雷士被kkr_ KKR溢价1倍收购雷士中国：PE雪中送炭，吴长江等待判决

文|投中网陶辉东

8月11日，KKR与雷士照明达成一致，宣布收购雷士照明中国业务(雷士中国)。 据新闻报道，雷士照明股价上涨了57%。 另一个戴ST帽子的a股上市公司德豪也大声停止了。

雷士照明是中国照明行业的领导者，2018年销售收入达49亿元，已在港口交汇处上市。 KKR收购雷士中国后，要求在a股上市，IRR预计在18%以上，否则要求另一种退出方式。

100%KKR溢价捐赠46亿元现金

KKR此次收购的雷士中国，即中国区雷士品牌照明业务，是雷士照明的核心业务。 2018年雷士照明的销售收入超过7成来自中国市场，其中雷士品牌超过90%。 公开的财务资料显示，瑞士中国2018年底净资产规模为24亿元，占瑞士照明资产的71%。 雷士照明2018年纯利润3亿6000万元，2017年纯利润3亿9000万元。

交易完成后，香港股份上市公司雷士照明仍保留三项业务

中国保留业务。 以雷士品牌在中国生产销售非照明类产品。 包括家庭建材、计算机设备等

中国ODM业务。 为第三方品牌在中国生产销售产品。 包括照明类产品。

国际业务。 雷士照明在海外的业务包括雷士/非雷士品牌产品、照明/非照明类产品的生产销售。

KKR提出的价格，雷士照明难以拒绝。

在交易公布之前，雷士照明的股价仅为0.7港元左右，总市值约为30亿港元。 也就是说，KKR的雷士照明对中国业务的评价接近雷士照明的总市场价格的2倍。

本次交易的形式是，KKR与雷士照明设立合资公司，KKR拥有合资公司股份的70%，雷士照明剩下的30%。 这家合资公司将成为收购雷士中国的主体。 雷士照明在交易中获得46亿元现金，合资公司30%的股份支付约9.5亿元。

雷士照明公司还公布了发行特别分红的计划。 收到46亿元现金后，其中70%作为红利分发给股东，除各种费用外，每股红利为0.9港元，这已超过前一股价的0.7港元。 因此，交易发表后，雷士照明股价急剧上升，8月12日的收盘价达到57%。

KKR基金要求4年后上市a股

KKR此次收购的溢价为100%，实现收益的方法可能是a股上市。

此次收购雷士中国的是KKR旗下的亚洲三期基金。

KKR亚洲三期基金于2017年4月募集，2023年到期。 其总规模达到90亿美元，截止到2019年6月底投资了30亿美元。

这意味着在此次雷士中国收购中，KKR亚洲三期基金将使用超过10%的资金。

KKR收购雷士中国后，要求在a股上市。 本次收购条款提出4年内雷士照明返回a股的方案，当KKR的内部投资收益率达到18%时，KKR必须批准返回a股的方案。

如果在48个月内无法完成a股上市，雷士中国可能会在其他市场寻求IPO，KKR也可能会寻求其他退出方式，但不限于总体销售。

KKR全球合作伙伴兼大中华区社长杨文钧表示，中国照明市场在过去20年间经历了快速增长，随着技术的进步和新一代产品的发售而发展。 雷士中国是照明行业的领导者，拥有广泛的分销网络、知名品牌影响力和强大的产品设计能力。 我们希望与桑德斯中国优秀的管理团队合作，支持他们的长期发展计划，为中国照明产业的整体持续发展做出贡献，KKR也因此深入耕耘中国市场。

附带效应:挽救a股上市公司德豪

分割雷士中国实际上是雷士照明的长期计划。 雷士照明现在的第一大股东德豪是a股上市的小家电企业，持有雷士照明的24%的股份。 德豪实际支配了人王冬雷，还就任了雷士照明会长。 桑德斯中国的第一个目标买家，其实是德国豪迈。

2018年1月26日，德豪宣布开始收购某LED照明制造资产，并与对方签订了收购意向协议。 同年3月15日，德豪宣布收购雷士照明的中国业务。 6月30日，德豪明确收购对象为惠州雷士光电技术有限公司(雷士中国业务的主要主体公司)，估计价格为40亿元。

但是，这次收购即使延期一年以上也无法完成，因此给了KKR出手的机会。 截止到2019年5月16日，雷士照明公布中国地区业务战略评估，与潜在投资者协商，销售大部分中国地区业务。 三个月后KKR完成了交易，可以说是雷暴的流行。

令人惊讶的是，KKR的“横刀夺爱”对德豪也是有利的。 发表收购的德豪，周一收盘后暂时涨价，股价在过去两天累计上升了11%以上。 现在德豪内外交很困难，KKR的打击很可能是重要的救命稻草。

德豪陷入了损失的泥沼。 2017、2018年，德豪分别亏损9.71亿元和5.81亿元。 2019年第一季度，亏损7975万元。 由于连续亏损，德豪已经戴上了ST的帽子。 如果2019年的年度报告中不能消除赤字的话，德豪会直接提升市场。

KKR对瑞士中国的总评价为55.59亿元，明显超过德豪至今出售的40亿元的价格。 德豪作为雷士照明的股东，仅凭特殊股利之一就能存入8亿元现金。 这对德豪来说不是雪中送炭的救济金。

吴长江:等待命运的判决

雷士照明包装中国业务销售的时候，创业者吴长江是命运的判决。 7月25、26日，吴长江挪用资金，侵占职务事件在惠州市中级人民法院再次开庭，日后宣布判决。 在2016年的一审判决中，吴长江被判处14年徒刑，2018年二审撤销原判回归重审。 因此，这一裁决决定了吴长江的自由。

当然，这两件事已经没有关系了。 2014年吴长江被惠州警察逮捕，至今失去自由已经5年了。 他持有的1.3亿美元股票于2017年被闲鱼拍卖，价格为7.8亿元。

吴长江是一个非常沮丧的人生，电视剧与香港电影匹敌。 他亲手制作的雷士照明是中国照明行业的领导人，2010年吴长江以29亿元家庭排名福布斯中国富豪榜第390位。 在创业过程中，吴长江与所有股东发动了战争，终于在最后的“战争”中失败，不仅被赶出自己创立的公司，还被监禁。

2005年，吴长江和一起创业7年的两个伙伴，老同学吵架，差点被公司赶出去。 但是，在全国的销售店“强制宫”成立后，吴长江夺回了公司。 其代价是雷兹照明发出巨资买回股票。 为了筹钱，雷士照明公司进行了私募融资。 PE机构的香资在这个背景下投资了雷士照明。

2012年，吴长江与投资者财富和施奈德发生了冲突。 犀富和施奈德掌握董事会，驱逐吴长江。 吴长江利用老办法，开始抵制经销商。 吴长江与赛富伙伴阎焰斗的天地黑暗，平静扫荡，从生意上升到人身水平的相互憎恶。

吴长江说:“看到他五十多岁了，他真能说数不清，并且当面撒谎”。

阎烽则评吴长江。 “他是一个有人格二重性的人，非常令人费解。 人性的邪恶在他身上明显表现出来。 ’他说

在与阎焰战斗的过程中，吴长江引进德豪，凭借德豪董事长王冬雷的力量回到了公司。 好景不长，2014年吴长江和王冬雷再次吵架。 王冬雷称吴长江为“大恶人”。 ”吴长江说，王冬雷是个粗暴的人，我瞧不起他，可以用下流的手段。 这次吴长江输了一切。

打了好几次架，吴长江上贴了“草莽”的标签，得了“枭雄”的名字。 在他与香资之争中，资本，即PE，被置于前所未有的聚光灯之下，舆论中的形象好坏交织在一起，很多人被认为是古老阴谋的深刻掠夺者。 几年后，阎焱被问到投票给媒体最后悔的事件时，说出了“雷士”这个词。