格征收( 20% )和从量征收(0.5元/500ml )税率不变。 该征稿短期内消除了市场对白酒行业提高消费税的担忧。 2019年11月底食品饮料指数以70%左右的涨幅领先业界，2019年至2019年食品饮料指数3年涨幅达104%，涨幅远远领先，超额收益显着。

回归相对评价模型，收益超额来源、行业经济周期绩效弹性充分释放，以白酒行业为代表，享受资本市场评价溢价，评价弹性充分释放，以调味品行业为代表，双驱动型以自底向上经营改善显着股票为代表。 繁荣后仍保持强劲势头，行业发展趋势和消费趋势不变，食品饮料行业从增加市场的“蛋糕大”过程逐渐向库存市场的“蛋糕分区”过程转变，食品饮料行业中长期投资主线均由第一位集中度提高红利。

a股投资者结构多元化趋势不变，a股国际化进程加快，北上资金持续增加仓储消费龙头，以MSCI指数为代表的全球配置指数基金纳入a股后，消费龙头仍是重点配置方向。

【白酒】变化尚未得到充分认识。 从周期性来看，整体宏观消费环境和行业的发展阶段决定了经济周期处于稳定下降的过程中，自上而下的消费升级趋势、经销商杠杆能力的运用和自下而上的奖金的释放加快了品牌在经济周期中的分化，从而提高了品牌的评价，增长相对来说

【调味料】物品稀有价值高-再评价溢价。 业界有规模、有成长，以厨师的毅力为基础制作的饮食渠道壁垒是领先的确定性成长能力的核心要素，确定性溢价趋势不变，关注涨价窗口短期利益的弹性。

【乳制品】鲜奶价格继续小幅上涨。 截至2019年11月27日，主产区鲜奶平均价格为3.84元/kg，比上个月略有增加，比上年增长7.9%。

【肉制品】仔猪、生猪、猪肉价格去年初开始下跌，去年5月相对下降，之后底盘回升，持续涨价趋势，猪肉价格已经是年内最高，到11月29日全国22省仔猪、生猪、猪肉价格分别为93.67元/kg、32.08元/kg 较前一年有大幅增长，环比价格小幅下降，中期猪价整体仍保持高位。

【啤酒】推动因素可持续发展——进而就收益性而言，可以期待原材料成本缓和的+新产品的涨价窗口、明年的收益性改善的中长期维度，在产品的高端化倾向+能力优化过程中行业的收益性改善。

外资看待a股未来潜力是坚定的态度，而且一直以来市场担忧的消费税外扰因素逐渐消失，随着居民人均收入的提高，白酒行业在稳定发展的同时，行业集中度持续提高，领先企业马太效应得到强调，名优酒业绩成长或行业平均水平

调味品的龙头是中长期配置品种，食品稳健增长能力尚不理想，乳制品行业竞争结构不影响龙头份额的提高价值，啤酒行业收益能力的恢复长期持续实现，重视细分行业龙头管理优化后基本面环比改善的双击行情。

风险提示:经济停滞、物价下降、食品安全问题、成本上升等风险。