国内投资美国股票_ 美国上市公司高管大规模出售股票，让我们联想到2007

2019年的一半以上转瞬即逝，国际宏观经济也在各种冲突背景下频繁发出警告信号。例如，美国2年期和10年期国债收益率的上下颠倒已经被媒体大肆宣传。

利率倒挂是指利率期限结构中长期利率水平低于中短期利率水平的现象。事实上，自2018年以来，美国国债的短期利率和长期利率一直上下颠倒。然而，2年期和10年期债券的颠倒被认为是最具象征意义的。因此，美国股市在倒挂发生的当天大幅下跌。

颠倒的利率肯定会引发经济危机吗？历史上，十分之九的利率逆转将导致经济危机。然而，两者之间没有明确的时间差，从几个月到一两年不等，平均大约一年半。

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2019年8月14日，美国纽约证券交易所。美国股市周三大幅收跌，三大基准指数均下跌约3%，道琼斯指数下跌逾800点，原因是2年期和10年期美国国债收益率上下颠倒，引发了对美国衰退的担忧。

如果经济衰退在选举前爆发，可能会对选举产生重大影响。这也是为什么各方都不遗余力地夸大“利率倒置”这一金融术语的主要原因，而普通人对此并不太了解。

那么，在喧闹的金融炒作背后，美国的实体经济这次会因为利率颠倒的信号而改变吗？

首先，让我们看看消费支出，它占宏观经济的70%。从下图可以看出，美国居民消费的同比增长率已经从此次经济复苏的高点回落，仍处于正常的历史水平。

美国居民消费同比增长率

买车和买房是家庭的两大支出，但它们并不像医疗和教育那样死板。目前，汽车消费和住房建设数据接近2008年以来的高位，但在过去四五年一直徘徊在这一位置。自上次经济危机以来，2017年和2018年是美国整体经济增长最快、就业增长最强劲的时期。然而，这样一个良好的宏观经济环境对汽车和房屋的总体需求几乎没有影响。

美国的住房建设

美国汽车销售总额

我们已经在6月的文章中分析了美国家庭的债务水平占国内生产总值的比例是自2000年以来的最低水平。在经济形势良好的2017年和2018年，拥有巨大购买潜力的美国家庭不愿意打开钱包，进行大量投资和支出。最重要的原因之一是普遍缺乏信心。2008年的经济危机仍然让大多数普通人害怕，他们更加关注控制债务和增加储蓄。目前的个人储蓄率大约是2008年前最低水平的三倍。然而，媒体对经济周期即将结束的强调也让许多普通家庭在控制支出时更加谨慎。

这种趋势的优势在于，家庭抵御衰退风险的相对能力得到增强，这可以为宏观经济提供支撑。缺点是缺乏刺激经济增长的能力。

美国个人储蓄率

减税和放松管制是2017年和2018年美国商业投资增加的主要原因，商业投资的增加也是过去两年就业和国内生产总值增加的主要驱动力。然而，国际贸易争端和我们之前文章中提到的库存周期导致商业投资增长放缓。

在1990年以来的几次美国经济衰退之前，商业投资的同比增长率将首先降至负增长水平。当然，在2016年初商业投资转为负值后，并没有出现衰退。直到2019年第二季度，美国商业投资才从2018年的高点回落，并没有进入负增长范围。

国内投资同比增长率

然而，从上市公司的业绩报告来看，S&P 500公司指数组成部分的公司第二季度业绩总体为-0.4%，第一季度后再次呈现负增长。这是自2016年上半年以来，美国S&P 500公司首次连续两个季度出现业绩下滑。目前，约70%的上市公司预测第三季度利润将继续下降。这也是非常可以理解的。在当前的交易环境下，许多公司的收入增长放缓，供应链成本增加，这将导致利润减少甚至亏损。

作为一名掌握内幕消息的公司高管，他最近开始大规模变现。美国有线电视新闻网报道称，美国上市公司高管连续5个月卖出逾100亿美元股票，仅低于2007年金融危机前的水平。正如我们在以前的文章中提到的，美国企业的债务负担已经达到历史最高水平，这是美国经济已知的最大风险点。

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2019年7月31日星期三，纳斯达克总裁兼首席执行官阿德纳·弗里德曼(Adna Friedman)在纽约纳斯达克总部接受采访时说道。弗里德曼说，美国股市可供选择的公司减少了数千家，这对普通投资者不利。

9月初，作为重要的领先经济指标，美国制造业经理指数(U.S. Manufacturing Managers Index)也跌破50大关，进入负增长区域。这表明，与上月相比，美国制造企业的生产活动不再增长，显示出自2016年以来的首次下降。其中，最关键的新订单指数和就业指数都进入负增长领域，这一般意味着制造业经济活动将在未来一两个月内下降。

美国家庭支出和企业经济活动的增长率刚刚从最高点下降。在宽松的货币政策、相对较低的债务负担和相对较高的家庭储蓄率的对冲下，这些私营部门经济活动的增长率今后将继续放缓。未来，当达到某个临界点时，可能会引发由巨额债务引发的企业信用危机。

最后，还有政府支出。美国刚刚通过的法案将在未来两年大幅增加政府支出，总计增加约3200亿美元，即比目前每年政府支出水平多1600亿美元，约占美国年国内生产总值的0.8%。

接下来的巨大赤字缺口只能通过发行国债来解决。因此，国会还通过了在两年内暂时取消国债上限的政策，以确保巨额财政刺激政策的资金来源。

谁将购买这些政府债券？目前，它仍然是主要的银行和养老基金，但面对巨大的缺口，它最终将依赖美联储来印钞付账。金融市场已经非常清楚地看到了这一点。美国国债收益率正在下降，甚至是上下颠倒。也就是说，市场预计美联储不仅会继续降息，还会重启新一轮货币宽松，以确保经济运行和国债发行。

根据现有数据以及美国货币和财政政策的反应，美国宏观经济在未来一年可能会在2015年和2016年回到缓慢增长甚至停滞的水平。大规模经济衰退的可能性仍然相对较低。纯粹货币政策的逐渐失败将导致主要经济体采取巨大的财政刺激政策来恢复经济，并开始印刷货币机来支付政府债券，政府债券被迫不加区别地发行以支付财政政策。